雙匯集團董事長萬隆詳解雙匯蛇吞象

如果順利獲批，它將結束一段曆史——數十年來，沒有誰曾出海收購過一家生豬養(yang) 殖和屠宰企業(ye) 。不像礦產(chan) 、牛奶和計算機，這個(ge) 行業(ye) 毫無“走出去”的動力。盡管中國生豬產(chan) 業(ye) 技術落後、成本高昂，且曾爆出醜(chou) 聞，但它仍在自給自足的市場內(nei) 悄然運轉了多年。[注冊(ce) 離岸公司]

周三（29日）晚間，雙方宣布已經達成協議，雙匯國際以每股34美元的現金並購史密斯菲爾德所有發行在外的股權。交易完成後，史密斯菲爾德將退市，成為(wei) 雙匯國際全資子公司。

雙匯集團董事長、創始人萬(wan) 隆對騰訊財經獨家透露，這樁並購的初衷，良好的技術、品牌是他看重的。

僅(jin) 從(cong) 雙方營收來看，這又是一樁類似於(yu) “蛇吞象”的交易：2012年，雙匯國際旗下上市公司雙匯發展（持股73%）的營業(ye) 收入為(wei) 397億(yi) 元；而史密斯菲爾德2012財年的營業(ye) 收入是131億(yi) 美元（約803億(yi) 元人民幣）。

而萬(wan) 隆曾在2012年向騰訊財經透露，雙匯集團的營收從(cong) 2010年600億(yi) 元的規模，在2011下降到500億(yi) 元。他當時表示，希望2012年營收達到630億(yi) 元。從(cong) 雙匯集團層麵的營收來看，依然遠小於(yu) 史密斯菲爾德。

但不容忽視的是雙匯國際背後顯赫的合作夥(huo) 伴——鼎暉、新天域、高盛、淡馬錫，還有馬來西亞(ya) 首富郭鶴年。

這樁“婚姻”門當戶對的地方還在於(yu) ，雙方都有著難言的痛楚：瘦肉精陰霾讓雙匯品牌一時沉寂；史密斯菲爾德則曆經著業(ye) 績起起伏伏和收購後難以協調的問題。

71億(yi) 美元超大手筆：錢從(cong) 哪來？

5月29日晚間，萬(wan) 隆對騰訊財經解釋了這一交易。萬(wan) 隆稱，這次海外並購的主體(ti) 是雙匯國際，雙匯集團和雙匯發展的母公司；交易金額為(wei) 71億(yi) 美元，包括股權加債(zhai) 權。

萬(wan) 隆對收購資金的來源解釋說：“71億(yi) 美元將是現金交易，來自我們(men) 的自有資金和國際銀團。”

萬(wan) 隆對騰訊財經表示：“現在中國支持大企業(ye) 走出去，這是好事。走出去哪兒(er) ？我們(men) 選擇了美國。因為(wei) 美國的資源、品牌，在全世界都是比較好的。”

萬(wan) 隆介紹說：“史密斯菲爾德是全球最大的豬肉加工企業(ye) ，規模最大、品牌美譽度最好、技術最先進，銷售額達到130億(yi) 美元。所以我們(men) 這次到美國收購，就是去選擇史密斯菲爾德。收購以後，對實現雙贏、實現我們(men) 在全球的擴張，都是一件好事。”

按照這位73歲中國企業(ye) 家的計劃，雙方在並購後能夠通過從(cong) 美國進口高質量的肉產(chan) 品，來滿足中國市場需求，同時也繼續服務於(yu) 美國和全球市場。

雙匯集團黨(dang) 委書(shu) 記杜俊甫也對騰訊財經強調，這一次股權交易目的是雙方要在資源上優(you) 勢互補，特別是借鑒外方在食品安全上的經驗。

在被問及是否計劃將更多國外企業(ye) 收入囊中，萬(wan) 隆顯得很高興(xing) ，他表示：“這一個(ge) 還沒做完呢，先不考慮其他的。收購還沒交易完，剛開始簽合同。”

雙匯並購後援團：鼎暉新天域馬來西亞(ya) 首富

來看看這樁大手筆收購的買(mai) 家吧。

2007年7月，雙匯集團及其關(guan) 聯企業(ye) 的員工（約263人）通過信托方式，在英屬維爾京群島設立了興(xing) 泰集團公司（Rise Grand）；隨後又在那設立雄域公司（HeroicZone），並由興(xing) 泰集團公司100%控股；再由雄域公司聯合其他公司成立ShineC，這便是雙匯國際的前身。[注冊(ce) 香港公司]

