人民幣屢近跌停 央行躊躇降準“鍾情”逆回購

“資金麵最緊張的時刻可能過去，央行降準的迫切性也在下降。近期海外農(nong) 產(chan) 品價(jia) 格上漲使得通脹預期有反彈跡象，加上房價(jia) 反彈，[英國公司注冊(ce) ]央行可能不想在剛降息後又降準，以免釋放過於(yu) 寬鬆的信號。預計央行還將繼續采用滾動逆回購操作來平滑市場資金壓力。”一位券商分析師稱。

繼上周自擴大日內(nei) 波幅以來首次觸及“跌停”後，7月24日，人民幣兌(dui) 美元雖未再重演“跌停”一幕，但盤中最低匯價(jia) 已經連續兩(liang) 個(ge) 交易日較中間價(jia) 跌幅接近1%，貶值趨勢仍然強烈。

“中間價(jia) 持續兩(liang) 日低開，表明央行在引導匯率更接近市場水平，但與(yu) 市場水平相比仍有較大差距。企業(ye) 和個(ge) 人購匯或持有外匯的意願仍然很強，交易價(jia) 較中間價(jia) 跌幅較大的情況預計還會(hui) 延續。”一外資行交易員稱。

人民幣匯率持續走低或許亦受到資本外流的推動。社科院世經政所國際金融室副主任張明認為(wei) ，從(cong) 外匯占款、短期國際資本流量、銀行代客結售匯三個(ge) 指標來看，當前資本外流的嚴(yan) 重程度似乎超過了2008年末2009年初。“外匯占款增量顯著下降，不僅(jin) 為(wei) 央行年內(nei) 數度下調存款準備金率打下基礎，還可能促使央行通過新的渠道來發行基礎貨幣。”

不過，對於(yu) 降準，央行顯得頗為(wei) 躊躇，尤其是7月份以來央行令市場對降準的預期一再落空，而是以逆回購滾動操作來平抑資金壓力。24日，央行再進行950億(yi) 元逆回購操作。

央行減少市場幹預？

7月20日，人民幣兌(dui) 美元一度觸及6.3743，[如何注冊(ce) 英國公司]與(yu) 當日6.3112的中間價(jia) 相比跌幅近1%，為(wei) 自5月14日擴大人民幣波幅以來首次觸及“跌停”。

23日人民幣中間價(jia) 下跌158個(ge) 基點，一反此前平穩或上漲的勢頭，但盤中匯價(jia) 較中間價(jia) 最大跌幅仍然達到0.98%，接近1%的區間下限。

24日，人民幣兌(dui) 美元中間價(jia) 報6.3339，再下跌69個(ge) 基點，盤中最低報6.3930，較中間價(jia) 跌幅達0.93%，但與(yu) 此前多數交易日開盤跳跌、盤中低位徘徊不同的是，人民幣開盤雖較中間價(jia) 下跌0.9%，盤中震蕩走高，最終收報6.3860左右，與(yu) 前一日基本持平。

“有市場傳(chuan) 言說央行入市幹預了，可能還是不希望貶值趨勢太強。”上述交易員表示。

去年12月份人民幣兌(dui) 美元曾屢屢觸及“跌停”，市場人士稱，當時央行亦曾入市幹預，之後人民幣匯率逐漸回升。但數據顯示，二季度末，中國外匯儲(chu) 備餘(yu) 額為(wei) 3.24萬(wan) 億(yi) 美元，較一季度僅(jin) 略有下降，似乎表明今年以來央行已經減少幹預。

“目前人民幣匯率接近均衡。外匯儲(chu) 備數量在過去一年非常平穩，說明央行大幅減少了市場幹預，市場供給和需求大致匹配，跨境資金流入和流出大致平衡。”央行副行長、國家外匯管理局局長易綱21日在中國經濟觀察第30次季度報告會(hui) 上亦表示。

不過，值得注意的是，5月份以來人民幣匯率貶值趨勢漸漸加重，5月中間價(jia) 創下最大單月貶值幅度。截至7月24日，以中間價(jia) 計算的人民幣匯率年內(nei) 貶值0.5%，以收盤價(jia) 計算的人民幣匯率貶值幅度達到1.4%，而2011年以中間價(jia) 計算的人民幣匯率為(wei) 升值4.86%。

在此背景下，很多出口企業(ye) 結匯的意願降低，也不願意做遠期匯率鎖定了。“以前很多企業(ye) 主在簽訂一年的合同後，會(hui) 馬上來銀行辦理遠期結匯業(ye) 務以鎖定結匯價(jia) 格。但今年上半年以來，很多出口企業(ye) 不太願意做這項業(ye) 務了。”一位大行國際結算部人士稱。

外匯局公布的銀行代客結售匯數據亦顯現出這一趨勢。5月，銀行代客遠期淨售匯（即遠期結售匯簽約逆差）53億(yi) 美元，較4月份18億(yi) 的逆差規模再次擴大。

降準預期一再落空

與(yu) 企業(ye) 結匯意願下降相比，資本外流或許是導致人民幣匯率趨貶的更令人擔憂的因素。

外匯占款增量是廣受關(guan) 注的一個(ge) 指標。2009年、2010年與(yu) 2011年，中國平均每月外匯占款增量分別為(wei) 2057億(yi) 元、2724億(yi) 元與(yu) 2316億(yi) 元，而2012年上半年，平均每月外匯占款增量僅(jin) 為(wei) 504億(yi) 元，不及前幾年的四分之一。

張明指出，如果用“外匯占款-貨物貿易順差-實際利用FDI增量”的簡單方法來估算短期國際資本流動，可發現2011年四季度至2012年二季度累計資本流出1828億(yi) 美元，月均流出203億(yi) 美元，而2008年四季度至2009年一季度累計資本流出846億(yi) 美元，月均流出141億(yi) 美元。“這說明當前資本外流的嚴(yan) 重程度超過了美國次貸危機的高峰期。”

而對人民幣匯率可能繼續貶值的預期，可能反過來加劇短期國際資本流出。“有鑒於(yu) 此，外匯占款增量的顯著下降，為(wei) 今年內(nei) 央行數度下調法定存款準備金率打下基礎。”張明認為(wei) 。

這亦是不少市場和分析人士的普遍看法。[英國公司注冊(ce) 名稱]尤其是進入7月份以來，隨著央票到期量不斷下降，外匯占款增量亦不斷萎縮，市場對於(yu) 央行降準的預期雖一再落空，但仍頑強難消。

截至本周，央行已在公開市場連續五周進行逆回購操作。24日進行500億(yi) 元7天期逆回購，而本周有1000億(yi) 元逆回購到期，基本對衝(chong) 完畢，市場對本周降準的預期或再度落空。