11家銀行分食百億資管計劃 通道業務洗牌在即

首批11家銀行將同時試點債(zhai) 權直接融資工具、銀行資產(chan) 管理計劃兩(liang) 項試點工作，試點發行時間為(wei) 10月18日，22日完成繳款。各銀行的試點額度為(wei) 5億(yi) -10億(yi) 元，部分銀行可能更多。[薩摩亞(ya) 公司注冊(ce) ]

這兩(liang) 項試點相輔相成。債(zhai) 權直接融資工具處於(yu) 資產(chan) 端，解決(jue) 基礎資產(chan) 如何從(cong) 非標準化變成標準化產(chan) 品；銀行資產(chan) 管理計劃則處於(yu) 資金端，使銀行理財風險隔離，不再有剛性兌(dui) 付性質，變成真正的代客業(ye) 務。

相比目前的理財產(chan) 品，銀行資管計劃是開放式的，與(yu) 預期收益率表現形式不同，其類似於(yu) 公募基金的淨值化產(chan) 品，收益率是區間型或淨值型的。同時，銀行資管計劃的投資標的將進一步擴大，或將不受銀行理財產(chan) 品現有法律法規限製，可能有望直接投資二級股票市場。

但這並不意味著短期內(nei) 銀行理財產(chan) 品剛性兌(dui) 付不存在了，因為(wei) 理財產(chan) 品和銀行資管計劃將並存一段時間。

“銀監會(hui) 要求各銀行10月18日之前完成交易上市和網上交易過戶；同時各銀行安排計劃的發行，或把原來的理財產(chan) 品改造成資管計劃，[薩摩亞(ya) 注冊(ce) 公司]原則上18號之前完成對工具的投資。”上述知情人士透露。

同時，相關(guan) 管理辦法年內(nei) 有望出台，使銀行資管計劃成為(wei) 與(yu) 券商資管、基金專(zhuan) 戶、保險（放心保）資管等具備同等法律地位的市場主體(ti) ，在中央國債(zhai) 登記結算公司（下稱“中債(zhai) 登”）信息登記，跨行托管。

隨著銀行推出自身的資管計劃，信托、券商、基金子公司等“通道”價(jia) 值將大打折扣。

11家銀行兩(liang) 大試點

首批11家銀行包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦發、招商、興(xing) 業(ye) ，以及渤海銀行。

9月中旬，銀監會(hui) 業(ye) 務創新監管協作部召集工行、光大等10家銀行及中債(zhai) 登，就進行“銀行資產(chan) 管理計劃”業(ye) 務試點舉(ju) 行專(zhuan) 門會(hui) 議。

中信銀行(601998,股吧)內(nei) 部通報顯示，9月26日，該行獲得首批試點資格。中信稱將盡快上報實質性的“債(zhai) 權直接融資工具”申請，10月20日前完成發行首批“資產(chan) 管理計劃”。

前述會(hui) 議亦確定，“銀行資產(chan) 管理計劃”將由中債(zhai) 登負責登記托管，各家試點銀行分別獲得了5億(yi) -10億(yi) 元的試點額度。“銀行資產(chan) 管理計劃”所對應的具體(ti) 投資品暫定名為(wei) “債(zhai) 權直接融資工具”。這亦與(yu) 銀監會(hui) 主席尚福林此前在陸家嘴論壇（官方站）上有關(guan) “將理財業(ye) 務規範為(wei) (博客,微博)債(zhai) 權類的直接融資業(ye) 務”的表態契合。

上述知情人士表示，也有部分銀行的試點額度將超過10億(yi) 元。

兩(liang) 項試點特別是債(zhai) 權直接融資工具是公開交易，必須有眾(zhong) 多機構參與(yu) ，首批11家銀行包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦發、招商、興(xing) 業(ye) ，以及渤海銀行。

一位銀行資產(chan) 管理部人士表示，“銀行資產(chan) 管理計劃”及“債(zhai) 權直接融資工具”，在基本設計思路上接近保險公司現有的“債(zhai) 權投資計劃”。試點後期，亦有實現“債(zhai) 權直接融資工具”在二級市場上進行轉讓交易的設想。

直投股市“正在醞釀”？

“監管層正在溝通，醞釀讓銀行理財資管計劃在上交所、深交所開戶，直接進入二級市場，而不是像以前那樣借助通道。”

