全國地方債高達15萬億 多地醞釀GDP大躍進

3月5日，十二屆全國人大一次會(hui) 議審議的預算報告顯示，2013年的財政收入為(wei) 11.5萬(wan) 億(yi) 元，同期支出總量為(wei) 11.9萬(wan) 億(yi) 元，財政收入差額為(wei) 3500億(yi) 元。[英國注冊(ce) 公司]為(wei) 此，國務院同意2013年由財政部代理發行3500億(yi) 元地方債(zhai) ，主要彌補地方財政收支差額。

對此，上述債(zhai) 券基金經理表示：“財政部代地方發行3500億(yi) 元地方債(zhai) 對地方來說是九牛一毛。現在機構最關(guan) 心的是，此次擴大中央代地方發債(zhai) 的規模，那麽(me) 地方平台債(zhai) 的發債(zhai) 量就可能會(hui) 減少，這也就意味著城投債(zhai) 的供給量將減少。那麽(me) 城投債(zhai) 未來是否將向市政債(zhai) 靠齊？如果是的話，那未來城投債(zhai) 的風險更小，資質和信用也會(hui) 提高，將會(hui) 吸引更多機構搶購。”

他還透露，目前一些基金和券商在調研中發現：2013年地方政府的發債(zhai) 需求依然很大，但市場需求量也大。“雖然大家都強調擔憂城投債(zhai) 信用風險，但隻要平台債(zhai) 風險暴露，政府就會(hui) 兜底，所以搶券時機構心裏其實一點都不擔心風險。如果真擔心風險，城投債(zhai) 的收益率就不會(hui) 這麽(me) 低了。”

據了解，1998年為(wei) 應對亞(ya) 洲金融危機影響，中國首次通過發行長期建設國債(zhai) 並轉貸給地方的方式，增加地方政府財力。2009年，為(wei) 應對國際金融危機，破解地方政府融資難題，實行通過中央財政代發地方政府債(zhai) 券的形式，當年發行2000億(yi) 元地方債(zhai) ，並將其納入地方預算構成地方債(zhai) 務。

然而，除了中央財政代發的地方債(zhai) ，地方各級平台發行的債(zhai) 務規模更大。3月5日，全國政協委員、審計署副審計長董大勝公開表示：中國各級政府今年的負債(zhai) 將達15萬(wan) 億(yi) ~18萬(wan) 億(yi) 元。

多地醞釀GDP“大躍進”

“對於(yu) 3500億(yi) 元的地方債(zhai) 額度，說明中央已經意識到地方債(zhai) 是堵不住的，與(yu) 其任由地方債(zhai) 務擴大，不如采用引導的辦法，增加額度能增加疏通渠道。”中國社科院財經戰略研究院研究員楊誌勇說。

在此之前的2012年，財政部代發地方債(zhai) 額度為(wei) 2500億(yi) 元。楊誌勇認為(wei) ，地方債(zhai) 額度每年在不斷增加，說明地方政府資金缺口很大，投資需求必然帶動舉(ju) 債(zhai) 衝(chong) 動。

國家審計署日前披露的消息稱，2012年和2013年將是地方政府債(zhai) 務集中償(chang) 還期，其中42%的地方債(zhai) [注冊(ce) BVI公司]務於(yu) 2012年年底前到期，53%的地方債(zhai) 務將於(yu) 2013年年底前到期。

不過，業(ye) 內(nei) 認為(wei) 中央除增加地方債(zhai) 發行額度，積極增加財政赤字來解決(jue) 地方資金需求外，更擔憂的是目前全國各地舉(ju) 債(zhai) 正醞釀的GDP“大躍進”。

2013年2月底，隨著全國31個(ge) 省區《政府工作報告》相繼出爐，各省GDP增速讓人眼前一亮，其中24個(ge) 省區將今年GDP增長目標定在10%及以上，20個(ge) 省區將固定資產(chan) 投資增長目標設定在20%及以上，而全國GDP增速預計僅(jin) 為(wei) 7.8%。

對此，浙江省人大代表、溫州中小企業(ye) 發展促進會(hui) 會(hui) 長周德文認為(wei) ，目前多數省區的GDP增長主要依靠投資的驅動作用。

在此背景下，當地地方財政顯然難以支撐。國家發改委中國城市和小城鎮中心研究員易鵬認為(wei) ，地方政府投資資金可能有兩(liang) 種途徑：一是通過地方融資平台，向銀行借貸；二是通過地方平台債(zhai) 的形式融資。

中國投資協會(hui) 預測，2013年中國各類投資將增長24%，投資總額將超過45萬(wan) 億(yi) 元。市場預計，今年正值新一屆領導班子換屆上任，之後將迎來3~5年的投資熱潮，進而拉動未來10年中國經濟年均7%的增長。