去年資產(chan) 注入之後，雙匯國際持有的雙匯發展股權，從(cong) 之前的51.54%提升至73.26%。

截至2012年末，雙匯國際最大的股東(dong) 是鼎暉投資，持股33.7%；雄域公司為(wei) 第二大股東(dong) ，持股30.23%；加拿大華人曹俊生控製的潤峰投資為(wei) 第三大股東(dong) ，持股10.57%；馬來西亞(ya) 首富郭鶴年的郭氏集團持股7.4%；因雙匯國際員工激勵計劃而設立的運昌公司持股6%；高盛策略投資公司持股5.18%；新加坡主權財富基金淡馬錫完全控股的Dunearn investment持股2.76%；備受矚目的股權投資公司新天域，通過旗下兩(liang) 家子公司，共控股4.15%。

據萬(wan) 隆介紹，本次收購所用的71億(yi) 美元，來自其自有資金和國際銀團支援。具體(ti) 哪些機構予以了多少資金支持，尚未明確公布。

騰訊財經從(cong) 消息人士處獲知，鼎暉或為(wei) 此次收購的出資人之一。鼎暉目前持有雙匯國際33.7%的股份，為(wei) 最大股東(dong) 。

摩根士丹利為(wei) 雙匯此次收購的財務顧問。摩根士丹利公關(guan) 部門負責人阿克萊什•萊納對騰訊財經表示，摩根士丹利在此次並購融資方麵起主導角色，會(hui) 有多家銀行和金融機構參與(yu) 到貸款或發行債(zhai) 券的交易中，但藍諾夫表示目前無法透露有哪些銀行和金融機構參與(yu) 其中。

史密斯菲爾德是一家好企業(ye) 嗎

雙匯國際這次購買(mai) 的，是一家業(ye) 績常坐“過山車”的企業(ye) 。

史密斯菲爾德成立於(yu) 1936年，在全美26個(ge) 州擁有工廠，也在墨西哥和10個(ge) 歐洲國家設有工廠。上世紀90年代到2000年左右，它依靠並購快速增長，但2008年全球經濟危機使其首度陷入虧(kui) 損。

2008年至2009年，史密斯菲爾德經曆了痛苦過程：一方麵用於(yu) 飼養(yang) 生豬的穀物價(jia) 格大幅上揚，同時，豬肉的市場供應出現了供過於(yu) 求。股價(jia) 一股跌至6美元以下，而業(ye) 務經營需要迫使其不得不發行新股再度融資，包括曾在2008年向中糧集團出售5%的股權（已於(yu) 2012年11月回購）。

2008年，它出售了牛肉業(ye) 務及火雞方麵投資，專(zhuan) 注於(yu) 豬肉產(chan) 品。母豬數量也減少了10%，一方麵是為(wei) 了削減成本，一方麵避免供給過剩。2009年開始，公司將旗下獨立運營的子公司數量從(cong) 7家削減至3家，關(guan) 閉了6家工廠，將旗下100個(ge) 品牌縮減至12個(ge) 核心品牌。

史密斯菲爾德一度瀕臨(lin) 破產(chan) 邊緣，2010年淨虧(kui) 損1億(yi) 美元。但僅(jin) 一年之後，又實現了5.21億(yi) 美元的淨利潤。現在，史密斯菲爾德和另外3家主要競爭(zheng) 對手共同供應著全美70%的豬肉。

在回顧這一次驚險的懸崖之旅時，史密斯菲爾德首席執行官Larry Pope說：“經濟狀況拯救了我們(men) ，2011年人們(men) 對豬肉的需求重新上升，盡管他們(men) 不願意看到價(jia) 格上漲，但這卻是真實發生了。”

2012財年，史密斯菲爾德實現營業(ye) 收入131億(yi) 美元，同比增長7%；淨利潤3.6億(yi) 美元，同比減少3成。公司董事會(hui) 在2012年財報中分析：“我們(men) 開始回頭考慮公司的現狀以及未來的發展方向。並購的步伐太快，以至於(yu) 收購的企業(ye) 不能很好的融合和協調。”

