首批國債期貨合約可交割券種多達26隻

轉換因子通俗來說，就是中金所公示的各種可交割券相對名義(yi) 標準券的官方升貼水，現券市價(jia) 除以轉換因子，則可以衡量哪種國債(zhai) 現券為(wei) 該到期國債(zhai) 期貨合約的最便宜可交割券（CTD）。

繼周一發布《關(guan) 於(yu) 5年國債(zhai) 期貨合約上市交易有關(guan) 事項的通知》後，[美國注冊(ce) 公司]中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）又於(yu) 昨日發布了《關(guan) 於(yu) 5年期國債(zhai) 期貨可交割國債(zhai) 有關(guan) 事項的通知》（下稱《通知》），並公布了首批上市國債(zhai) 期貨合約（TF1312、TF1403、TF1406）的可交割國債(zhai) 範圍及其轉換因子，同時公開了國債(zhai) 期貨轉換因子和應計利息的計算公式。

中金所昨日公示的首批上市國債(zhai) 期貨合約的可交割國債(zhai) 範圍則顯示，符合上述條件的TF1312、TF1403、TF1406可交割券種目前分別多達26、22、22隻，而對應的票麵利率除僅(jin) 適合TF1403交割的2008記賬式（二十五期）國債(zhai) 為(wei) 2.9%外均超過3%，相應的轉換因子亦均大於(yu) 1。

而對於(yu) 中金所5年期國債(zhai) 期貨合約來說，轉換因子實質上是麵值1元的可交割國債(zhai) 在其剩餘(yu) 期限內(nei) 的現金流，用3%的國債(zhai) 期貨名義(yi) 標準券票麵利率貼現至最後交割日的淨價(jia) （全價(jia) 減應計利息）。通俗來說，就是中金所公示的各種可交割券相對名義(yi) 標準券的官方升貼水。

現券市價(jia) 除以轉換因子，[注冊(ce) 英國公司]則可以衡量哪種國債(zhai) 現券為(wei) 該到期國債(zhai) 期貨合約的最便宜可交割券（CTD）。故轉換因子也是國債(zhai) 期貨投資者入市前必要的參考因素。

上周五中金所發布的《5年期國債(zhai) 期貨合約交割細則》規定，可交割國債(zhai) 應當滿足以下條件：（一）中華人民共和國財政部在境內(nei) 發行的記賬式債(zhai) ；（二）同時在全國銀行間債(zhai) 券市場、上海證交易所和深圳證券交易所上市交易；（三）固定利率且定期付息； （四）合約到期月份首日剩餘(yu) 期限為(wei) 4至7年；（五）符合國債(zhai) 轉托管的相關(guan) 規定；（六）交易所規定的其他條件。

而昨日中金所發布的《通知》，又進一步明確了5年期國債(zhai) 期貨可交割國債(zhai) 範圍的有關(guan) 事項。即合約上市後新發行的符合可交割國債(zhai) 條件的國債(zhai) ，交易所在該國債(zhai) 上市交易日（含）之前公布將其納入可交割國債(zhai) 範圍；合約交割月新發行且上市交易日在合約最後交易日（含）之前的5年期國債(zhai) ，也將納入合約可交割國債(zhai) 範圍。

但合約交割月新發行的7年期國債(zhai) ，其到期日距交割月首日的期限超過7年，不納入合約可交割國債(zhai) 範圍。且根據財政部和托管機構關(guan) 於(yu) 國債(zhai) 轉托管的相關(guan) 規定，為(wei) 保證國債(zhai) 期貨交割的順利進行，因付息導致合約交割期間暫停轉托管的國債(zhai) ，也不納入該合約可交割國債(zhai) 範圍。

有關(guan) 資料顯示，截至2012年末，剩餘(yu) 期限在4~7年的國債(zhai) 期限存量合計約1.9萬(wan) 億(yi) 元，且在各期限中存量最大、抗操縱性最好，是市場上的主要交易品種，可被機構投資者廣泛用作資產(chan) 配置和風險管理。

不過，華泰長城期貨的國債(zhai) 期貨研究員胡繼富向《第一財經（微博)日報》記者介紹，TF1312合約的實際可交割券達26隻，但美國成熟市場普遍在10隻左右，可交割券如過多反而會(hui) 引起到底以誰為(wei) 標的的問題出現。

胡繼富稱，截至2013年4月，國內(nei) 商業(ye) 銀行持有國債(zhai) 約4.91萬(wan) 億(yi) 元，占比為(wei) 68%，而工農(nong) 中建交五大銀行持有量又占比40%以上。更關(guan) 鍵的是，多數國債(zhai) 是被銀行放到持有到期（HTM）及可供出售（AFS）項目下，放在交易類的比例則比較小。且三類賬戶轉化存在一定的困難，如果出售還要承擔所得稅，因此，市場上流通的可交割國債(zhai) 數量其實有限，從(cong) 而對CTD的可獲得性構成威脅。

胡繼富還擔心，債(zhai) 券市場目前以機構投資者為(wei) 主的結構，加之商業(ye) 銀行、券商、基金、保險（放心保）等機構對宏觀經濟的判斷具有一定的趨同性，[英國公司注冊(ce) ]這可能會(hui) 導致國債(zhai) 期貨市場的結構性多空失衡。而且國債(zhai) 期貨上市初期商業(ye) 銀行的缺失，也有可能影響國債(zhai) 期貨的定價(jia) 效率。

對於(yu) 本周五即將掛牌交易的國債(zhai) 期貨，中金所已聲稱目前各項工作準備就緒。但在該交易所昨日公布可交割國債(zhai) 範圍及其轉換因子後，仍留下各合約的掛盤基準價(jia) 及公募基金能否及時參與(yu) 國債(zhai) 期貨交易的懸念。