香港要做人民幣國際化的試驗場

　　過去一年半，香港離岸人民幣市場和人民幣國際化發展迅速。但是，最近離岸人民幣存量的增速有所放緩，離岸人民幣市場首次出現貶值預期，各種質疑的聲音也開始浮現。如何看待人民幣國際化及香港發展離岸人民幣中心等問題？1月3日，記者就此訪問了港交所總裁李小加。

　　[杭州瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]人民幣為(wei) 何要國際化？

　　中國已成為(wei) 世界第二大經濟體(ti) ，而相對封閉的貨幣已經開始製約經濟的進一步發展

　　記者：隨著中國經濟的快速發展，出現了越來越多關(guan) 於(yu) 人民幣國際化的呼聲。人民幣為(wei) 什麽(me) 要國際化？

　　李小加：人民幣國際化之於(yu) 中國，就好比是“養(yang) 兒(er) 子”的過程：就是讓人民幣國際化這個(ge) “兒(er) 子”出生、成長、慢慢走出去，在貿易結算、計價(jia) 、投資、儲(chu) 備等領域為(wei) 國際所用。

　　之所以要養(yang) 這個(ge) “兒(er) 子”，是因為(wei) 中國已經成為(wei) 世界第二大經濟體(ti) ，而其相對封閉的貨幣已經開始製約經濟的進一步發展，是不可持續的。反觀美國，雖然它開始陷入長期結構性困境並顯現出沒落衰老的跡象，但是，它仍然是歐債(zhai) 危機告急時國際資本的避險地。[北京瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]為(wei) 什麽(me) 呢？就是因為(wei) 美國有美元這個(ge) “兒(er) 子”養(yang) 老。

　　無論美國的債(zhai) 權國有多麽(me) 不願意，短期內(nei) 也無法實現資產(chan) 的“去美元化”。而美國完全根據自己的宏觀經濟需要所製訂的貨幣政策會(hui) 挾持整個(ge) 世界經濟格局。所以說，美國今天的霸主地位與(yu) 它有美元這一個(ge) 主導國際貨幣體(ti) 係的“兒(er) 子”直接相關(guan) 。中國要獲得更大的政治經濟話語權，就需要讓其貨幣更加積極地參與(yu) 到國際貨幣體(ti) 係中。也就是說，中國已經到了必須考慮養(yang) 兒(er) 育女的時刻。

　　隻有在這個(ge) 長期目標的大框架下，我們(men) 才能認清人民幣國際化的必要性、可行性與(yu) 長期性，並以平常心來看待“養(yang) 兒(er) 子”過程中可能遇到的挫折與(yu) 所需承擔的風險與(yu) 成本。

　　人民幣國際化時機成熟嗎？

　　隨著中國經濟全球化的提速，“兒(er) 子”已經不生不行了

　　記者：中國在利率、匯率與(yu) 資本項下管製等頂層設計改革還未完成之前和當前貿易格局之下，是否應該和可能推進人民幣國際化？

　　李小加：我的答案是肯定的。頂層設計改革不應成為(wei) 人民幣國際化開始推進的先決(jue) 條件。這就好比父母的經濟條件、工作狀況、住房大小不應是生孩子的必要條件一樣。事事求全，那我們(men) 可能永遠找不到生孩子的最佳時點。

　　[上海瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]而且，人民幣國際化這個(ge) “兒(er) 子”是中國經濟與(yu) 市場力量發展至今的必然結果。隨著中國財富的聚集、中國經濟全球化的提速，封閉的資本項目已經不能適應中國經濟發展的需要，這個(ge) “兒(er) 子”實際上已到了不生不行的時候了。