債(zhai) 務風險總量可控？

大規模投資帶動舉(ju) 債(zhai) 是否會(hui) 引發債(zhai) 務風險？政府是否會(hui) 成為(wei) 最終的買(mai) 單者。

麵對被外界視為(wei) 鐵道部包袱的2.6萬(wan) 億(yi) 元債(zhai) 務，3月6日，鐵道部副部長陸東(dong) 福表示：“負債(zhai) 中有一部分，未來應當由企業(ye) 通過經營活動和收益來償(chang) 還，而有一部分本身就是公益性建設、國土開發項目、扶貧項目，這些將通過適當的政府途徑和方法來解決(jue) 。”

這似乎勾勒出了當前地方債(zhai) 務的一條償(chang) 還路徑：部分由企業(ye) (或地方政府)自身負責；部分由國家買(mai) 單。按照審計結果，目前我國的地方政府債(zhai) 務主要包括三部分：負有償(chang) 還責任的直接債(zhai) 務；負有擔保責任的債(zhai) 務；償(chang) 債(zhai) 困難時可能需政府給予一定救助的債(zhai) 務。按照2010年的統計口徑，其中後兩(liang) 類債(zhai) 務的占比為(wei) 37.4%。

“其實，很大程度這些債(zhai) 務並不會(hui) 百分之百地變為(wei) 實際債(zhai) 務，但我們(men) 姑且把它們(men) 全部假設為(wei) ‘實打實’的債(zhai) 務，那麽(me) 2010年統計的10.7萬(wan) 億(yi) 元的債(zhai) 務餘(yu) 額，約相當於(yu) 2010年度GDP的26.9%。”賈康分析，如果再加上中國名義(yi) 指標表現的公共部門債(zhai) 務(約相當於(yu) GDP的20%)和中國政策性金融機構發行的金融債(zhai) 券等(約相當於(yu) GDP的6%)，那麽(me) 我國總體(ti) 的公共部門債(zhai) 務率應在50%~55%，仍處於(yu) 總量風險可控的安全區。

不過，值得注意的是，在今年各省的財政預算中，防範地方債(zhai) 務舉(ju) 措也紛紛加入條例。

對此周德文認為(wei) ，2012年以來，國內(nei) 商業(ye) 銀行不良貸款持續上升，截至2012年6月底，不良貸款餘(yu) 額比去年年末新增258億(yi) 元。“所以一旦銀行鏈條出現債(zhai) 務風險，直接影響地方政府的債(zhai) 務安全。”

對此賈康認為(wei) ，對於(yu) 地方債(zhai) ，應按照“治存量、開前門、關(guan) 後門、修圍牆”的原則，以規範的地方公債(zhai) 和市政債(zhai) 來置換替代隱性債(zhai) 。“雖然進入償(chang) 債(zhai) 高峰，隨著中央代發額度增加，地方政府短期可以借新債(zhai) 還舊債(zhai) ，目前來看，債(zhai) 務規模總量仍在安全區，但需防範某些局部地區和具體(ti) 項目出現的債(zhai) 務風險。”

這是今年3月5日，國務院正式批準由財政部代理發行的地方債(zhai) 額度，這一數字是我國自2009年發行地方債(zhai) 後，地方債(zhai) 發行額度最高的一次。然而，對於(yu) 全國高達15萬(wan) 億(yi) 元的政府債(zhai) 務規模而言，3500億(yi) 元無疑是杯水車薪。

但這也釋放出了一個(ge) 信號，即“財政部代發的地方債(zhai) 額度增加，說明當前中央對地方債(zhai) 的態度轉變為(wei) 開前門，關(guan) 後門，意在引導疏通。”全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康(微博)對《中國經營報(微博)》記者表示。

與(yu) 此同時，在經曆了2012年井噴行情的城投債(zhai) 市場，在2013年春天依舊“一券難求”。機構為(wei) 何仍對城投債(zhai) 的風險選擇“熟視無睹”？

機構搶購低收益城投債(zhai)

2013年伊始，深圳一家大型基金公司債(zhai) 券基金經理終於(yu) 搶到了價(jia) 值兩(liang) 千萬(wan) 元的開封發投債(zhai) ，盡管該款城投債(zhai) 的收益率已經創下曆史新低，僅(jin) 為(wei) 年利率6.05%，但此次發行兩(liang) 億(yi) 元的債(zhai) 券很快就被搶空。

在2012年7月份，開封發投債(zhai) 的發行利率還高達6.48%，[注冊(ce) 開曼公司]但如今收益率不斷下滑。“盡管大家都知道存在風險，但城投債(zhai) 還是供不應求，機構也在四處搶購。”上述債(zhai) 券基金經理表示。

記者了解到，由於(yu) 銀行理財、保險資金和券商資管都對債(zhai) 券配置有一定配額需求，再加上債(zhai) 券市場整體(ti) 收益率較低，城投債(zhai) 作為(wei) 債(zhai) 市收益率相對較高的品種，受到機構的追捧。

“基金、券商都在搶城投債(zhai) ，一級市場已經很難拿到券。相比2012年城投債(zhai) 6%~8%甚至10%的收益，目前6%的水平已經非常低了，但問題是債(zhai) 券市場的其他債(zhai) 券收益更低。”廣東(dong) 一家大型基金公司固定收益部副總經理表示。