金融十二五規劃發布 貨幣政策向價格型調控推進

昨日公布的《金融業(ye) 發展和改革“十二五”規劃》（下稱《規劃》）提出：“‘十二五’期間市場在金融資源配置中的基礎性作用進一步增強。利率市場化改革取得明顯進展。人民幣匯率形成機製進一步完善。在信息監測及時有效、風險可控的基礎上，[注冊(ce) 汶萊公司]人民幣資本項目可兌(dui) 換逐步實現。”

此前，央行在上述領域已有動作。此次《規劃》的出台，將讓這些備受矚目的改革熱點議程思路日漸清晰。

更關(guan) 注價(jia) 格穩定

根據《規劃》，期內(nei) 將逐步健全貨幣政策操作體(ti) 係，推進貨幣政策從(cong) 以數量型調控為(wei) 主向以價(jia) 格型調控為(wei) 主轉型，增強公開市場操作引導貨幣市場利率的能力。

國研中心金融所綜合研究室主任陳道富在接受《第一財經（微博)日報》采訪時說，兩(liang) 個(ge) 因素導致數量型工具的效力在下降：一個(ge) 是隨著利率市場化、匯率市場化的不斷改革，再加上民間資本等各種金融服務的發展，這種數量型的調控越來越容易被市場所規避。

第二個(ge) 因素是資本市場的不斷開放、國際化的不斷深化，與(yu) 國際市場的聯係越來越緊密，數量型的調控有效性在不斷下降，因此需要依靠更加市場化的價(jia) 格型工具。

此外，《規劃》明確提出：“‘十二五’期間將優(you) 化貨幣政策目標體(ti) 係，更加突出價(jia) 格穩定目標，處理好促進經濟增長、保持物價(jia) 穩定和防範金融風險的關(guan) 係。在繼續關(guan) 注貨幣供應量、新增貸款等傳(chuan) 統中間目標的同時，發揮社會(hui) 融資規模在貨幣政策製定中的參考作用。”

陳道富稱，《規劃》在調控目標上包括兩(liang) 方麵的轉變，一個(ge) 是從(cong) 物價(jia) 與(yu) 增長並重轉為(wei) 更加關(guan) 注價(jia) 格，這表明貨幣政策對物價(jia) 調控的責任，弱化貨幣政策對增長的影響，這樣總體(ti) 上貨幣政策的效果會(hui) 逐步增強，並且從(cong) 政策上來講就也比較超脫。

第二個(ge) 轉變是把物價(jia) 變成價(jia) 格，反映出更廣泛的不隻關(guan) 注物價(jia) 曲線，而且關(guan) 注更廣泛的價(jia) 格體(ti) 係，包括CPI、[注冊(ce) 安圭拉公司]PPI、價(jia) 格指數等價(jia) 格體(ti) 係，來考慮調控目標。

基準利率撬動市場化改革

對於(yu) 從(cong) 今年6月已經初顯端倪的利率市場化改革進程，《規劃》提出，將按照條件成熟程度，通過放開替代性金融產(chan) 品價(jia) 格等途徑，有序推進利率市場化。

《規劃》指出，要推進金融市場 基準利率體(ti) 係建設，進一步發揮上海銀行間同業(ye) 拆放利率的基準作用，擴大其在市場化產(chan) 品中的應用。健全中長期市場收益率曲線，為(wei) 金融機構產(chan) 品定價(jia) 提供有效基準。

“繼續完善中央銀行利率調控體(ti) 係，疏通利率傳(chuan) 導渠道，引導金融機構不斷增強風險定價(jia) 能力，依托上海銀行間同業(ye) 拆放利率建立健全利率定價(jia) 自律機製，確保利率市場化改革按照‘放得開、形得成、調得了’的原則穩步推進。”《規劃》稱。

陳道富說，利率市場化本身涉及兩(liang) 個(ge) 問題，首先是利率本身的放開、管製的放開、利率的浮動加大，這是業(ye) 界普遍關(guan) 注的。

“但第二個(ge) 也不容忽視，那就是利率體(ti) 係和基準利率之間要形成一個(ge) 聯動關(guan) 係，提高銀行市場對其他市場的影響，增加這些市場之間的聯動和有效性，形成一個(ge) 基準利率對其他市場影響的曲線。”他說。

資本項目放開路徑明確

對於(yu) 備受關(guan) 注的資本項目放開，《規劃》提出將依照“突出重點、整體(ti) 推進、順應市場、減少扭曲、積極探索、留有餘(yu) 地”的總體(ti) 原則，穩妥有序推進人民幣資本項目可兌(dui) 換。

具體(ti) 路徑為(wei) ：“以直接投資便利化為(wei) 出發點，實現直接投資基本可兌(dui) 換；以開放國內(nei) 資本市場和擴大對外證券投資為(wei) 重點，進一步提高證券投資可兌(dui) 換程度；以便利跨境融資為(wei) 重點，加快改革信貸業(ye) 務外匯管理；以擴大個(ge) 人用匯自主權為(wei) 著力點，進一步放開個(ge) 人其他資本項目跨境交易。”

中國銀行首席經濟學家曹遠征在接受本報記者采訪時稱，[注冊(ce) 加拿大公司]此前政府“十二五”規劃提出了使人民幣基本可兌(dui) 換的目標，這次隻是對這一目標的具體(ti) 細化。

然而，對於(yu) 對資本項目放開至關(guan) 重要的匯率市場化改革，《規劃》僅(jin) 提出進一步研究建立人民幣對新興(xing) 市場貨幣的雙邊直接匯率形成機製，積極推動人民幣對新興(xing) 市場經濟體(ti) 和周邊國家貨幣匯率在銀行間外匯市場掛牌。