　　記者：中國結構性的全球貿易順差是否會(hui) 使人民幣國際化不可能？

　　李小加：我的看法是：需要動態地、有差別地看待中國貿易結構。

　　首先，中國今天的全球貿易格局是中國勞動力、土地等要素特點、市場力量發展與(yu) 政府宏觀貨幣政策選擇等多種因素綜合所致。

　　但中國的貿易格局不會(hui) 一成不變。特別是在國際金融危機與(yu) 歐債(zhai) 危機之後，全球性的經濟格局變化與(yu) 中國國內(nei) 經濟結構的曆史性轉型必然會(hui) 對持續了二十年的國際貿易結構帶來深刻、持久的變化。順差與(yu) 逆差之間、升值與(yu) 貶值之間的動態變化會(hui) 成為(wei) 常態。而不斷變化的全球貿易結構也為(wei) 人民幣國際化創造有利條件。

　　其次，中國貿易在各地區內(nei) 表現並不一樣——整體(ti) 呈現順差，但對很多區域保持逆差。人民幣區域性走岀去是完全可能的。

　　人民幣國際化的風險大嗎？

　　有一些風險與(yu) 成本是短期的，是可承受的

　　記者：養(yang) “兒(er) 子”會(hui) 花錢、費時、擔風險。人民幣國際化可能帶來哪些風險？

　　李小加：總結近期對人民幣國際化的風險與(yu) 成本的討論，主要有以下兩(liang) 點：中國在當前貿易順差的格局下輸出人民幣會(hui) 導致外匯儲(chu) 備短期內(nei) 增長加快以及造成匯兌(dui) 損失；離岸人民幣回流可能會(hui) 降低國內(nei) 貨幣政策和匯率政策的有效性。這兩(liang) 個(ge) 問題的確存在。恰恰就是因為(wei) 貿易順差與(yu) 境外產(chan) 品匱乏，人民幣國際化的初期必須允許一定的資本項下進出，才能使人民幣開始境外之“生命”，這是一條繞不開的路。

　　有觀點質疑人民幣國際化收效甚微，甚至由此而得出應該暫緩人民幣國際化進程的結論。這就猶如責備一個(ge) 三歲的兒(er) 子一事無成一樣。人民幣國際化是一個(ge) 長期過程。人民幣成為(wei) 被廣泛使用的國際投資貨幣可能需要大約10年；而人民幣從(cong) 投資貨幣發展為(wei) 重要儲(chu) 備貨幣則需要更長的時間。對於(yu) 風險與(yu) 成本的討論，應放在人民幣國際化的長期目標這個(ge) 大框架下來進行。相比於(yu) 這個(ge) 長期目標，有一些風險與(yu) 成本是短期的，有一些風險與(yu) 成本也不是不可以承擔的，有一些風險不是不可以控製的。

　　香港扮演什麽(me) 角色？

　　成為(wei) 人民幣國際化的“育兒(er) 園”，讓這個(ge) “兒(er) 子”快速成長

　　記者：既然人民幣國際化是一個(ge) 長期過程，香港能扮演何種角色？

　　李小加：人民幣國際化必然從(cong) 香港開始，在人民幣國際化的開始階段，香港可以成為(wei) 人民幣國際化的“育兒(er) 園”，為(wei) 其提供安全可靠的試驗場所。

　　長期來看，香港一旦成功辦好人民幣國際化的“育兒(er) 園”，隨著人民幣國際化的深化，香港就可以進一步辦人民幣國際化的“小學”、“中學”乃至“大學”。人民幣國際化最終從(cong) 香港“畢業(ye) ”走向全球，香港就變成真正意義(yi) 上的人民幣離岸中心。

　　人民幣國際化的長期目標是為(wei) 了重建國際貨幣體(ti) 係，使中國獲得更大的政治經濟話語權。認清了這個(ge) 長期目標，對其過程的長期性與(yu) 所要付出的成本與(yu) 代價(jia) 就會(hui) 有所準備，多份理解。人民幣國際化之於(yu) 中國有如“養(yang) 兒(er) 子”:不能不養(yang) ，又不能急於(yu) 回報，而且要花錢、費力、擔風險。香港在初始階段可以成為(wei) 人民幣國際化的“育兒(er) 園”，讓這個(ge) “兒(er) 子”快速成長。