然而近期，史密斯菲爾德麵臨(lin) 的壓力再度來襲：大股東(dong) 之一Continental Grain在5月初要求其分拆業(ye) 務，將豬肉加工、生豬肉生產(chan) 、豬肉產(chan) 成品以及國際豬肉業(ye) 務分割成獨立的3部分。Continental還指責其股價(jia) 表現不佳，董事會(hui) 應該實行股息分紅，並且董事會(hui) 應該增加席位，給有更豐(feng) 富農(nong) 業(ye) 經驗和品牌推廣經驗的人。[香港公司注冊(ce) ]

迫於(yu) 壓力，史密斯菲爾德不得不雇傭(yong) 高盛作為(wei) 其財務顧問，就其業(ye) 務部門重整的問題尋求專(zhuan) 業(ye) 建議。

高盛目前約持有2%史密斯菲爾德的股份。而高盛在2006年時也曾為(wei) 雙匯集團的最大股東(dong) ，且至今依然持股約5.2%。

美國肉能否解決(jue) 中國食品安全問題

一家遠在美國的肉類企業(ye) ，能給中國市場帶來什麽(me) ？

養(yang) 殖業(ye) 分析師郭會(hui) 勇對騰訊財經表示，進口低價(jia) 冷凍豬肉，作為(wei) 雙匯肉製品原料，可能將是雙方合作第一步。他說：“不管是美國還是其他國家，冷凍豬肉到岸價(jia) 都非常便宜的。美國養(yang) 殖業(ye) 的最大特色就是飼料成本低。兩(liang) 國市場能連接起來的，就是凍品貿易；鮮肉部分不太可能，成本太高。”

這種推測的背景，是中國進口豬肉量的持續增加。2012年海關(guan) 統計顯示，冷鮮、凍豬肉分別同比上漲12%和162%。

除了凍肉部分貿易合作，雙匯被認為(wei) 還有可能借助史密斯菲爾德品牌優(you) 勢，將其引入國內(nei) ，利用新品牌搶占更多高端肉製品市場，徹底擺脫瘦肉精影響和低廉的形象。史密斯菲爾德首席執行官Larry Pope評論本次收購時說：“作為(wei) 雙匯的一部分，我們(men) 期待加速全球擴張戰略。”

雙匯的收購還需美國監管部門審批的風險。美國McKenna Long & Aldridge LLP律所高級合夥(huo) 人、資深公司並購律師彼特•克勞斯（Peter Cross）認為(wei) ，此次收購來自監管層的阻力不會(hui) 很大，此前中海油並購加拿大石油公司尼克森獲批的例子便反映了美國監管層方麵對來自中國的投資審查有所放鬆。

克勞斯認為(wei) ，這樁並購對於(yu) 史密斯菲爾德公司來說是一件好事，因為(wei) 中國對於(yu) 食品的需求很大，尤其對於(yu) 國外商品的興(xing) 趣變濃，這樁交易有利於(yu) 史密斯菲爾德公司的產(chan) 品打開更廣闊的的中國市場空間。

而對於(yu) 部分美國人所擔心的是否會(hui) 有不合格的中國豬肉產(chan) 品進入美國，克勞斯對騰訊財經，任何進口的食品美國都有嚴(yan) 格的檢驗檢疫程序，這方麵無須過於(yu) 擔心。

雙匯押寶史密斯菲爾德可靠嗎？恐怕還難以下結論，畢竟後者曾有在華經營7年後打道回府的經曆。

2002年，比利時ARTAL集團和史密斯菲爾德在中國合資成立萬(wan) 威客食品，專(zhuan) 門生產(chan) 經營高品質的肉製品。2009年，正處業(ye) 績泥潭的史密斯菲爾德，將萬(wan) 威客以1.94億(yi) 元轉讓給中糧集團。

對交易持謹慎態度的還有首創證券研發部副總經理王劍輝。他指出，企業(ye) 雖沒買(mai) 貴，但收購溢價(jia) 率超過31%，也不算太精明。史密斯菲爾德公司年收入131億(yi) 美元，利潤僅(jin) 2.34億(yi) 美元，企業(ye) 之大，利潤之薄顯而易見，接下來運營難度會(hui) 不小。加之企業(ye) 在美、墨等國的分支多有涉及環保的麻煩。盡管公司品牌和技術一流，但如何為(wei) 雙匯所用卻是個(ge) 難題，王劍輝認為(wei) ，雙匯此次收購風險頗大。

但對深陷食品安全危機的中國公司來說，如果能借助外力改善運營，將會(hui) 在品牌、質量等方麵迅速領先本土競爭(zheng) 對手。