央行等五銀行火線推同業存單

    央行選擇在臨(lin) 近年底時推出同業(ye) 存單（NCD），可謂頗費苦心，在跨越元旦和春節兩(liang) 個(ge) 資金緊張時點推出，有助銀行緩解資金波動。

    銀行也是快速反應，上海清算所的公告顯示，國開行、工行、農(nong) 行、中行、建行5家銀行於(yu) 12月12日發行首批同業(ye) 存單，總額不超過190億(yi) ，期限包括1個(ge) 月、3個(ge) 月和6個(ge) 月。發行方式有兩(liang) 種，除了農(nong) 行為(wei) 招標發行外，其餘(yu) 均為(wei) 報價(jia) 發行。利率低於(yu) 質押式回購和Shibor。

    當前發行流程也相對簡單，同業(ye) 存單通過同業(ye) 拆借中心“同業(ye) 存單發行係統”以電子化方式發行，首次發行時應至少提前3個(ge) 工作日向同業(ye) 拆借中心提交相應材料，采取“發行備案，餘(yu) 額管理”。

    而更大的“苦心”在於(yu) 促使銀行總行收權，[香港公司注冊(ce) ]吸取6月底的結構性“錢荒”的前車之鑒。“希望上收同業(ye) 融資定價(jia) 權於(yu) 總行，完善全行利率定價(jia) 機製。”央行貨政二司副司長郭建偉(wei) 強調說。而未來央行將上線第二代支付係統，可支持銀行實現“一點接入，一點清算”，避免重蹈“錢荒”覆轍。

    銀行緊鑼密鼓

    五大行的發行計劃一出，銀行股卻應聲而跌，為(wei) 何？

    先看何為(wei) 同業(ye) 存單。通俗而言，即是可交易的、線上發行的同業(ye) 存款。同業(ye) 存單發行采取電子化的方式，而同業(ye) 存款多用線下交易。

    貸存比作為(wei) 流動性管理的指標之一，在信貸額度控製中發揮重要作用，舊的貸存比計算公式中包含部分同業(ye) 存款（保險公司協議存款）。中金公司的觀點是，目前同業(ye) 存款不能算作普通存款，也不納入貸存比的計算。由於(yu) 同業(ye) 存單有類債(zhai) 券屬性，商業(ye) 銀行發行的普通金融債(zhai) 可以在計算貸存比時予以抵扣，那麽(me) 同業(ye) 存單是否在計算貸存比指標時予以抵扣也有可商議之處。

    “預計同業(ye) 存單中可計入貸存比的也僅(jin) 限於(yu) 定向發行的部分同業(ye) 存單。

    那麽(me) ，這會(hui) 否增加銀行負債(zhai) 成本？短期來看，銀行同業(ye) 存單的推出暫時不會(hui) 造成銀行負債(zhai) 端的劇烈惡化。理論上，同業(ye) 存單發行規模更大，且具有流動性，其收益率水平會(hui) 低於(yu) 同期限的同業(ye) 存款。

    “這項推出來還是比較快的，[香港注冊(ce) 公司]現在是同業(ye) 範圍試點，主要一些同業(ye) 存款的替代作用，關(guan) 鍵在於(yu) 定價(jia) 。”一家國有銀行金融市場部人士稱。

    一般而言，銀行的負債(zhai) 包括一般存款、同業(ye) 負債(zhai) 和債(zhai) 券融資。除了一般存款，同業(ye) 存款是其中的最大項，根據2013年上市銀行中報，這部分占比達10%。當前國內(nei) 同業(ye) 存款以及同業(ye) 拆借的交易都比較市場化，定價(jia) 在同期限Shibor利率上加點。

    實際上，當前三個(ge) 月Shibor利率為(wei) 5.3320%，相較於(yu) 同期限同業(ye) 存款利率7%左右頗有吸引力。

    風險倒逼加速改革

    監管層和銀行出手，源於(yu) 風險和市場所倒逼。

    央行副行長胡曉煉近期公布的三項利率市場化任務已經全部完成：從(cong) 9月24日，市場利率定價(jia) 自律機製成立，到10月25日，貸款基礎利率（LPR）集中報價(jia) 和發布機製正式運行，再到12月9日同業(ye) 存單發行與(yu) 交易正式推開，僅(jin) 僅(jin) 三個(ge) 月時間，三項利率市場化的步驟就已完成，足見利率市場化改革步伐之快。

    亂(luan) 麻需快刀來斬，監管層迅速整治同業(ye) 業(ye) 務亂(luan) 象的決(jue) 心已顯而易見，而同業(ye) 存單的推出則能夠解決(jue) 銀行同業(ye) 業(ye) 務帶來的流動性風險。

