中國版“垃圾債”已擬訂上報 或取代民間借貸

　　所謂“垃圾債(zhai) ”，即高收益債(zhai) ，是指主要由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行的債(zhai) 券。由於(yu) 信用等級差，發行利率高，此類債(zhai) 券具有風險較高同時收益也高的特征。

　　近日，多方業(ye) 內(nei) 人士都表示，中國版“垃圾債(zhai) ”發行已擬訂上報，可能就在近期公開發布，這對投資者和金融市場 都是一項利好。不過，證監會(hui) 有關(guan) 人士告訴記者，可靠消息還要等待官方正式披露。

　　相關(guan) 辦法擬訂完畢

　　[注冊(ce) 伯利茲(zi) 公司]鵬元資信評估有限公司副總裁、中國證券業(ye) 協會(hui) 證券資信評級專(zhuan) 委會(hui) 委員周沅帆在微博中透露：“經了解，高收益債(zhai) 相關(guan) 辦法已經擬訂完畢，隻等近期上會(hui) 頒布。管理實行備案製，項目由主承銷商向交易所備案即可，期限不限，甚至1年之內(nei) 也可，最快2月份可能會(hui) 實施。”

　　一位曾經參加過會(hui) 議的某大型券商固定收益部負責人也證實了此事。記者從(cong) 該負責人處獲得的一份消息顯示，座談會(hui) 由上海證券交易所有關(guan) 負責人主持，初步想法是，發債(zhai) 人為(wei) 中小企業(ye) （包括上市和非上市）；向合格投資者定向發行；管理和發行工作堅持市場化原則。

　　不過，記者致電證監會(hui) ，有關(guan) 人士表示，在官方沒有正式披露前，任何事情都具有不確定性，“我們(men) 一般都會(hui) 通過證監會(hui) 網站，或者指定媒體(ti) ，或者新聞發布會(hui) 等方式正式公布。”該人士告訴記者。而截至記者發稿時止，證監會(hui) 網站依然沒有相關(guan) 文件。

　　預期收益10％以上

　　據悉，目前國內(nei) 債(zhai) 券市場人為(wei) 分割成兩(liang) 塊，一是銀行間市場，二是交易所市場。目前交易所債(zhai) 券市場交易規模小，流動性差，交易所債(zhai) 市交易額目前僅(jin) 占債(zhai) 券市場的5%；而銀行間市場的投資者以銀行為(wei) 主，資金量大、流動性相對較強。

　　“高收益債(zhai) 券豐(feng) 富了固定收益的債(zhai) 券品種。”宏源證券高級研究員、固定收益總部高級副總裁範為(wei) 接受本報記者采訪時認為(wei) 。他介紹稱，國內(nei) 的高收益債(zhai) 券預期收益率會(hui) 在10%以上。

　　記者對比發現，目前市場上交易的企業(ye) 債(zhai) 收益率主要集中在5％～7％之間，“從(cong) 這個(ge) 角度上看，10％以上的收益率還是比較高的。”[注冊(ce) 法國公司]另一位不願透露身份的業(ye) 內(nei) 人士告訴記者,吸引力也比較大。

　　利好：降低中小企業(ye) 融資門檻

　　如果高收益債(zhai) 券順利推出，將方便中小企業(ye) 融資，有利於(yu) 減少民間借貸風險。

　　興(xing) 業(ye) 銀行首席經濟學家魯政委表示，高收益債(zhai) 開閘對投資人、籌資人和金融市場有好處。“對投資人，有了存款之外可選擇的金融產(chan) 品；對籌資人，降低了企業(ye) 能夠獲得相對低成本融資渠道的門檻；對於(yu) 金融市場，則是進一步深化。”魯政委認為(wei) 。

　　另據上海證券報引用光大銀行首席宏觀分析師盛宏清的話指出，高收益債(zhai) 推出，會(hui) 對目前廣泛存在的民間借貸起到一定替代作用。由於(yu) 高收益債(zhai) 對發行人資質要求要比現有的企業(ye) 債(zhai) 、公司債(zhai) 低，同時發行利率較高。因此，從(cong) 產(chan) 品屬性上來說與(yu) 民間借貸存在相似性。“同時，鑒於(yu) 在交易所市場交易，高收益債(zhai) 發行人的透明度相對於(yu) 民間借貸更有保證，因此對於(yu) 投資者而言，與(yu) 其麵臨(lin) 不確定性，還不如投資高收益債(zhai) 。”盛宏清表示。

　　實際上，不少中小企業(ye) 也更願意通過發行債(zhai) 券融資。“給10%的回報率給投資者沒有太多關(guan) 係，可以接受。現在發信托融資，也要將近10%，而且還要在渠道上花幾個(ge) 點的費用，更不要說是民間借貸了，成本都非常高。而債(zhai) 券發行渠道費用相對比較少。”一位中小企業(ye) 人士告訴記者。

　　阻力：對衝(chong) 風險的手段有限

　　雖然多數專(zhuan) 家對發展高收益債(zhai) 券抱有樂(le) 觀態度，但由於(yu) 發行人信用評級較低，風險也不容忽視。

　　範為(wei) 也坦言，高收益債(zhai) 信用評級低，風險比較大，因此控製風險很重要。範為(wei) 介紹說，在美國，有許多高收益債(zhai) 券的衍生產(chan) 品，可以讓風險得到有效對衝(chong) ，分散和轉移。而在中國的資本市場，衍生產(chan) 品非常匱乏，而衍生產(chan) 品的發行不是一朝一夕能夠解決(jue) 的。

　　他認為(wei) ，中國的高收益債(zhai) 隻能通過擔保公司為(wei) 其擔保的模式來控製風險。“這並不是一個(ge) 市場化的方法，但是是目前唯一可能的途徑。”此前，國內(nei) 嚐試發行的集合債(zhai) 也曾經以擔保公司的資質來提升中小企業(ye) 發債(zhai) 的評級。