銀行資管計劃四箭齊發 收益設計現“變相封頂”

首批銀行獲批理財資產(chan) 管理業(ye) 務試點的消息傳(chuan) 出後僅(jin) 一周時間，多家銀行已先行試水相關(guan) 理財產(chan) 品。據《每日經濟新聞(微博)》記者昨日（10月17日）走訪滬上數十家銀行調查發現，工商銀行、交通銀行、興(xing) 業(ye) 銀行、[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]浦發銀行設計的首款自主理財管理計劃已經公開向公眾(zhong) 募集，規模上限從(cong) 1億(yi) 元到75億(yi) 元不等。

作為(wei) 銀行資管計劃最為(wei) 核心的部分，各銀行在設計中均納入了債(zhai) 權類直接融資工具。但在理財收益方麵，各家銀行的設計可以說大相徑庭：通過諸如投資管理費等項目，有銀行設計了費用回撥這種對投資者的“補償(chang) ”機製，也有銀行則變相設定了收益上限。

業(ye) 內(nei) 人士對《每日經濟新聞》記者表示，畢竟銀行自主資產(chan) 管理計劃的法律主體(ti) 地位還沒有確立，所以這幾款產(chan) 品應該算是在現有的監管框架下的一種改良。

均采取較穩健投資策略

10月16日，工商銀行在其官網正式推出“中國工商銀行超高淨值客戶專(zhuan) 屬多享優(you) 勢係列產(chan) 品-理財管理計劃A款（編號ZHDY01）”，募集期為(wei) 2013年10月15日～2013年10月20日，計劃發行規模為(wei) 75億(yi) ，發行規模居記者調查的四家銀行之首。此外，工行此款產(chan) 品的銷售門檻也較高，主要的銷售對象是個(ge) 人超高淨值客戶（工商銀行的超高資產(chan) 淨值客戶是指金融淨資產(chan) 達到600萬(wan) 元人民幣及以上的商業(ye) 銀行客戶）。

據《每日經濟新聞》記者從(cong) 另外3家銀行網點獲得的產(chan) 品說明書(shu) 顯示，興(xing) 業(ye) 銀行、交通銀行、浦發銀行推出的理財管理計劃均主要麵向穩健型、[薩摩亞(ya) 公司注冊(ce) ]平衡型、成長型、進取型的全體(ti) 個(ge) 人客戶。在認購起點方麵，工行和交行為(wei) 10萬(wan) 元，興(xing) 業(ye) 和浦發為(wei) 5萬(wan) 。

具體(ti) 來看，興(xing) 業(ye) 銀行萬(wan) 利寶理財管理計劃第一期第1款 （銷售編號：95013011），首發規模上限為(wei) 30億(yi) 元。交通銀行人民幣理財管理計劃2013年 第 一 期 （代 碼 ：0191130182），募集下限為(wei) 0.4億(yi) 元，上限是1億(yi) 元。浦發銀行月月享盈理財管理計劃（代碼：2301137101），規模下限5000萬(wan) ，上限10億(yi) 元。

與(yu) 此前常見的銀行理財產(chan) 品通常會(hui) 設定預期收益率不同，上述4款產(chan) 品均為(wei) 開放式非保本浮動收益型。所謂開放式，即參考基金產(chan) 品的做法，在產(chan) 品封閉日結束之後，將每月某一天設為(wei) 開放日，投資者可在開放日提交申購、贖回申請。據浦發銀行理財客戶經理介紹，“無論投資者哪天購買(mai) 都是在18日起息，無論是一個(ge) 月中什麽(me) 時候贖回都是18號確定本金和利息，打到投資者的賬戶。如果不贖回，就把本金和利息計入下一個(ge) 月，持續滾動。”

產(chan) 品說明書(shu) 還顯示，上述各款理財管理計劃目前均采取穩健的投資管理策略，在嚴(yan) 格的風險控製和確保產(chan) 品資產(chan) 流動性的前提下，配合套利策略的積極運用，追求低風險下的穩健收益。

據興(xing) 業(ye) 銀行上述產(chan) 品的說明書(shu) ，該款產(chan) 品募集的資金直接或間接投資於(yu) 貨幣市場工具和銀行間市場及證券交易所流通交易的債(zhai) 券、資產(chan) 支持證券等有價(jia) 證券、理財直接融資工具以及銀監會(hui) 認可的其他標準化金融投資工具。

工行理財管理計劃的投資則以固定收益投資為(wei) 主，在權益市場具較確定投資機會(hui) 時，配置少部分權益類資產(chan) 。固定收益投資方麵，將主要投資於(yu) 債(zhai) 券、存款等高流動性資產(chan) 和理財直接融資工具。

收益設計相差較大

據各家銀行的理財客戶經理介紹，上述理財管理計劃目前尚處於(yu) 試行階段，投資管理策略比較保守。記者對比發現，在收益方麵，各家銀行的設計顯得五花八門。

工行產(chan) 品說明書(shu) 顯示，其托管費用為(wei) 0.1%/年，銷售費標準為(wei) 0.4％/年。但值得注意的是，該款產(chan) 品的管理費用有固定管理費和浮動管理費兩(liang) 項。固定管理費標準為(wei) 0.6％/年。當產(chan) 品單月的收益率年化達到N以上時 （N=一年期人民幣存款利率+1.75%），超過N的部分，管理人將按照20%的比例再提取浮動管理費。