    “目前銀行中常隱藏著一些類信貸的非標業(ye) 務，成為(wei) 監管盲區。NCD推出之後，銀行同業(ye) 間的流動性需求將逐漸被標準化和透明。”民生證券宏觀分析報告指出。

    同業(ye) 存單的公開發行，可完善同業(ye) 業(ye) 務定價(jia) 機製，由於(yu) 同業(ye) 存單發行方式相對公開，突破以往傳(chuan) 統同業(ye) 存款一對一的模式，解決(jue) 同業(ye) 存款定價(jia) 機製不透明、信息不完全對稱和缺乏做市商平台的問題。

    但更重要的便是收權與(yu) 集權。目前的同業(ye) 存款，多由銀行分行具體(ti) 執行，再加上央行的一代支付係統漸漸也不太適應五花八門的同業(ye) “創新”。

    銀行總行的掌控能力也受到製約，如6月底結構性“錢荒”時，A銀行從(cong) B銀行某分行低成本價(jia) 融資，卻以更高利率拆借給B銀行另一分行的匪夷所思的案例。這使得銀行流動性受到幹擾，放大流動性緊張情緒。

    而央行希望上收同業(ye) 融資定價(jia) 權於(yu) 總行，“建立依托市場基準利率的同業(ye) 投融資統一定價(jia) 機製，並統一與(yu) 全行資產(chan) 負債(zhai) 和市場風險管理相結合，吸取‘錢荒’教訓，完善全行利率定價(jia) 機製。”郭建偉(wei) 在近期《中國金融》上撰文說。

    央行對風險還是相當慎重，首先額度需要提前上報，央行可以控製；其次當前主要在金融市場 內(nei) 部流動，對企業(ye) 和居民影響有限。

    銀行反映迅速更是情有可原，市場倒逼存款利率市場化的壓力同樣在顯著增加。互聯網金融已硝煙滾滾，存款端已被諸多互聯網大佬攻城略地，從(cong) 餘(yu) 額寶、百發到現金寶，金融業(ye) 巨頭商業(ye) 銀行再無法坐視不理。

    存款利率市場化有序推進

    而這種步伐顯然是在謹慎中加快。胡曉煉強調說，大額存單先同業(ye) 再擴大到企業(ye) ，最後才是個(ge) 人。

    同業(ye) 存單的利率基準為(wei) 上海同業(ye) 拆借利率（Shibor），這有利於(yu) 強化Shibor利率的定價(jia) 基準。

    央行希望，不斷提高Shibor報價(jia) 的基準性，特別是三個(ge) 月以上的關(guan) 鍵期限利率的基準性。

    “短期貨幣市場利率因為(wei) 有短期回購市場和拆借市場，1至3個(ge) 月的Shibor利率具有較強參考價(jia) 值，而由於(yu) 缺乏3個(ge) 月以上的貨幣市場工具，3個(ge) 月以上Shibor利率的報價(jia) 往往缺乏參考，造成Shibor利率基準曲線的失效和傳(chuan) 導失靈。推出同業(ye) 存單，有利於(yu) 彌補貨幣市場期限品種不足的缺憾，提高Shibor利率曲線的基準意義(yi) 。”央行鄭州培訓學院教授王勇認為(wei) 。

    郭建偉(wei) 撰文詳細闡釋了中國利率市場化的路線圖，在存款端將通過發展替代性產(chan) 品和存款利率上限提高並進的方式實現利率市場化。

    他指出，在存款保險製度試行後，可將存款利率上限由存款基準利率的1.1倍逐步提高到1.2倍，將存款基準利率檔次簡化到一年及其以內(nei) 。然後，在存款保險製度全麵實施後將存款利率上限提高到1.3倍。

    鼓勵銀行積極發展主動負債(zhai) 存款，轉化被動負債(zhai) 存款，通過在1年期以內(nei) 存款利率上限範圍內(nei) ，對不同起存額度的存款設置不同的利率檔次來轉化被動負債(zhai) 為(wei) 主動負債(zhai) ，大額長期存款利率高於(yu) 小額短期存款利率，固定利率存款高於(yu) 浮動利率存款。

    全麵發展金額在100萬(wan) 元以下和1年期以內(nei) 的CDs（信用違約互換）市場，允許全麵建立信譽等級跟蹤評級和披露製度以及符合宏觀審慎要求的各家存款類金融機構法人發行CDs，建立健全我國CDs市場，全麵推進存款利率市場化進程。然後，在健全存款類金融機構退出機製後，將存款利率上限放開，徹底實現存款利率市場化。

    在這個(ge) 路線圖中，存款保險製度是必不可少的。

    而醞釀已達20年之久的存款保險實施在即。據財新報道，近期央行已就最終方案向各商業(ye) 銀行高管征求意見，業(ye) 界呼籲多年的存款保險製度有望於(yu) 明年初推出。