審計署透露9城市負債超100%資不抵債

8月1日，全國性地方債(zhai) 審計全麵開閘，這也是審計署對地方債(zhai) 務的第二次全麵摸底。審計署突然行動的背後，[新加坡公司注冊(ce) ]是部分地方政府盲目舉(ju) 債(zhai) 的隱憂以及一些地方政府無力還債(zhai) 的現實。

審計署相關(guan) 負責人日前透露，此前審計署審計的36 個(ge) 地區債(zhai) 務中，有9個(ge) 省會(hui) 城市本級政府負有償(chang) 還責任的債(zhai) 務率超過100%。負債(zhai) 率超100%即意味著資不抵債(zhai) ，地方政府的底特律式破產(chan) 會(hui) 出現嗎？

哪九座城市？

這9個(ge) 省會(hui) 城市包括誰？

審計署於(yu) 6 月份發布36 個(ge) 地方政府本級債(zhai) 務審計結果，近日審計署負責人在接受媒體(ti) 采訪時透露：“兩(liang) 年來審計的36 個(ge) 地區債(zhai) 務，有4個(ge) 省和8個(ge) 省會(hui) 城市本級增長率超過20%，有9個(ge) 省會(hui) 城市本級政府負有償(chang) 還責任的債(zhai) 務率已超過100%，最高達189%。”但對9個(ge) 省會(hui) 城市名字卻隻字未提。

由於(yu) 地方政府債(zhai) 務的不透明性，從(cong) 市場上現有的資料來推測這個(ge) 名單難度很大。

老虎財經整理的數據顯示，由於(yu) 36個(ge) 地方政府本級債(zhai) 務審計結果的樣本中包含15個(ge) 省本級和相應的15 個(ge) 省會(hui) 城市本級，因此有問題的9個(ge) 省會(hui) 城市範圍被縮小至15個(ge) 。

為(wei) 了大致揣測這9 個(ge) “問題省會(hui) ”的具體(ti) 名單，統計從(cong) 公開的債(zhai) 務和財政信息入手，用每個(ge) 省會(hui) 城市有發債(zhai) 經曆的融資平台總負債(zhai) 或有息負債(zhai) 作為(wei) 債(zhai) 務率的分子端；用每個(ge) 省會(hui) 城市的公共財政預算收入或公共財政預算支出(大致等於(yu) 公共財政預算收入+中央的轉移支付及補貼)作為(wei) 債(zhai) 務率的分母端。

基於(yu) 老虎財經的口徑，在各項算法中，15個(ge) 目標省會(hui) 城市中債(zhai) 務壓力排名最高的10個(ge) 為(wei) ：南京、成都、廣州、合肥、昆明、長沙、武漢、[新加坡注冊(ce) 公司]哈爾濱、西安和蘭(lan) 州。

與(yu) 此同時，路透社近日一篇題為(wei) 《中國江蘇將陷入債(zhai) 務噩夢？》的文章，反映了債(zhai) 務大省江蘇正經曆的艱難時刻。路透社援引深圳用益信托網數據顯示，2012年，江蘇省的各級政府占據了中國售出的投資信托基金的30%。通過信托途徑，單無錫市就集資了92億(yi) 元，該市向信托投資者給出10%的投資回報率，遠高於(yu) 銀行貸款約6%的利率。而萬(wan) 德數據顯示，去年，江蘇政府通過金融機構售出了3430億(yi) 元債(zhai) 券，這一數字3倍於(yu) 廣東(dong) 省的數據。

“我國不會(hui) 出現底特律式破產(chan) 。”8月1日，國務院新聞辦公室就我國當前經濟形勢與(yu) 前景等情況舉(ju) 行吹風會(hui) 上，在談到地方債(zhai) 務問題時，國家發改委經濟研究所副所長宋立作出明確回應，並稱我國當前的債(zhai) 務問題為(wei) 財務困境並非債(zhai) 務危機。不過國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴也坦言，地方負債(zhai) 方式需要改革，地方政府需要長期融資渠道，而最好的方式是發債(zhai) 。同時應對地方債(zhai) 務摸清家底並分類處置。

城投債(zhai) 發行潛規則

聶先生近年來一直在做城投債(zhai) 發行工作，在他看來，這是個(ge) 有很大需求的領域。然而，他也發現，近年來，隨著各地城投債(zhai) 發放需求的不斷擴張，券商競爭(zheng) 也更加激烈。他向《中國企業(ye) 報》記者講述了他遇到的鬱悶事。

內(nei) 蒙古某市城投集團，屬於(yu) 發債(zhai) 主體(ti) ，也有融資的計劃，他和老總有過工作關(guan) 係，算是有點交情。他第一次打電話談及此事，老總態度尚好，但提出國開證券已經開始介入了。要求他和其所在的證券公司確認，能否確保在“五一”前發債(zhai) 成功。他得到確認後，老總卻說券商已經定了，還是上級領導推薦的。雖然承銷業(ye) 務沒有拿到，但目前他仍在聯係一些地區發企業(ye) 債(zhai) 的事宜。

