央行三年半來首降息 利率市場化“再破冰”

多名經濟學家和市場分析人士在接受采訪時認為(wei) ，降息意味著“穩增長”政策力度加大，而擴大利率浮動區間是進一步推進利率市場化改革的積極舉(ju) 措，意義(yi) 極為(wei) 重大。[香港公司審計]

短期調控+長期改革

昨日19:00，央行網站宣布，自2012年6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個(ge) 百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個(ge) 百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個(ge) 人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是自2008年12月23日存貸款利率同時下調0.27個(ge) 百分點以來，中國央行在42個(ge) 月內(nei) 首次降息；在此期間曾先後5次加息，每次0.25個(ge) 百分點。

雖然此前曾有數家國內(nei) 投資機構和券商預測6月會(hui) 有一次降息，但在5月18日下調存款準備金率後不到一個(ge) 月的時間內(nei) 降息，還是令市場感到意外。有市場人士據此預測，預定於(yu) 6月9日公布的5月份宏觀經濟主要數據，可能將顯示經濟較為(wei) 深度的放緩趨勢。

昨日央行還同時宣布了[香港公司查詢]擴大存貸款利率浮動區間：自同日起，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為(wei) 基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為(wei) 基準利率的0.8倍。

現行的存貸款利率浮動區間設定於(yu) 2004年10月：貸款利率上不封頂，可下浮的幅度為(wei) 基準利率的0.9倍；存款利率則隻能下浮，下不設底。[注冊(ce) 美國公司美國公司注冊(ce) ]

清華大學經濟學教授、央行貨幣委員會(hui) 前委員李稻葵(微博)當日在其微博上評論稱，“放寬利率浮動空間的意義(yi) 甚至大於(yu) 降息”。

“降息的目的是刺激貸款需求，減輕企業(ye) 利息負擔，預防經濟增長率過快下滑，是短期調控手段，非常有必要。而放寬利率浮動空間，尤其是容許存款利率上浮10%，是利率市場化的重要一步，這更加重要。重啟改革進程，意義(yi) 極為(wei) 重大！”李稻葵說。

降低中小企業(ye) 融資成本有針對性

市場普遍認為(wei) ，此時降息意味著“穩增長”的政策力度進一步加大，尤其對降低中小企業(ye) 融資成本具有較強的針對性。

如國泰君安高級經濟學家林采宜認為(wei) ，最近一段時間，主要宏觀經濟指標均不甚樂(le) 觀，采用價(jia) 格性工具是政策的進一步強化，主要目的是刺激經濟回暖。

中國銀行國際金融研究所高級經濟師周景彤則指出，目前我國經濟正超預期減速，物價(jia) 在未來一個(ge) 時期內(nei) 是可控的，他認為(wei) 在這種情況下就需要貨幣政策的適度寬鬆。

此次降息也是自去年年底央行連續三次下調存款準備金率後，首次啟動降息工具。

此前，央行曾於(yu) 去年12月5日，今年2月24日、5月18日連續三次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率，在經濟增速明顯下滑的背景下，持續釋放流動性，增強經濟運行活力。

但使用存準率等數量型工具，也帶來了日益突出的負麵效應。例如，信貸額度控製同基準利率相聯係，令信貸投放在不同經濟主體(ti) 之間的均衡性難以得到保證，中小企業(ye) 信貸獲取難度明顯大於(yu) 大型企業(ye) 。

“現在的流動性並不是特別的緊張，但企業(ye) 的生產(chan) 成本居高不下，尤其是資金成本，這就同貸款的利率相關(guan) 。因此降息有利於(yu) 降低企業(ye) 融資成本，尤其是降低中小企業(ye) 的融資成本。”周景彤說。

此外，據本報記者了解，在5月下旬國務院的某次會(hui) 議上，有關(guan) 部門曾提出“不對稱降息”——即下調貸款利率但保持存款利率不變，但該方案未能獲得通過。

利率市場化“再破冰”

在降息提振經濟的預期之外，分析人士也普遍注意到擴大利率浮動區間的重大意義(yi) 。

農(nong) 業(ye) 銀行高級宏觀分析師袁江認為(wei) ，此次降息最大的亮點是存款利率上浮1.1倍，史無前例，這不僅(jin) 是應對近期存款外流的有力措施，也是對商業(ye) 銀行利率市場化的練兵。

“貸款利率（擴大至基準利率）0.8倍下限，也是央行比較（具有）創新性（的）措施，是應對貸款需求下降的明智舉(ju) 措，未來商業(ye) 銀行要通過貸款利率浮動讓中小企業(ye) 更多享受貸款優(you) 惠力度。”袁江說。

瑞穗證劵亞(ya) 洲公司董事總經理沈建光認為(wei) ，擴大貸款利率下浮區間也可以取得類似下調貸款利率的效果，允許貸款利率下浮20%，對於(yu) 部分借款者而言相當於(yu) 利率下浮50個(ge) 基點。

從(cong) 商業(ye) 銀行的角度來看，貸款利率下浮幅度擴大，令它們(men) 可以放手爭(zheng) 取大客戶。

某大行上海分行前管理層昨日對本報表示，基層銀行在業(ye) 務實踐中早就期待適當放開貸款利率下限。

據該人士透露，眼下銀行信貸疲弱，為(wei) 了“傍”上強勢的大企業(ye) 大客戶，銀行早已有壓低貸款價(jia) 格的意願。據他所知，銀行為(wei) 了低價(jia) 貸款出去，不得不采取一些“灰色”辦法，如繞道票據業(ye) 務或金融租賃。

“為(wei) 了給大企業(ye) 超低利率，銀行將貸款客戶轉手讓給下屬銀行係金融租賃公司，將資金從(cong) ‘貸款項下’變去‘租賃項下’，繞開貸款利率下限的監管限製。”他說，利率浮動區間擴大後，或可減少此類操作。

但利率市場化的“練兵”，帶來的不僅(jin) 僅(jin) 是機遇，也有挑戰。

今年1月，央行網站再次刊出的行長周小川《關(guan) 於(yu) 推進利率市場化改革的若幹思考》一文，就列舉(ju) 了進一步推進利率市場化改革的七個(ge) 條件，其中之一是“商業(ye) 銀行要敢於(yu) 承擔風險定價(jia) 的責任”：要對風險溢價(jia) 作出獨立判斷，並以此確定價(jia) 格。在此過程中，定價(jia) 高了，就可能導致客戶流失，損失市場份額。

存款利率浮動上限提升，貸款利率浮動下限降低，一般而言將增加商業(ye) 銀行在吸收儲(chu) 戶存款和吸引貸款客戶兩(liang) 方麵的競爭(zheng) ，從(cong) 而導致存貸息差收窄，改變目前國內(nei) 商業(ye) 銀行主要依賴存貸息差獲利的情形。

國金證券此前一份研究報告認為(wei) ，利率市場化將對存貸息差形成強烈的短期衝(chong) 擊。從(cong) 國際經驗來看，利率市場化後短期內(nei) 商業(ye) 銀行存貸差迅速縮小，最低點較前期平均水平下降30%左右。這一衝(chong) 擊將提升商業(ye) 銀行大幅提升非息收入的動力。