中報披露進入尾聲 製造業增長存隱憂

隨著8月底上市公司中報業(ye) 績披露時限的接近，多數公司已經向市場交出了今年上半年的經營“成績單”。

據WIND資訊統計數據，截至8月29日，共有2051家上市公司公布半年報，合計淨利8780.77億(yi) 元。這其中，1847家公司實現盈利，占比90.05%；73家盈利超過10億(yi) 元；204家公司上半年虧(kui) 損。已披露的半年報中，1422家公司淨利同比增長，占比69.33%。319家公司業(ye) 績翻番，占比15.55%。

政策推動因素對相關(guan) 上市公司業(ye) 績也產(chan) 生明顯影響。上半年，保障房及各項基礎設施建設的推進，帶動了建築建材行業(ye) 業(ye) 績的提高。尤其是水泥行業(ye) ，由於(yu) 需求旺盛，相關(guan) 上市公司經營業(ye) 績有較大提升。華新水泥、尖峰集團等公司的淨利潤同比增幅均在100%以上。

非金融上市公司可能麵臨(lin) 收入和利潤率雙下降困境

在業(ye) 績表現整體(ti) 平穩的背後，今年中報也折射出未來增長的一些隱憂。

首先是庫存的增加。自2010年下半年開始，國內(nei) 上市公司的存貨總額一直保持增長的態勢。近四個(ge) 季度以來，存貨總額逐季攀升。光大證券首席投資顧問滕印分析，庫存的增加，主要是兩(liang) 個(ge) 原因：一是出於(yu) 對未來價(jia) 格上漲的預期，企業(ye) 增加了原材料的存量；二是企業(ye) 的市場需求出現下滑，產(chan) 品出現積壓。前一種是企業(ye) 應對市場變化的主動性策略，後一種則是被動性的，具體(ti) 原因要針對不同公司作具體(ti) 分析。

從(cong) 今年上半年的情況看，采購經理指數（PMI）從(cong) 1月份的52.9%回落至7月份的50.7%，向下趨勢明顯。這從(cong) 一定程度上反映出企業(ye) 麵臨(lin) 的市場需求狀況漸趨萎縮，從(cong) 而帶來存貨的增加。

而從(cong) 上市公司的現金流狀況看，由於(yu) 市場流動性的緊縮，很多公司的經營活動現金流量增長低於(yu) 其同期營業(ye) 收入與(yu) 淨利潤的增速。經營性現金流狀況並不理想，表明業(ye) 績“含金量”有所降低。

瑞銀證券分析師陳李認為(wei) ，高位庫存水平、現金流狀況緊張等問題可能導致上市公司盈利能力下降，A股非金融上市公司可能麵臨(lin) 收入和利潤率雙重下降的困境，製造業(ye) 麵臨(lin) 的壓力尤其大。

滕印也認為(wei) ，製造業(ye) 上市公司未來的業(ye) 績預期難以樂(le) 觀，而白酒企業(ye) 等消費類上市公司，由於(yu) 需求穩定，良好業(ye) 績表現仍有望維持。

創業(ye) 板股票“性價(jia) 比”仍不高

備受關(guan) 注的創業(ye) 板公司，今年中期交出一份不錯的業(ye) 績報告。已公布業(ye) 績的200多家創業(ye) 板公司，絕大部分都實現了盈利，總體(ti) 業(ye) 績增長過兩(liang) 成。不過，滕印認為(wei) ，盡管創業(ye) 板公司今年中報業(ye) 績增長良好，但以創業(ye) 板目前的整體(ti) 估值水平看，其“性價(jia) 比”仍然不高。目前的高估值，主要是由於(yu) 資金偏好小盤股而帶來的“交易溢價(jia) ”。隨著今後股票供給的增加，如果高溢價(jia) 得不到持續高增長的支持，價(jia) 值回歸可能難以避免。

在中小公司估值高高在上的同時，銀行、保險等金融股的估值卻屢創新低，目前的平均市盈率不足8倍。這些低估值股票的“性價(jia) 比”又如何呢？有市場人士分析，從(cong) 估值角度來看，目前市場各類指數的估值正向2008年的水平靠攏，長期機會(hui) 正在顯現，尤其是估值較低的藍籌股。