M2擴張狂拉銀行股業績

統計數據還表明，在2002年-2011年的期間，M2數值從(cong) 2002年的22.12萬(wan) 億(yi) 直線飆升至2011年的85.16萬(wan) 億(yi) ，[注冊(ce) 香港公司好處]規模迅速放大了3.85倍。而在此過程當中，上市銀行的淨利息收入，也呈現出了爆發式的增長態勢，從(cong) 10年前的1395.59億(yi) 一路飆升至2011年的1.75萬(wan) 億(yi) 。相比之下，為(wei) 10年前的12.54倍。

那麽(me) ，這種高速增長的態勢是否具有可持續性呢？

對此，21財經情報研究員認為(wei) ，事實上，貨幣超發的代價(jia) 非常巨大，比如，M2 規模的不斷擴張，不僅(jin) 是導致目前資產(chan) 泡沫（尤其是房地產(chan) ）的主要推力，也是目前通脹的主要原因。長期負利率使得居民可支配收入在GDP 中的比重下降，貧富差距拉大，從(cong) 而使得最終消費對GDP 的貢獻下降，中國經濟的結構性問題日趨嚴(yan) 峻。

因此，在改革轉型的大背景下，銀行業(ye) 對實體(ti) 經濟利潤的侵占顯然已經難以為(wei) 繼。此外，從(cong) M2的形成來看這種趨勢可能更加明顯。

顯然，如果M2拐頭告別此前的高速增長通道的話，銀行業(ye) 息差也會(hui) 相應收縮，這意味著投資者在這個(ge) 轉型當口對於(yu) 銀行股應當進行價(jia) 值重估，不宜盲目跟從(cong) 。

此外，華泰證券研究員許國玉也稱，與(yu) 目前的估值水平相比，銀行股估值提升這個(ge) 驅動因素已弱於(yu) 前期。同時，由於(yu) 此前板塊漲幅較大，獲利盤回吐也對短期股價(jia) 形成壓力。

銀行股在經曆了去年年末以來氣勢如虹的飆升行情之後，其強勢表現能否在2013年得到延續？

對此，中金公司在春節前發布的一份研究報告仍在力挺銀行股。該報告對銀行股給出的評級結果是——堅定持有，“不折騰”。

中金報告強調，2013 年，其總結的核心詞是“不折騰”，即不要做波段，不要做個(ge) 股切換，保持10 個(ge) 點以上的銀行倉(cang) 位，堅持拿住龍頭股份製銀行不動是最好的策略。

[瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]數據顯示，1月份北京成交土地22宗，成交額達241.66億(yi) 元，這是北京土地市場今年1月交出的成績單。據機構統計，這一成績刷新了北京2003年有統計記錄以來的最高值。相比去年的21.9億(yi) 元，今年241.66億(yi) 元的土地成交金額同比增長1003%。銀行股業(ye) 績的高增速或將出現變化。其不斷創下新高的原因主要在於(yu) M2的高速擴張、息差擴大、可供放貸資金總量擴張的影響所致。

“M2如果拐頭將重創銀行業(ye) ，投資者宜謹慎看待銀行股未來的業(ye) 績。M2減速後，銀行業(ye) 息差收縮，可貸總資金縮水，加之利率市場化的催化作用，銀行股業(ye) 績輝煌難持續。”21財經情報分析認為(wei) 。

而從(cong) 蛇年開市以來的兩(liang) 個(ge) 交易日表現來看，銀行股漲勢已初顯疲態。截至1月19日收盤，在16家上市銀行中，僅(jin) 南京銀行（601009.SH）、民生銀行（600016.SH）和寧波銀行（002142.SZ）三家銀行股分別逆勢上漲1.99%、1.15%和0.08%。

其中，漲幅居首的南京銀行自去年12月以來多次被QFII法國巴黎銀行增持。南京銀行當天發布的公告也顯示，公司近日接到法國巴黎銀行來函，確認法國巴黎銀行QFII通過二級市場購買(mai) 公司的股份6112.60萬(wan) 股為(wei) 法國巴黎銀行持有。兩(liang) 者合並計算後，法國巴黎銀行持有公司股份4.38億(yi) 股，占公司總股本的比例已從(cong) 去年三季度末的13.76%上升至年末的14.74%。

中金高位堅決(jue) 唱多銀行股

中金報告認為(wei) ，銀行經過2009 年7 月至今3 年半的漫漫熊途（已經完全反映各種中長期結構性的擔憂）之後，今年的投資機會(hui) 是基本麵周期性見底推動的趨勢性上漲，推動力來自於(yu) 基本麵的三個(ge) 拐點。一是逾期貸款形成率，其判斷3-4 月的業(ye) 績期間將披露改善的逾期貸款形成率數據，部分股份製銀行的逾期貸款餘(yu) 額已經開始下降，這預示著2-3 季度行業(ye) 不良貸款形成率將見頂；二是看淨息差拐點，市場已經基本沒有降息預期，在不降息的情況下，銀行淨息差將在1季度見底，隨後逐季緩慢上行；三是看淨利潤增速拐點，[杭州瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]中金預計銀行股全年淨利潤增長8%-10%（對稱降息為(wei) 8%，不降息為(wei) 10%），而1 季度將是全年最低點，估計同比增長4%-5%，隨後將逐季上行。

中金報告強調，目前市場還主要關(guan) 注銀行的PB 估值，伴隨著3-8月份三個(ge) 基本麵拐點的確認，銀行盈利的可靠性提升，更多市場參與(yu) 者將會(hui) 轉換估值坐標至PE。

“結合8%-10%的盈利增長（核心股份製銀行為(wei) 15%左右），目前銀行股平均5-6倍的PE估值仍有很大的上漲空間。”中金報告稱。

同樣，東(dong) 北證券分析師唐亞(ya) 韞也表示，銀行板塊後續行情的推動力來源於(yu) 2013年業(ye) 績的超預期，而3月份開始即將進入2012年年報和2013年一季報的集中披露期，屆時大概率事件是市場會(hui) 紛紛上調前期對銀行的業(ye) 績預測，可能將繼續形成對板塊的持續新推動力。

此外，銀監會(hui) 在資本監管上的實質放鬆又徹底緩解了銀行股未來的供給壓力，除了可能的降息會(hui) 進一步收窄銀行的息差之外，其餘(yu) 的政策預判特別是銀監會(hui) 資本監管的實質放鬆將極大的有助於(yu) 銀行股估值水平的提升。

M2拐頭或將重創銀行業(ye)

與(yu) 此同時，21財經情報研究員發現，在M2持續上漲的過程中，上市銀行總的淨利息收入，也在隨著時間的推移不斷水漲船高。

以華夏銀行（600015.SH）為(wei) 例。通過該銀行的淨利息收入與(yu) M2的相關(guan) 性進行回歸分析，結果發現，華夏銀行的每股淨利息收入與(yu) M2的增長的相關(guan) 係數竟高達0.94。