保險業過度依賴利差 今年融資規模或超2000億

從(cong) 2010年的865億(yi) ，到2011年的1952億(yi) ，再到2012年超2000億(yi) 的保守預期，國內(nei) 保險業(ye) 的融資額度呈現成倍增長。

保險業(ye) 融資潮起，是饑渴症還是求發展？表麵上看，[青島瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]2011年以來的兩(liang) 輪融資潮，源起股市萎靡下大量投資浮虧(kui) 對保險公司資本的消耗。但若探究本質，之所以被股市牽著鼻子走，主因是產(chan) 品結構走向畸形，過度依賴“利差”所日漸爆發的後遺症。

如若不解決(jue) 本質問題，困擾保險公司的融資“饑渴症”，將很可能從(cong) 最初的“急性病”演化為(wei) “慢性病”，繼而成為(wei) 行業(ye) 的一種常態。

融資饑渴兩(liang) 極分化

2009年、2010年，國內(nei) 保險業(ye) 融資規模基本保持在800億(yi) 至900億(yi) 。然而步入2011年之後，這個(ge) 數字開始發生了微妙的變化。

根據中信建投研究員繳文超的統計測算，2011年，整個(ge) 保險業(ye) 的融資規模大概在1952億(yi) 左右。“其中，上市險企通過股權融資770億(yi) ，非上市險企股權融資604億(yi) ，所有險企發行次級債(zhai) 融資578億(yi) 。”這也是長期關(guan) 注保險業(ye) 資本問題的繳文超，首次對外透露這組數據。

從(cong) 上半年融資情況來看，2012年保險業(ye) 的融資需求，有過之而無不及。繳文超說，“目前上市險企已披露的次級債(zhai) 、可轉債(zhai) 、債(zhai) 務融資工具，加上中國人保即將啟動的IPO計劃，預計上市險企融資規模在1300億(yi) 至1400億(yi) 。非上市險企融資規模至少在500億(yi) 至600億(yi) 。”因此，保守預計，2012年保險業(ye) 融資需求將達到2000億(yi) 。

若以融資規模來看，上市險企占比較大，達到七八成。但由於(yu) 牽涉機構較多，融資渠道有限，非上市中小型險企的融資需求更為(wei) 迫切。而從(cong) 短期來看，整個(ge) 保險業(ye) 的融資饑渴呈現兩(liang) 極分化現象，即大險企今年償(chang) 付能力基本不成問題，中小險企下半年的融資需求仍然存在，但壓力相對減小。

雖無近憂、但有遠慮。一位投行人士告訴記者，根據他們(men) 對保險業(ye) 資本的壓力測試，假設在資本市場不出現劇烈波動，業(ye) 務穩步發展的情況下，保險業(ye) 此輪募集到的資金可支撐至2013年上半年。“我們(men) 預計，2013年下半年至2014年上半年，保險業(ye) 將迎來下一輪融資高峰。”

過度依賴利差症

保監會(hui) 目前對正常類保險公司償(chang) 付能力充足率的底線是150%。一旦低過這條監管“紅線”，保險公司便不得不扛起融資大旗，否則相關(guan) 業(ye) 務的開展將會(hui) 受限。

有人感慨地說，保險業(ye) 務發展過快和股市下跌太猛，是近年來加速保險資本消耗的兩(liang) 大“殺手”。

但這僅(jin) 僅(jin) 是表象。保險公司的業(ye) 績表現之所以被資本市場牽著鼻子走，其中一大原因便是越走越偏、幾近畸形的產(chan) 品結構。[南京瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]

這幾年，絕大多數壽險公司都主打5年期儲(chu) 蓄替代型產(chan) 品，主要通過銀行渠道進行銷售。這類產(chan) 品保障成分低，期限短，不僅(jin) 有悖於(yu) 監管提倡的“保險產(chan) 品回歸保障”的基調，而且對資本的消耗很大。

一家壽險公司總經理直言不諱：“在累計保費相同的情況下，目前銀保市場上主流的短期躉交產(chan) 品對首年資本的占用，約為(wei) 10年期交長期保障期產(chan) 品的6倍之多。”

行內(nei) 有這樣一句話，“交費期短的比交費期長的保險產(chan) 品，對資本的消耗更大；返還類產(chan) 品比非返還類產(chan) 品，對資本的消耗更大；銀保產(chan) 品比個(ge) 險產(chan) 品，對資本的消耗更大。”

然而，在市場環境、銷售業(ye) 績的壓力下，不少壽險公司迷失了方向，選擇了資本消耗大、但保費流入快的短期躉交產(chan) 品。

從(cong) 很大程度上來說，正是基於(yu) 這種產(chan) 品結構，導致了大多數壽險公司過度依賴於(yu) “資產(chan) 管理型”的盈利模式，即：利潤主要來源於(yu) 利差。在這種盈利模式下，一旦資本市場不理想，保險公司當期的盈利能力將大大下降，資本“饑渴症”便久治不愈。

國際上可參考的經驗告訴我們(men) ，保險公司若想改變被股市牽著鼻子走的現狀，就需要在產(chan) 品及利潤結構上轉型。為(wei) 業(ye) 內(nei) 人士所熟知的是，[天津瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]
保險公司的利潤由費差、利差、死差三部分構成，尤其是死差，因為(wei) 不受宏觀調控和資本市場波動的影響，最能體(ti) 現經營者的能力，所以應該成為(wei) 保險公司最主要的利潤來源。