銀行間債市將全麵推進券款對付 遏製空手套白狼

監管部門擬在銀行間債(zhai) 券市場全麵推進券款對付（DVP）結算方式，旨在“亡羊補牢”，杜絕“空手套白狼”，進一步斬斷利益輸送鏈條。[香港注冊(ce) 公司]

下一步，監管部門將組織改進交易信息披露機製，提高交易機製公開性、競爭(zheng) 性；鼓勵市場參與(yu) 者通過做市商交易，擴大做市內(nei) 涵；同時將強化市場參與(yu) 者交易結算行為(wei) 規範，研究建立全市場網上交易製度。

統一DVP

昨日市場有消息稱，中央國債(zhai) 登記結算公司（下稱“中債(zhai) 登”）將要求全部結算成員采用DVP結算方式，廢除見券付款、見款付券等交易結算方式。

消息人士並稱，中債(zhai) 登下達了口頭通知，本月17日前，不能提交債(zhai) 券結算資金專(zhuan) 戶開戶材料的結算成員將禁止交易；9月底前，必須完成所有資金專(zhuan) 戶開通；預計從(cong) 10月起，銀行間債(zhai) 券市場將全麵普及DVP結算。

對此，接近監管部門的知情人士向本報記者證實：“為(wei) 了在交易環節遏製利益輸送，除加大信息披露和完善做市商製度外，[注冊(ce) 美國公司]監管層還計劃在銀行間債(zhai) 市統一實現券款對付結算方式，切實防範‘空手套白狼’。”

目前中債(zhai) 登提供四種結算方式：券款對付指的是一手交錢，一手交券；見券付款指的是先拿券再交錢；見款付券指的是先收錢再給券；純券過戶指的是中債(zhai) 登不介入交易雙方資金清算，直接為(wei) 其辦理債(zhai) 券交割。

業(ye) 內(nei) 人士告訴本報記者，無論見券付款還是見款付券，都很容易導致對交易一方不利的情況出現。至於(yu) 純券過戶，這一結算方式對結算雙方都存在風險，即對手方可能不如期交券或付款的風險，僅(jin) 限於(yu) 在交易雙方相互了解和信任的基礎上。

今年5月13日，中債(zhai) 登副總經理王平在其公開發表的《銀行間債(zhai) 券市場運行機製解析》一文中指出，貨銀不能同步交割帶來結算的不確定性，會(hui) 造成規模有差異的機構之間不敢發生交易，對市場效率影響很大。

“實行DVP結算之後，債(zhai) 券和資金能夠實時同步對付，避免了一方先付款之後不能收到對方債(zhai) 券或一方先付券之後不能收到對方款項的現象，可以大大降低交易風險。”一位公募基金交易員向記者稱。

實際上，DVP的重要意義(yi) 還在於(yu) ，它促進了債(zhai) 券市場環境的公平。在市場上，各機構的規模和實力相差較大，意味著它們(men) 的話語權存在差距；如果沒有DVP，往往會(hui) 出現弱勢一方被動接受對其不利的結算方式。

遏製“空手套白狼”

從(cong) 2008年開始，央行全麵放開DVP結算，使之從(cong) 銀行機構向非銀機構全麵推廣開來，並逐漸成為(wei) 銀行間債(zhai) 市主流結算方式。不過，DVP對丙類戶並不是什麽(me) 好事，因此鮮有丙類戶主動加入DVP結算行列。

原因在於(yu) ，魚龍混雜的丙類戶往往缺少資金，要想獲得可觀的收益，就不得不借助於(yu) 見券付款與(yu) 見款付券兩(liang) 種結算方式，從(cong) 而實現“空手套白狼”，因此采用DVP無異於(yu) 扼殺其盈利模式。

更為(wei) 重要的是，在業(ye) 已曝光的利益輸送案例中，一些丙類戶由金融機構資深人士或其他背景特殊的人士所控製，即便麵對大機構，它們(men) 依然可以變成強勢一方，在買(mai) 入時要求見券付款，在賣出時要求見款付券，從(cong) 而瘋狂套利。

正如王平所言：“如果雙方選擇的結算方式有利於(yu) 規模相對小的機構，那是很不正常的現象，就需要給予關(guan) 注了。”

一個(ge) 廣為(wei) 人知的案例是，2011年年中，雲(yun) 南富滇銀行爆出倒券風波，該行金融市場部原總經理李坤、原副總經理付淦等，通過朋友的公司申請非金融機構法人的丙類戶，由富滇銀行為(wei) 其代理債(zhai) 券結算業(ye) 務，實施利益輸送。

在上述案件爆發後，2011年10月，中債(zhai) 登發布《關(guan) 於(yu) 向丙類成員推廣DVP業(ye) 務的通知》，提出統一甲、乙、丙類成員結算方式，正式向丙類成員推廣DVP， 以降低交易結算風險。

然而，這份通知並沒有強製執行力，因而除了銀行理財產(chan) 品比較“配合”，絕大多數非金融機構丙類戶依然如故。據中債(zhai) 登最新統計，截至2013年4月30日，共有3459家銀行間結算成員可以進行DVP結算；同期銀行間債(zhai) 市共有12835家機構投資者，其中非金融機構共有6374家。

在多位市場人士看來，此次債(zhai) 市“打黑”凸顯了全麵推進DVP、打擊利益輸送的迫切性，使得這項改革提速。

“在DVP結算能夠覆蓋所有市場參與(yu) 者時[美國公司注冊(ce) ]，其他結算方式可以考慮取消。”王平在上述文章中亦呼籲稱。