魯商集團債市騰挪 購物卡整頓或影響現金流

魯商集團將於(yu) 9月27日在銀行間市場發行8億(yi) 元3年期中期票據，用於(yu) 補充公司日常營運資金和償(chang) 還部分銀行貸款。此外，由於(yu) “限卡新規”影響，9月之後魯商集團旗下銀座貴賓卡使用範圍受限，未來會(hui) 否出現銀座購物卡銷量下降從(cong) 而導致魯商集團資金趨緊，同樣值得關(guan) 注。

銀座擴張隱現資金缺口

導報記者獲悉，在2011－2013年，魯商集團計劃投資額分別為(wei) 115億(yi) 元、138 億(yi) 元和166億(yi) 元，投資總額達419億(yi) 元。在主營業(ye) 務所占的398億(yi) 元投資中，240億(yi) 元用於(yu) 零售業(ye) 展店項目、設備購置和物業(ye) 裝修、鋪貨資金等，20億(yi) 元用於(yu) 零售業(ye) 省內(nei) 物流配 送項目，45 億(yi) 元用於(yu) 汽車AOTO項目，其他還包括一些醫藥和地產(chan) 項目。而在419億(yi) 元的投資總額中，魯商集團自有資金僅(jin) 146億(yi) 元，對外借款則達252億(yi) 元，資金壓力可想而知。

募集說明書(shu) 顯示，此次募集資金的大多數將用於(yu) 補充魯商集團所屬零售業(ye) 的營運資金。據了解，魯商集團旗下“銀座”品牌在山東(dong) 、河北、河南擁有97家分店、142家連鎖超市，經營麵積超過265萬(wan) 平方米。根據發展規劃，魯商集團2012年計劃在魯東(dong) 地區全部開出新店 ，濟南市場門店增加到25家，爭(zheng) 取在河北省中心城市開出2－4家新店。同時加快在北京、天津、河南、山西、內(nei) 蒙古、江蘇等周邊省市區的發展。

按目前的開店進展情況，魯商集團零售業(ye) 資金壓力漸顯。據介紹，魯商集團每年新增零售門店約為(wei) 20家，每年新增鋪貨資金約7億(yi) 元，其中3億(yi) 元魯商集團可利用自有資金和其他融資予以補足，尚有4億(yi) 元資金缺口；租賃經營的即有和新開門店年付租金約為(wei) 3億(yi) 元，其中1.8億(yi) 元可利用自有資金和其他融資予以補充，尚有1.2億(yi) 元資金缺口；已開門店的維修改造每年約需資金2億(yi) 元，其中1.2億(yi) 元可利用自有資金和其他融資補充，尚餘(yu) 0.8億(yi) 元資金缺口。因此，此次募集的8億(yi) 元中將有6億(yi) 元用於(yu) 下屬子公司銀座商城補充現有和新開門店的營運資金。

另外，由於(yu) 魯商集團對外融資主要通過銀行借款獲得，截至今年3月31日，銀行借款共計84.06億(yi) 元，財務成本相對較高，此次募集的其餘(yu) 2億(yi) 元將償(chang) 還發行人本部的部分銀行貸款，用於(yu) 提高直接融資比例，優(you) 化融資結構。

購物卡“資金池”縮水？

導報記者注意到，魯商集團2010年新開百貨超市複合店19家、連鎖超市20家、家居店2家、家電店11家、購物中心2家。與(yu) 2011年及以後年新增零售門店約20家相比，隻多不少，但為(wei) 何未來會(hui) 有資金缺口而之前卻未聞此說，資金缺口與(yu) 9月份後銀座貴賓卡使用受限又有多大關(guan) 聯呢？

根據“限卡新規”，銀座貴賓卡除不能在統一銀座使用外，從(cong) 9月1日起 ，銀座家居、健身、汽貿、酒店等行業(ye) 也均不能再使用，購物卡的使用範圍僅(jin) 限銀座商城的百貨和超市區。這顯然會(hui) 給持卡人購物帶來不便，甚至有可能影響到銀座貴賓卡的銷售量，進而對魯商集團零售業(ye) 務現金流產(chan) 生影響。

其實，這在購物卡回收環節已有體(ti) 現。“5000元以上九折，5000元以下八八折。”中秋節前後導報記者采訪時，齊魯醫院附近一家購物卡回收店的老板說，以前都按九二折回收銀座貴賓卡，但現在回收價(jia) 格一路走低。

作為(wei) 山東(dong) 地區商業(ye) 龍頭的魯商集團，其銀座購物卡一年的銷售量始終是個(ge) 謎，有說幾億(yi) 元的，也有說幾十億(yi) 元的，盡管數字不確定，但濟南甚至山東(dong) 地區購物卡老大的名頭似乎不會(hui) 旁落。

此次發行中期票據，魯商集團的購物卡情況也初露端倪。魯商集團表示，其報表中的其他應付款主要由內(nei) 部職工借款及預售購物卡、購物券款項構成。據了解，2008－2010年末，魯商集團其他應付款餘(yu) 額分別為(wei) 8.3億(yi) 元、8.3 億(yi) 元和7.18億(yi) 元，2011年6月末的餘(yu) 額為(wei) 7.56億(yi) 元。從(cong) 財務報表可以看出，其他應付款在前幾年基本保持穩 定，但從(cong) 去年末開始有所下降。而由於(yu) 是合並報表，下屬公司銷售購物卡的款項所列會(hui) 計科目有可能不同，因此魯商集團整體(ti) 購物卡銷售的數額可能還要龐大。

“此卡不記名、不掛失、不退不換、不提取現金、不計息、丟(diu) 失不補。”銀座購物卡背麵的提示這樣寫(xie) 道。這就意味著出售購物卡本身就能讓魯商集團獲得巨額現金流，這些資金也就成了任其使用的“零息貸款”。盡管在預付卡使用受限前，魯商集團已掌控山東(dong) 一卡通公司，但由於(yu) 山東(dong) 一卡通屬第三方支付，其售卡所得資金使用受到嚴(yan) 格限製，因此一旦銀座購物卡因受限導致銷量減少，勢必對魯商集團的現金流產(chan) 生影響。至於(yu) 魯商集團此次舉(ju) 債(zhai) 多大程度上受此影響，還需進一步的財務數據披露才能解惑。