中國版垃圾債正式啟動 投資者將自行承擔風險

滬深交易所22日公布了《中小企業(ye) 私募債(zhai) 券業(ye) 務試點辦法》(以下簡稱“《試點辦法》”)，中國版“垃圾債(zhai) ”正式啟動，采取備案發行製度，[天津瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]但暫不包括房地產(chan) 企業(ye) 和金融企業(ye) 。接受《經濟參考報(微博)》記者采訪的專(zhuan) 家認為(wei) ，中小企業(ye) 私募債(zhai) 券的啟動，將為(wei) 中小企業(ye) 提供全新的融資渠道，並對建設多層次資本市場和推動利率市場化產(chan) 生重要作用。

根據《試點辦法》，試點期間，凡是符合工信部《關(guan) 於(yu) 印發中小企業(ye) 劃型標準規定的通知》的未上市非房地產(chan) 、金融類的有限責任公司或股份有限公司，隻要發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，並且期限在1年(含)以上，就可以發行中小企業(ye) 私募債(zhai) 券。

深交所明確，中小企業(ye) 私募債(zhai) 采取備案製發行，交易所在接受備案材料的10個(ge) 工作日內(nei) 完成備案，並在深交所綜合協議交易平台為(wei) 私募債(zhai) 券提供轉讓服務。發行人可為(wei) 私募債(zhai) 券設置附認股權或可轉股條款，每期私募債(zhai) 券的投資者合計不得超過200人。

對於(yu) 參與(yu) 私募債(zhai) 認購和轉讓的投資者，深交所表示，由於(yu) 對發行人沒有淨資產(chan) 和營利能力的門檻要求，中小企業(ye) 私募債(zhai) 券是完全市場化的信用債(zhai) 券品種，合格投資者應當具備一定的風險識別與(yu) 承擔能力，充分知悉私募債(zhai) 券風險，依據發行人信息披露文件獨立進行投資判斷，自行承擔風險。為(wei) 控製風險，《試點辦法》要求對試點初期參與(yu) 私募債(zhai) 的投資者實行嚴(yan) 格的投資者適當性管理，合格投資者應當簽署風險認知書(shu) 。[寧波瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示，此次《試點辦法》最大亮點，一是備案製，純粹信用發行；二是投資者準入門檻為(wei) 500萬(wan) 元，能夠把大量中小投資者排除在外，能夠讓有高風險承受能力投資者進入市場。所以中小企業(ye) 私募債(zhai) 是高風險債(zhai) 券，不排除未來違約案例，一旦發生，投資者必須有足夠承擔能力。

長城證券研究總監向威達對《經濟參考報》記者表示，中小企業(ye) 私募債(zhai) 的發行，對於(yu) 改變中國直接融資和間接融資的失衡，債(zhai) 券融資和股權融資的失衡具有重大意義(yi) ，對於(yu) 建設多層次資本市場以及資本市場服務小微企業(ye) 都有著重大作用。

向威達認為(wei) ，長期以來，主板市場主要是為(wei) 大企業(ye) 服務，而中小板和創業(ye) 板則主要是為(wei) 中小企業(ye) 服務，而由於(yu) 中國資本市場存在的新股發行“三高”(高發行價(jia) 、高市盈率和高超募)現象，使得大量資金處於(yu) 閑置狀態，造成了資源配置的失誤，而中小企業(ye) 私募債(zhai) 的發行則可以在大大緩解中小企業(ye) 融資難的同時扭轉這種資源錯配。他還認為(wei) ，中小企業(ye) 私募債(zhai) 的發行，也將極大地促進利率市場化的進程，

董登新則認為(wei) ，中小企業(ye) 私募債(zhai) 的發行，有助於(yu) 打破國有企業(ye) 和上市公司對公司債(zhai) 的壟斷，過去公司債(zhai) 一直發展不起來，主要是因為(wei) 公司債(zhai) 沒有真正市場化發行，這次私募債(zhai) 是一個(ge) 嚐試，讓中小企業(ye) 有資格進入到市場，通過發債(zhai) 融資，對未來中國公司債(zhai) 做大融資份額有重要意義(yi) 。小規模信用等級不高的企業(ye) 也能發債(zhai) ，將對解決(jue) 中小企業(ye) 融資起到很大作用。同時，私募債(zhai) 還將在推動中國資本市場發展，尤其是推動公司債(zhai) 市場化發行方麵起到重要作用。

平安證券固定收益部研究主管石磊對《經濟參考報》記者表示，中小企業(ye) 私募債(zhai) 發行增加了市場上一個(ge) 高收益品種，讓債(zhai) 市的外延擴大到小型企業(ye) ，而以往債(zhai) 市融資功能更多針對大中型企業(ye) 。同時，也為(wei) 投資者提供了一個(ge) 高收益選擇品種。

石磊認為(wei) ，采用私募方式發行，降低了對企業(ye) 的要求。他透露，券商目前都在積極準備，預計首批私募債(zhai) 6月份就會(hui) 出來，預計收益率在10%至15%。石磊表示，中小企業(ye) 私募債(zhai) 主要是為(wei) 資產(chan) 管理類機構投資者設計的，而資產(chan) 管理類機構最終受益人是個(ge) 人投資者，個(ge) 人投資者間接參與(yu) 其中。由於(yu) 風險較高，個(ge) 人投資者風險識別能力有限，同時投資高收益債(zhai) 需要分散配置資產(chan) 降低風險，而個(ge) 人投資者往往沒有大量資金進行資產(chan) 配置。[大連瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]

一位合資券商債(zhai) 券融資部負責人則對《經濟參考報》表示，目前已經有儲(chu) 備項目，正在和交易所溝通。他預計，在中小企業(ye) 私募債(zhai) 上，企業(ye) 實際融資成本估計在15%左右，投資者收益在10%左右。該人士認為(wei) ，私募債(zhai) 發行對券商增加收入形成利好，但短時間內(nei) 應不會(hui) 放量發行，監管層會(hui) 嚴(yan) 格控製風險。