防新興市場危險 多國無預警加息

通脹攀升、經濟下滑、政治動蕩……新興(xing) 市場自1月底以來正遭遇新一輪危機。僅(jin) 1月29日~2月5日一周內(nei) ，新興(xing) 市場股市流出的資金規模達64億(yi) 美元，創出自2010年10月以來單周流出規模最高紀錄，而南非、印度、土耳其央行更是先後無預警加息，試圖減緩資金外逃的壓力。

本輪動蕩反映了投資者對全球經濟和貨幣政策[西安注冊(ce) 香港公司服務]的最新動向做出的調整，其核心推動因素是美聯儲(chu) 開始逐步縮減量化寬鬆（QE）。

不過，這並不意味著本輪動蕩將好似洪水猛獸(shou) 般衝(chong) 垮新興(xing) 市場中的所有國家，畢竟支撐新興(xing) 市場國家崛起的根本要素並未發生改變。

危機或將蔓延至新興(xing) 市場外部

新興(xing) 市場資金逃離以及市場動蕩早在去年5月下旬後就已開始，進而產(chan) 生了所謂的“脆弱五國”（Fragile Five），即巴西、南非、印度、土耳其和印尼。而在今年來的本輪危機中，更多新興(xing) 市場經濟體(ti) 正卷入其中。

近半個(ge) 月來，包括阿根廷、土耳其、烏(wu) 克蘭(lan) 、印度、委內(nei) 瑞拉、印尼、南非、巴西等在內(nei) 的新興(xing) 市場國家，都出現了貨幣迅速貶值的現象。其中，阿根廷比索的“墜落”令人觸目驚心：在短短兩(liang) 周時間內(nei) ，其跌幅高達22%。

盡管短期內(nei) 美國經濟增長動能有放緩跡象，但美聯儲(chu) 退出QE的大方向不會(hui) 改變。再加上中國經濟增速放緩等因素，新興(xing) 市場麵臨(lin) 的整體(ti) 風險正在加劇。

“今年或是新興(xing) 市場最危險的一年，[東(dong) 莞注冊(ce) 香港公司服務]目前的情形猶如1997年亞(ya) 太金融危機的前夜。”東(dong) 方證券首席經濟學家邵宇對《第一財經（微博)日報》記者表示。

曆史上多次新興(xing) 市場危機都對發達國家金融機構和市場產(chan) 生過較大影響。而目前，全球金融市場 相互影響的力度比任何時候都要大，因此沒有人能在新興(xing) 市場動蕩中豁免——發達國家的經濟政策也很難再不考慮任何“溢出效應”，尤其是美聯儲(chu) 。

印度央行行長拉詹最近就批評說，美國和其他發達國家在政策上的自私自利部分導致了新興(xing) 市場的動蕩。但這些從(cong) 新興(xing) 市場流出的具有破壞性的資金，最終將會(hui) 傷(shang) 害到西方國家。

中金公司首席經濟學家彭文生近日也表示，新興(xing) 市場今非昔比，在全球經濟中已舉(ju) 足輕重，因此新興(xing) 市場承壓最終會(hui) 通過貿易、金融渠道傳(chuan) 導至發達經濟體(ti) 。

悲觀情緒不必過度渲染

全球投資者對於(yu) 新興(xing) 市場的悲觀情緒正不斷蔓延，但也不乏片麵和過度渲染之詞。

值得強調的是，“新興(xing) 市場”這個(ge) 組合本身就不具有同質性，各個(ge) 國家的基本麵千差萬(wan) 別，單憑部分國家的市場動蕩來以偏概全，認為(wei) 新興(xing) 市場已經麵臨(lin) 全麵衰退，是非常片麵的。

盡管阿根廷等國家經濟增速放慢、通脹不斷惡化，中國、韓國、墨西哥、菲律賓等國家仍然表現得比較穩定。尤其是中國，並沒有出現人民幣大幅貶值的現象，通脹率也一直穩定在3%左右。

與(yu) 此同時，這種異質性很可能會(hui) 麵臨(lin) 進一步分化的趨勢，尤其體(ti) 現在各國的國際收支平衡表上。

此外，作為(wei) 一個(ge) 國家應對資本外逃的終極武器，外匯儲(chu) 備的水平也非常重要。新興(xing) 市場的外匯儲(chu) 備已經從(cong) 1997年亞(ya) 洲金融危機時候占GDP不到10%上升到了去年的近30%。

更何況，在經曆了去年夏天的動蕩後，新興(xing) 市場已經或多或少獲得了類似的應對經驗。

俄羅斯聯邦財政部副部長阿列克謝·莫伊謝耶夫（Alexsey Moiseev) 不久前在接受《第一財經日報》記者專(zhuan) 訪時表示，[珠海注冊(ce) 香港公司服務]去年夏天的市場動蕩就是美聯儲(chu) 撤出QE給新興(xing) 市場的一次“彩排”，如今真的開始逐步退出，新興(xing) 市場已經有所準備。

從(cong) 長遠來看，包括中國在內(nei) 的新興(xing) 市場國家應加快推進經濟結構改革，逐步擺脫過度依賴發達經市場的增長模式。

實際上，多數經濟學家相信，今天的動蕩並不能改變這樣一個(ge) 事實：未來幾十年，新興(xing) 國家的經濟發展速度仍然要大於(yu) 發達國家，支撐新興(xing) 市場國家崛起的根本要素並未發生改變。

股市或將繼續承壓

宏觀經濟層麵的不確定性對資本市場的影響不容小覷，未來新興(xing) 市場股市或將延續去年頹勢，在2014年繼續承壓。

英國最大退休基金管理公司Legal & General Investment Management環球股票策略師Lars Kreckel對《第一財經日報》記者表示，去年美股投資者的回報高達30%，而新興(xing) 市場股票的投資者則哀鴻遍野，不同地區的損失在1%至15%之間。

Lars Kreckel說，過去三年來，新興(xing) 市場股票表現不佳，很容易讓投資者對這類資產(chan) 產(chan) 生兩(liang) 種想法：要麽(me) 是打賭新興(xing) 市場股票還有追趕的潛力，要麽(me) 就全盤放棄。但他認為(wei) ，現在並不是下注的最佳時機，因為(wei) 現在賣出已經太晚，但買(mai) 入又太早。

在他看來，新興(xing) 市場股票在全球股票資產(chan) 中具潛力的兩(liang) 大理由是：估值較低，且感興(xing) 趣的人不多。但不幸的是，目前新興(xing) 市場股市麵臨(lin) 的負麵因素要遠遠多於(yu) 正麵因素。隨著未來新興(xing) 市場可能還會(hui) 陸續受到壞消息的衝(chong) 擊，股市恐怕還將承壓。尤其是不少新興(xing) 市場股票指數都重倉(cang) 大宗商品相關(guan) 行業(ye) ，由於(yu) 礦業(ye) 產(chan) 能過剩以及中國經濟再平衡，相關(guan) 股票難以樂(le) 觀。