資金利率改善可期 緊平衡格局難打破

如果說今年前五個(ge) 月銀行間市場品嚐到了一場熱錢大規模流入、外匯占款大增帶來的流動性盛宴，那麽(me) 6月份的資金麵風波以及此後資金利率中樞的階段性上移，則意味著在貨幣政策回歸中性之後，一種階段性的資金麵“緊平衡”格局已經形成。

據Wind統計，今年前五個(ge) 月，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]貨幣市場標杆品種質押式7天回購加權利率的月度均值均在3.5%左右，6月份大漲創下6.92%的曆史最高紀錄，7月、8月、9月逐步下移至4.14%、4.09%、3.79%，10月份則一舉(ju) 反彈至4.29%,創下今年以來的次高水平。總體(ti) 上，最近四個(ge) 月的7天回購利率月度中樞已經上移至4%左右。

展望年內(nei) 最後兩(liang) 個(ge) 月，相對於(yu) 10月份而言，資金麵有利因素的增加顯而易見。一方麵，財政存款流向發生逆轉，未來兩(liang) 月財政資金投放有望超萬(wan) 億(yi) ，雖然大部分預計仍將集中在年末最後幾日，但其餘(yu) 時間仍是對資金麵的影響由負麵轉向正麵；另一方麵，在美國債(zhai) 務上限問題困擾下，美聯儲(chu) 年內(nei) 退出QE的概率較小，我國外匯占款的增長依然可期。

事實上，經過本周央行連續開展兩(liang) 期逆回購操作之後，伴隨財政繳款和月末影響的消退，短期流動性已經出現改善跡象。從(cong) 資金利率走勢看，10月31日銀行間質押式回購市場上，各期限資金利率全線下行。其中，主流交易品種隔夜、[薩摩亞(ya) 公司注冊(ce) ]7天回購加權平均利率分別大降69BP、66BP至4.61%、5.03%，14天及以上期限品種利率也全線回落至6%以下。

市場人士表示，預計跨月之後，資金麵的修複性改善仍將延續，資金利率短期內(nei) 也有望繼續下行。不過，該市場人士同時指出，流動性的最終格局仍取決(jue) 於(yu) 央行調控，在中性偏緊的貨幣政策下，即便是有外匯占款和財政投放注入，資金麵若想回到全麵寬鬆仍不太現實。當然，考慮到央行維護流動性穩定的手段充足、對市場節奏的把握準確，市場大可不必擔憂6月“錢荒”再現。

總體(ti) 而言，有分析人士表示，[薩摩亞(ya) 注冊(ce) 公司]隨著季節性因素的消退以及市場情緒修複，短期流動性有望得到階段性改善，但從(cong) 年內(nei) 整體(ti) 來看，考慮到資金麵“緊平衡”的格局難以打破，因此資金利率下行的空間或有限，預計年內(nei) 7天回購利率中樞仍將運行在4%附近。