產業景氣趨勢性回升仍需等待

2011年8月份PMI為(wei) 50.9%,扣除季節性因素影響,不升反降,表明需求增長疲弱。而外需增長尤其堪憂,出口訂單指數大幅下降到50%臨(lin) 界點以下。歐債(zhai) 危機等負麵因素仍在深化,出口不容樂(le) 觀。中觀行業(ye) 方麵,敏感性強的大宗可選消費——地產(chan) 和汽車需求增長也處於(yu) 弱勢。

需求增長疲弱的結果是去庫存過程出現反複,工業(ye) 利潤增速和毛利率增速雙雙下滑:7月份當月規模以上工業(ye) 企業(ye) 利潤增速為(wei) 25.9%,相比於(yu) 6月份的31.9%有較大幅度的下滑;7月單月規模以上工業(ye) 企業(ye) 毛利率為(wei) 13.8%,比6月份的14.9%大幅下降1.1個(ge) 百分點,毛利率絕對值處於(yu) 有統計以來的倒數第三。

終端消費品製造業(ye) 需求增長乏力,競爭(zheng) 加劇使得毛利率總體(ti) 下行。必需品製造業(ye) 相對平穩,可選消費品製造業(ye) 下滑幅度較大。綜合主營業(ye) 務收入增速和毛利率的情況,表現相對比較好的是農(nong) 副食品加工業(ye) 、食品製造業(ye) 、皮革毛皮羽毛絨及其製品業(ye) 、木材加工業(ye) 及木竹藤棕草製品業(ye) 。

中遊製造業(ye) 中,專(zhuan) 用設備製造業(ye) 、交通運輸設備製造業(ye) 庫存增速下降、毛利率回升,而金屬製品業(ye) 、化學纖維製造業(ye) 和通信設備、計算機及其他電子設備製造業(ye) 的去庫存進展比較順利,未來這方麵的風險比較小。

上遊行業(ye) 中,石油和天然氣開采業(ye) 和有色金屬礦采選業(ye) 景氣處於(yu) 上升趨勢中,煤炭開采和洗選業(ye) 由於(yu) 庫存調整充分,未來改善可能性較大。但總的來說,上遊行業(ye) 受總需求增長疲弱的影響相對較晚,未來需要注意這方麵的風險。

從(cong) 中長期來看,水的生產(chan) 和供應業(ye) 存在改善趨勢;燃氣生產(chan) 和供應業(ye) 處於(yu) 較快發展期;電力、熱力的生產(chan) 和供應業(ye) 短期可能繼續下滑但中長期穩定。

目前工業(ye) 行業(ye) 景氣度總體(ti) 處於(yu) 下行趨勢中,產(chan) 業(ye) 景氣趨勢性回升還需等待。隻有當總需求增長重新回到正軌,產(chan) 業(ye) 景氣才能回升。貨幣政策和結構性的財政政策能夠促成總需求的改善,但影響時間和幅度不同。短期來看,貨幣政策將是促成產(chan) 業(ye) 景氣回升的最迅速有效的方法,但這種影響是短暫的,幅度有限。從(cong) 中長期來看,貨幣是中性的,需求增長更需要內(nei) 生性動力,結構性財政政策能促成內(nei) 生性動力更快形成,讓社會(hui) 財富更多地分配給普通民眾(zhong) ,為(wei) 產(chan) 業(ye) 升級提供更多的財稅支持。隻有內(nei) 生性動力形成時,產(chan) 業(ye) 景氣才能引來一個(ge) 全新的周期,否則隻能在老的周期中進行著向上空間越來越窄的波動。