央行或下調部分銀行存準率 8月CPI將成重要依據

昨天(7日)，A股市場終於(yu) 結束了連續四天的跌勢，大幅收高，上證指數重新收複了2500點整數關(guan) 。而構築反彈，除了技術麵的因素之外，一則市場傳(chuan) 言似乎也是幕後推手。

昨天出版的《中國證券報》發表頭版評論文章稱，央行可能會(hui) 下調部分銀行的存款準備金率。文章引述業(ye) 內(nei) 人士的觀點說，近期央票發行規模減小、市場普遍預期的加息舉(ju) 措並未推出，表明央行在緊縮流動性方麵更趨謹慎。

一石激起千層浪，相關(guan) 討論隨即在各大財經網站展開，有觀點認為(wei) ：政策不是蕩秋千，不會(hui) 忽上忽下。

不過，金融界證券分析師楊海卻認為(wei) ：央行已經要求商業(ye) 銀行將所謂的“保證金存款”納入存款準備金的繳存範圍，這就為(wei) 接下來可能的鬆動打下了基礎。

楊海：實際上這次範圍擴大，當時就有機構提出來，很有可能隱含著下一步要降低存款保證金率(的暗示)了。這次全覆蓋以後，等於(yu) 將表內(nei) 和表外業(ye) 務全部覆蓋了。全部覆蓋有一個(ge) 問題：它對於(yu) 目前國有大銀行的正常信貸業(ye) 務影響不是特別大，但對於(yu) 股份製的商業(ye) 銀行，比如華夏銀行、民生銀行、招商銀行這些規模相對偏小的股份製商業(ye) 銀行，影響就非常大。

我們(men) 都知道，三類保證金業(ye) 務一直以來都是目前中小企業(ye) 在銀行獲得流動性支持唯一的渠道，所以9月5號調整以後，就對中小企業(ye) 的實際貸款形成了衝(chong) 擊，接下來適當的對一些股份製銀行實行差別製的存款準備金率，這樣使得這些銀行能夠完成對於(yu) 中小企業(ye) 的持續放貸。

保證金存款是指客戶為(wei) 從(cong) 銀行取得信用證和其他擔保而將一定數量的資金存入銀行帳戶所形成的存款類別。央行擴大存款準備金上繳基數範圍的政策是從(cong) 9月5日起開始實施的，初步估計，未來6個(ge) 月將因此回籠約8000億(yi) 至9000億(yi) 元流動性，相當於(yu) 提高準備金率2-3次。

楊海進一步分析，如果本周末即將公布的8月份CPI數據比較樂(le) 觀，同比增速能有明顯回落，或許就將為(wei) 存準率的下調提供重要依據。

而來自新華網的統計數字顯示，截至昨晚，各大機構對8月份CPI同比增速的預測均值為(wei) 6.1%，回落明顯。

在楊海看來，如果一切順利，存準率下調得到落實，有條件的定向寬鬆或許就會(hui) 成為(wei) 下一步貨幣政策的一個(ge) 方向。

楊海：逐漸走向定向寬鬆，可以再附帶一些指標，比如說考察股份製銀行到底給中小企業(ye) 完成多少房貸，完成了多少放貸指標，我才可以給你一個(ge) 適當的定向寬鬆或者降低0.5個(ge) 實行差別存款準備金率。隻要能落實這麽(me) 一個(ge) 點，我覺得都有政策這種轉向的意義(yi) 。

不過，中央財經大學中國銀行業(ye) 研究中心主任郭田勇(微博)對此則相對謹慎，盡管他認可存款準備金率有下調的可能，但他堅持認為(wei) 這並不代表貨幣政策會(hui) 就此逆轉。

郭田勇：我並不認為(wei) 現在貨幣政策需要轉向。如果央行下調存款準備率，是基於(yu) 為(wei) 了對衝(chong) 全麵流動性管理而形成的短時間內(nei) 流動性過於(yu) 緊張甚至出現枯竭的情況。

郭田勇同時提醒，僅(jin) 僅(jin) 8月份一個(ge) 月的CPI走勢恐怕還不能成為(wei) 撬動存準率的杠杆。

郭田勇：通脹，仍然還是處在一個(ge) 高位，8月份通脹率有可能比7月份有一個(ge) 小幅回落，我覺得首先它即便是回落以後，它的絕對值還是比較高的，另外一個(ge) 它是不是真正進入了一個(ge) 通脹下降通道，能不能形成這種趨勢，現在恐怕仍然有待於(yu) 觀察。

回到短期市場，消息刺激能否推動股市今天繼續反彈呢？楊海的觀點是：除了消息能否及時得到確認，反映市場人氣指標的成交量能否持續有效放大也是關(guan) 鍵因素。

楊海：我覺得未來的緊縮政策，適度可能會(hui) 有一些調整。當然，調整在多大層麵範圍，決(jue) 定了反彈的高度能有多高。同時，未來我們(men) 還需要觀察市場的成交量變化，市場能否重拾信心對於(yu) 反彈來說是非常關(guan) 鍵的。如果僅(jin) 此一次反彈或者一次技術性的反抽，但沒有成交量持續的有效配合，說明市場的信心還有待進一步的考驗。