香江客語：內地民企緣何在香港遭遇信任危機

    近期以來，受數據作假、業(ye) 績“注水”、報表存在“硬傷(shang) ”等因素影響，內(nei) 地在香港上市的民營企業(ye) 遭遇信任危機，引發一波股災，部分內(nei) 地民企股價(jia) 出現大幅跳水。一項統計顯示，截至4月10日，在港上市的167家內(nei) 地公司中，有132家公司股價(jia) 下跌，其中有18家公司的股價(jia) 跌去一半左右。[北京瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]其中，2012年在港上市的內(nei) 地18隻新股有一半破發。

　　業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，內(nei) 地民營企業(ye) 遭遇“做空”，固然有非理性的成分在內(nei) ，比如“渾水公司”高調發布相關(guan) 報告，加劇市場恐慌，但是從(cong) 另一個(ge) 方麵看，少數內(nei) 地企業(ye) 自身也存在一些不容回避的問題。境外對企業(ye) 尤其是上市企業(ye) 的誠信要求較高，監管力度很大，一旦上市公司出現造假行為(wei) ，影響的不隻是投資者的信心，監管部門也會(hui) 迅速介入調查，企業(ye) 生產(chan) 會(hui) 受到較大影響。一些不熟悉或者無視境外市場規則的內(nei) 地企業(ye) ，在此次信任危機中付出了沉重的代價(jia) 。

　　風起於(yu) 青萍之末。財務問題成為(wei) 引爆內(nei) 地民企信任危機的導火索。3月13日，博士蛙發布審計師辭任公告，德勤辭去了審計師職務，並預計不能在3月31日前公布2011年的業(ye) 績報告，且不能在4月30日前向公司股東(dong) 寄發2011年的年度報告。延遲公布業(ye) 績與(yu) 延遲寄發年報，將構成不符合上市公司規則《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》。當日12時，博士蛙又發布澄清公告稱，德勤發出的函件指出，“盡管雙方進行了廣泛的交流，但是仍有諸多事項尚未解決(jue) ，而且我們(men) 仍對財務報表中普遍出現的事項感到擔憂。”之後，博士蛙股價(jia) 當日暴跌達35%。

　　[上海瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]多家公司相繼陷入審計風暴。3月22日，由德勤擔任審計師的大慶乳業(ye) ，因為(wei) 審計師辭職而停牌。其股票在停牌前三個(ge) 交易日下跌了17%。大慶乳業(ye) 的公告顯示，德勤函件中提到主要問題多集中在內(nei) 控上。有業(ye) 內(nei) 人士稱，博士蛙在停牌之前雖然新店開張速度很快，但是零售業(ye) 重要的業(ye) 績指標“每平米銷售額”下跌卻很厲害，並且該公司為(wei) 擴大銷售額不斷進行的打折促銷活動不僅(jin) 傷(shang) 害了品牌，對毛利率也產(chan) 生了副作用。

　　審計風暴延燒多日，令內(nei) 地民企被推到了風口浪尖，企業(ye) 存在的一些瑕疵也被放大，導致出現了非理性的下跌潮。香港投資人對內(nei) 地民企的憂慮也在加劇。比如，永暉焦煤受質疑5億(yi) 美元優(you) 先票據資金去向，被質疑誇大庫存及主要運輸商疑為(wei) 空殼公司，股價(jia) 下跌最高達24%；因為(wei) 有一筆應收賬款存在疑點，人和商業(ye) 跌幅最高達46.2%，其市值一度達到400多億(yi) 港元，現在已縮水75%……

　　審計風暴讓內(nei) 地民企信譽受損，以做空中國概念股為(wei) 獲利手段的“渾水公司”也抓住時機再度出擊，在港上市的內(nei) 地民企成為(wei) 其狙擊對象。渾水近期做空的公司包括美國的傅氏科普威和香港的旭光高新材料和首鋼資源。傅氏科普威是大連一家線纜企業(ye) ，渾水發布報告攻擊傅氏“涉嫌虛假增加業(ye) 績”，“實際產(chan) 量比聲稱的銷售量要低90%以上，至少誇大了大連工廠收入的7.4倍。”