上述知情人士介紹，原則上是本月18日完成發行，22日完成繳款，“時間有可能會(hui) 推遲，因為(wei) 各銀行上報等準備工作量較大，產(chan) 品還需要各融資企業(ye) 的評級。”

首先，將非標債(zhai) 權轉化為(wei) 以債(zhai) 權直接融資工具為(wei) 載體(ti) 的標準化投資工具，在中債(zhai) 登登記托管，並通過專(zhuan) 門的交易平台進行交易流轉。

“信貸流轉平台類似於(yu) 大宗交易，都是在存量信貸上做的。而將要試點做的債(zhai) 權直接融資工具是一個(ge) 增量，是在銀行間一個(ge) 新的平台上市、交易的，即銀行理財直接融資工具發行交易平台。”上述知情人士介紹，初期僅(jin) 限於(yu) 銀行資管計劃進行投資，未來可能拓展至其他機構投資者。

他進一步指出，完成標準化後，基礎資產(chan) 信息更透明，可獲得相對公允估值，可以交易流動。然後通過銀行理財資管計劃進行動態管理、組合投資、透明信息披露等，把一個(ge) 標準化產(chan) 品的風險化解為(wei) 一個(ge) 組合風險。

“監管層正在溝通，醞釀讓銀行理財資管計劃在上交所、深交所開戶，直接進入二級市場，而不是像以前那樣借助通道。”一位知情人士說。

同時，銀行理財資管計劃將類基金化管理：定期公布淨值或收益區間，投資者直接麵對風險收益/損失。

銀行推資管計劃麵臨(lin) 的首要問題，是確定銀行理財產(chan) 品信托關(guan) 係下受托管理的獨立法律主體(ti) 地位。

公募基金、券商資管等都通過法律或部門規章明確了信托關(guan) 係下的受托管理的法律製度，而銀行理財產(chan) 品並不具備獨立法律主體(ti) 地位，特別是銀行與(yu) 客戶在理財產(chan) 品中的相互法律關(guan) 係定位以及投資端的法律主體(ti) 地位都不明確。

該知情人士指出，試點推出的銀行理財資管計劃的交易框架結構都在現在法律體(ti) 係基礎上做的，保證其獨立法律主體(ti) 地位。但若進一步壯大，下一步則應有相關(guan) 的製度，預計年內(nei) 會(hui) 出台銀行資管計劃的相關(guan) 管理辦法。

這意味著，銀行資管計劃將和券商資管、保險資管計劃一樣具有同等的法律主體(ti) 地位，以前銀行的理財資金是需要借道的信托、券商資管、基金子公司等通道將失去價(jia) 值。

通道業(ye) 務式微

“影響很大，尤其對非銀行係的獨立基金子公司影響很大。”

上海一位大行的理財產(chan) 品部門人士認為(wei) ，允許銀行繞開信托通道，直接對接項目的原因，一是要求銀行更審慎、完善地遴選債(zhai) 權投資項目，為(wei) 自己發行理財產(chan) 品的投資風險負責任；二是收縮信托通道業(ye) 務，讓其向更為(wei) 專(zhuan) 業(ye) 的投資管理能力方向轉型。近10萬(wan) 億(yi) 的信托規模中，相當大部分都是通道業(ye) 務，而這一塊信托公司基本不會(hui) 盡調項目。

上海一位基金子公司人士表示。

不過，對於(yu) 銀行通過資管計劃實現直投債(zhai) 權項目，除了獨立法人地位外，尚有一個(ge) 問題需要厘清——給銀行頒發專(zhuan) 門的資產(chan) 管理牌照，才能在分業(ye) 監管的環境下，開展獨立的理財資金投資管理業(ye) 務。

“未來應該會(hui) 形成銀行資管計劃[注冊(ce) 盧森堡公司]、信托通道業(ye) 務相互並存的行業(ye) 格局。”上海一位信托人士向記者表示。

有股份製商業(ye) 銀行人士表示，監管層對直接融資工具類試點態度審慎，此前備受市場關(guan) 注的信貸資產(chan) 流轉平台試點便未能獲準進一步推廣，此次試點會(hui) 否重蹈覆轍，仍難以預測。