浙87億地方債周五登場 自行發債利率回歸正常

繼上海市、廣東(dong) 省之後，今年自行發債(zhai) 試點第三單將於(yu) 本周落地。浙江省財政廳日前宣布，定於(yu) 9月21日招標發行[香港公司做賬報稅]“2012年第一期、第二期浙江省政府債(zhai) 券”。

刊登在中國債(zhai) 券信息網的公告顯示，經國務院批準，浙江省2012年政府債(zhai) 券發行總額為(wei) 87億(yi) 元，較上年新增20億(yi) 元，其中5年期、7年期品種各43.3億(yi) 元，均為(wei) 固定利率附息債(zhai) 券。

自行發債(zhai) 利率“歸真”

此次浙江地方債(zhai) 借用財政部國債(zhai) 發行招投標係統，通過銀行間債(zhai) 券市場和交易所債(zhai) 券市場發行，采用單一價(jia) 格荷蘭(lan) 式招標方式，發行手續費率為(wei) 承銷麵值的1％。。

按照去年以來自行發債(zhai) 試點的慣例，這兩(liang) 期債(zhai) 券招標區間均掛鉤中債(zhai) 銀行間固定利率國債(zhai) 收益率曲線，分別為(wei) 招標日前1～5個(ge) 工作日裏，代償(chang) 期為(wei) 5年、7年的國債(zhai) 收益率算術平均值上下各浮動15%。

去年11月21日，浙江地方債(zhai) 3年、5年期品種曾經創下3.01%、3.24%的超低中標利率，不僅(jin) 低於(yu) 上海債(zhai) 與(yu) 廣東(dong) 債(zhai) ，與(yu) 相應期限國債(zhai) 收益率的倒掛幅度更是擴大至16個(ge) 基點。對此，市場人士普遍認為(wei) ，承銷商為(wei) 了維護與(yu) 地方政府的關(guan) 係，存在壓低發行利率的衝(chong) 動，非市場化因素導致自行發債(zhai) 未能真正市場化。

上月末和本月初，上海市、廣東(dong) 省完成了今年的自行發債(zhai) 工作，規模分別為(wei) 89億(yi) 元和86億(yi) 元。

值得注意的是，盡管今年自行發債(zhai) 利率仍低於(yu) 財政部代理發行的地方債(zhai) ，但去年普遍存在的與(yu) 國債(zhai) 收益率倒掛的情形卻得到了改觀。[如何注冊(ce) 香港公司]其中，上海地方債(zhai) 收益率較相應期限國債(zhai) 高出7～8個(ge) 基點，廣東(dong) 地方債(zhai) 更是高出約14個(ge) 基點。

“不再倒掛國債(zhai) 收益率，算是比較大的進步了，初步遠離了去年的那種非理性定價(jia) 。”一位券商固定收益部人士對《第一財經（微博)日報》記者稱，“不過，鑒於(yu) 自行發債(zhai) 試點僅(jin) 限於(yu) 發達省市，離常態化還很遙遠，非市場化因素的陰影難以徹底消除，所以其利率依然會(hui) 顯著低於(yu) 財政部代發的地方債(zhai) 。”

承銷商考核有所淡化

據公告，此次浙江地方債(zhai) 主承銷商仍由中信銀行、招商銀行、杭州銀行、國家開發銀行、建設銀行、工商銀行、農(nong) 業(ye) 銀行等7家機構擔任，與(yu) 去年完全一致；承銷團一般成員包括第一創業(ye) 證券、中國銀行等13家機構。

從(cong) 招標發行規則來看，浙江省政府對承銷商的要求相對較低。其中，主承銷商最低投標額為(wei) 每期債(zhai) 券發行量的15%，低於(yu) 上海、廣東(dong) 規定的20%；承銷額不得低於(yu) 發行量的7.5%，亦不及上海、廣東(dong) 規定的15%。對於(yu) 承銷團一般成員，上海、廣東(dong) 均設置了5%的最低投標額和2%的最低承銷額下限，而浙江並沒有類似要求。

與(yu) 去年相比，在2012年的招標發行規則中，浙江省政府還刪去了顯性的懲罰性條款，承銷商考核有所淡化，不再規定：“未達到最低投標量或最低承銷量的，今後5年內(nei) 不得成為(wei) 浙江省政府債(zhai) 券主承銷商；承銷量為(wei) 零的，取消2011年浙江省政府債(zhai) 券主承銷商資格。”

不過，浙江省政府仍保留了如下條款：“承銷團成員承銷2012年浙江省政府債(zhai) 券情況，作為(wei) 以後年度組建浙江省政府債(zhai) 券承銷團的重要參考。[香港公司年審]總承銷量列前三位的，將自動獲得下一年度浙江省政府債(zhai) 券主承銷商資格。”

本報記者還了解到，作為(wei) 今年自行發債(zhai) 試點的收官戰，深圳地方債(zhai) 發行有望在近期完成。上周五，深圳市政府正式出台2012年政府債(zhai) 券承銷團組建及管理暫行辦法，著手組建承銷團。