“一般這種城投債(zhai) 都是要由市長確定券商，就看誰的關(guan) 係硬了。”他給《中國企業(ye) 報》記者舉(ju) 了一個(ge) 他正在研究的案例，2012年12月5日，某市高新國有資產(chan) 運營有限公司剛發行了12億(yi) 元債(zhai) 券，主承銷商為(wei) 海通證券。如今又過了幾個(ge) 月，若還有別的建設項目，就需繼續發債(zhai) ，且尚未確定由誰做主承銷商，因此對所有券商都是一次機會(hui) 。“理論上，海通證券會(hui) 占一些優(you) 勢，但最終誰會(hui) 勝出，大家競爭(zheng) 機會(hui) 其實是平等的。”

之所以要拿到單，聶先生就是看好了後期高額利潤。

他以10億(yi) 元的債(zhai) 券為(wei) 例向《中國企業(ye) 報》記者介紹了業(ye) 務流程。

城投債(zhai) 券(也叫市政債(zhai) 券)須報國家發改委審批，地級城市、財政百強縣、國家級經濟技術開發區的城投公司、國資公司、交投公司、水務公司有資格申請發行，且發行主體(ti) 總資產(chan) 50億(yi) 元左右、淨資產(chan) 20億(yi) 元左右，信用等級至少AA-。債(zhai) 券的優(you) 勢是利率低、用款期限長，一般是7年左右還本付息，但對信用要求很高。

發行城投債(zhai) 券就如同發行股票，發行主體(ti) 不能自行發債(zhai) 。城投公司必須委托證券公司承銷，發債(zhai) 材料也由證券公司協助上報省發改委、國家發改委審批。

選聘主承銷商，一般是由城投公司董事長、總經理決(jue) 定，少數情況也有主管副市長拍板。聶先生所推介的是主承銷商(至少也是聯合主承銷商)，而不是副主承銷商或分銷商。確定券商後，券商與(yu) 城投公司簽訂《債(zhai) 券承銷協議》約定：發行額度、利率、用款期限、承銷費(以發行10億(yi) 元為(wei) 例，按照總額10億(yi) 元的1.5%，承銷費約1500萬(wan) )，一般是約定兜底包銷。

居間人與(yu) 券商簽訂《融資服務協議》約定：融資到位後由券商支付服務費(以承銷費1500萬(wan) 元為(wei) 例，谘詢服務費用約200萬(wan) )。

國家發改委大約需要用至少七八個(ge) 月核準城投公司的發債(zhai) 申請。

券商在國家發改委核準之後，用大約一周的時間完成債(zhai) 券發行(即銷售)，假如在一周內(nei) 銷售不出去，則由券商包銷餘(yu) 額(目前全國範圍，沒發生過債(zhai) 券賣不出去的現象)，銷售債(zhai) 券取得的10億(yi) 元資金，轉入城投公司，城投公司支付券商承銷費，券商支付谘詢服務費，而這谘詢服務費，包括支付相關(guan) 政府領導等利益人的費用。

地方債(zhai) 模式反思

相較於(yu) 2012年11月至2013年2月對36個(ge) 地區的審計而言，此次審計署將對中央、省、市、縣、鄉(xiang) 五級政府性債(zhai) 務進行全麵摸底。此次全麵審計，也是審計署的第二次全麵審計，這次審計的覆蓋麵將更大，將涉及至縣、鄉(xiang) 級單位。

盡管如此，[注冊(ce) 新西蘭(lan) 公司]一位浙江省某城市地方融資平台總經理在接受《中國企業(ye) 報》記者采訪時提出了自己的觀點：“首先應該了解地方政府債(zhai) 務怎樣形成的。理論上說是2008年世界金融風波時，為(wei) 了防止GDP下滑太快，投入4萬(wan) 億(yi) 加快基礎設施建設造成的。但是，實際上是我們(men) 的上級政府不能正確處理內(nei) 需、投資、出口三者關(guan) 係導致，當房地產(chan) 被調控內(nei) 需難以拉起，而出口增長又無法實現時，政府隻能一級要求一級，以考核等形式抓政府投資，導致政府性負債(zhai) 逐年提高。”他同時表示擔心這次審計能否徹底，“上次審計開始是比較認真，將所有政府性債(zhai) 務都拿出來，可是到後來將一些融資平台的債(zhai) 務又減掉了。據說這是各地比較的結果，也有人說是怕不良後果太大，這就是實際負債(zhai) 比那次通報額度大的原因。這一次領導思想有準備嗎？也就是說審計結果敢不敢如實通報？各級地方政府債(zhai) 務以什麽(me) 方式去還？三駕馬車如何拉，GDP下降怎麽(me) 辦等，這些都應一起考慮。”

關(guan) 於(yu) 如何處理地方政府債(zhai) 務問題，這位總經理認為(wei) ，這樣發地方債(zhai) 券不行，因為(wei) 不但不會(hui) 減少債(zhai) 務，反而加重負擔，希望中央政府以減稅或反哺地方政府形式來處理此事。