這意味著，隻要該產(chan) 品某個(ge) 月的年化收益率超過4.75%（一年期存款利率按3％計算）時，工行就能獲得超額分成，而不受其他月份的收益以及到期實際收益影響。

按照這個(ge) 設計，存在這樣的可能：如果產(chan) 品存續期內(nei) ，部分月份的年化收益超過4.75%，而其他月份的年化收益不到4.75%，即使到期累計的年化收益不足4.75%，銀行也能獲得超額收益分成 （浮動管理費）。在最極端的情況下，即使客戶到期出現虧(kui) 損，隻要存續期內(nei) 有單月年化收益率超過4.75%，銀行也依然可以獲得當月的超額收益分成。

對此，普益財富研究員葉林峰在接受 《每日經濟新聞》采訪時表示，“確實有可能出現這種情況。但是這款產(chan) 品並不是結構類產(chan) 品，是投資債(zhai) 權類的產(chan) 品，且不能在二級市場流轉，因此相對比較穩健，不太可能出現收益大幅波動的情況。”

興(xing) 業(ye) 銀行對投資管理費的設計則顯得更為(wei) “激進”。其產(chan) 品說明書(shu) 顯示，投資人投資收益為(wei) 產(chan) 品投資者資產(chan) 實際產(chan) 生的投資收益，扣除銷售管理費0.5%/年、產(chan) 品托管費0.03%/年、投資管理費等產(chan) 品相關(guan) 費用後測算得出。其中，如果該產(chan) 品收益/產(chan) 品總份額超過產(chan) 品單位份額參考淨值時，超出部分則全部作為(wei) 管理人收取的投資管理費。這樣的設計，實際上是變相給投資者取得的實際收益設定了上限。

僅(jin) 從(cong) 設計上來看，交行和浦發銀行在管理費收取上明顯要“保守”得多。[薩摩亞(ya) 注冊(ce) 公司]浦發月月享盈的年化管理費為(wei) 0.5%，如果在該投資周期中，按照產(chan) 品申購贖回確認日前一日單位淨值折合年收益率低於(yu) 5.20%，銀行將以銀行管理費為(wei) 限進行回撥。

浦發銀行一位理財經理對 《每日經濟新聞》舉(ju) 例解釋說：“若產(chan) 品申購贖回確認日前一日單位淨值隻有4.8%，不足5.2%，我行會(hui) 將0.5%的銀行管理費計入客戶收益裏。”

交行上述產(chan) 品的管理費設計則為(wei) ，當單日產(chan) 品單位淨值大於(yu) 1元時，銀行會(hui) 按0.3%（年）的標準收取當天的管理費，如果當天的產(chan) 品單位淨值小於(yu) 或等於(yu) 1元時，則不提取管理費。

資管市場細分

“2007年左右，市場也推出了一些淨值化理財產(chan) 品，但由於(yu) 借道投資股票而導致出現大麵積虧(kui) 損，所以估計首批試點不會(hui) 配置很多權益類資產(chan) 。要想獲得更高收益就得配置更多的理財直接融資工具。”一位銀行理財經理進一步指出。

“這跟我們(men) 之前預想的理想化的產(chan) 品當然有一定差距，但這幾款產(chan) 品還是在目前監管體(ti) 係下比較折中的選擇。因為(wei) 畢竟銀行資產(chan) 管理計劃的法律主體(ti) 地位還沒有確立，所以這幾款產(chan) 品應該算是在現有的監管框架下的一種改良。”普益財富研究員葉林峰在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

此前，銀行的理財資金一直需要借道信托、券商資管、基金子公司等通道進行投資，而銀行理財管理計劃的正式落地，被認為(wei) 是銀行理財產(chan) 品向去通道化、去“剛性兌(dui) 付”邁出的實質性一步。

僅(jin) 從(cong) 上述幾款產(chan) 品的收益率形成機製來看，目前對投資者的影響並不是很大。“如果收益率定得比較高的話，當然會(hui) 比較有競爭(zheng) 力。如果收益率定得和其他同樣投向債(zhai) 權和貨幣市場工具的產(chan) 品差不多的話，競爭(zheng) 的優(you) 勢就不那麽(me) 明顯了。”葉林峰告訴記者。

華林證券專(zhuan) 戶投資經理曹雷告訴《每日經濟新聞》記者，過去大家在國內(nei) 都是混著做的，利用所謂的“通道”，我做你的業(ye) 務，你做我的業(ye) 務。“我覺得未來會(hui) 出現這樣的分工，基金公司和券商的資管產(chan) 品應該是以高信用債(zhai) 為(wei) 主要投資標的，而銀行則是以固定信用、抵押充分的資產(chan) 為(wei) 主要投資標的，然後再打包轉讓這些資產(chan) 。”

曹雷坦言，投資者也應該盡早回到理財的正軌：“從(cong) 銀行買(mai) 的應該是低風險產(chan) 品，從(cong) 信托、基金處買(mai) 的應該就是高風險產(chan) 品，要讓投資者買(mai) 到適應他風險承受能力的產(chan) 品。”