　　放大存在的疑點，是渾水公司做空內(nei) 地民企的撒手鐧。渾水去年狙擊的中概股包括嘉漢林業(ye) 、東(dong) 方紙業(ye) 、綠諾科技、多元環球水務、中國高速頻道、雨潤食品、展訊通信和分眾(zhong) 傳(chuan) 媒等。其中綠諾國際和中國高速頻道已退市，多元環球水務已停牌，嘉漢林業(ye) 申請破產(chan) 保護。渾水發表的質疑報告最長的達80頁。比如調查東(dong) 方紙業(ye) 時發現工廠破爛不堪，機器設備陳舊，庫存基本是一堆廢紙等。

　　外來質疑固然不少，自身素質不過硬是內(nei) 地民企的硬傷(shang) 。舉(ju) 例來說，人和商業(ye) 固然存在應收賬款的爭(zheng) 議，但撇開此不談，公司的確存在財務狀況不佳、經營不夠理想等問題，且公司也未對所有質疑進行過全麵澄清和解釋，導致投資者存在疑慮。盡管近日其管理層不斷增持股票，顯現出對公司長遠發展的信心，但是其股價(jia) 依舊在0.5港元低位徘徊。一位香港股民表示，他之所以看好人和商業(ye) ，是因為(wei) 其獨特的商業(ye) 經營模式，然而，沒想到受累於(yu) 內(nei) 部管控，導致自己的投資出現重大損失。他表示，對於(yu) 不熟悉的內(nei) 地公司股票還是要審慎，因為(wei) 說不好就會(hui) 碰到“雷區”。

　　前事不忘，後事之師。內(nei) 地民企之所以頻頻遭遇做空，很大一部分源於(yu) 公司的市場規則意識不夠強，在自身經營遇到一些問題時，個(ge) 別企業(ye) 會(hui) 想方設法掩蓋問題，而不是開誠布公，公開透明地向投資者做出解釋。一旦試圖掩蓋的問題“東(dong) 窗事發”，必然會(hui) 導致洗倉(cang) 潮。這是因為(wei) ，境外投資者固然關(guan) 注經營業(ye) 績，但更關(guan) 注企業(ye) 的發展和未來，而這均與(yu) 管理層的誠信密不可分，一旦發現公司誠信存在問題，投資者必然會(hui) 失去信心，因為(wei) 他們(men) 不知道公司還掩蓋了其它更為(wei) 重要的問題。投資者沒有了信心，即使公司經營如舊，也難免會(hui) 被市場唾棄。

　　禍兮福所倚，福兮禍所伏。此次內(nei) 地民企遭遇的信任危機也未嚐不是一件好事。意識到民營企業(ye) 存在的問題所在，就要未雨綢繆，做大做強公司產(chan) 業(ye) ，同時要順應時代發展大勢，積極實施轉型升級，讓公司產(chan) 業(ye) 發展有一個(ge) 清晰堅定的未來。同時，要學會(hui) 遵守境外的遊戲規則，嚴(yan) 格律己，誠信為(wei) 本，直麵公司存在的問題，積極整改，不回避，不粉飾，讓投資者有信心。誠如可口可樂(le) 的開創者艾薩?坎德勒聲稱：“即使可口可樂(le) 所有工廠一天早晨突然在大火中化為(wei) 灰燼，但隻要擁有可口可樂(le) 這塊牌子，我可以肯定地向大家宣布：可口可樂(le) 很快可以東(dong) 山再起，因為(wei) 全世界的銀行都會(hui) 爭(zheng) 著向可口可樂(le) 貸款。”這就是品牌的力量，而品牌奠基於(yu) 投資者的信心，奠基於(yu) 公司自身的經營信仰。