大公回應鐵道部AAA評級：國家和企業不能類比

大公國際資信評估有限公司（簡稱“大公”）給予鐵道部的主體(ti) 信用級別為(wei) AAA，媒體(ti) 與(yu) 網絡輿論幾乎一邊倒，最典型的質疑是——鐵道部信用評級竟然高於(yu) 中國和美國等國的國家信用評級，公眾(zhong) 還指責大公評級缺乏獨立性與(yu) 公正性。

對此，大公13日進行了“澄清”解釋：鐵道部具有國家信用特性，償(chang) 債(zhai) 能力極強，可以達到AAA信用級別，並稱國家、企業(ye) 信用評級不具可比性。

鐵道部負債(zhai) 處於(yu) 中等水平？

實際上，大公國際對鐵道部的信用評級一直為(wei) AAA級，相當於(yu) 其對大型商業(ye) 銀行的主體(ti) 信用評級。記者從(cong) 中國債(zhai) 券信息網獲得的一份跟蹤評級報告顯示，國內(nei) 另一家評級公司——聯合資信評估公司也對鐵道部給出了AAA的主體(ti) 長期信用等級。

“大公將鐵道部信用級別定為(wei) AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質及其強大的現金流生產(chan) 能力和外部融資能力。”大公指出，“其公用事業(ye) 特性所決(jue) 定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債(zhai) 務償(chang) 付能力的因素。”

作為(wei) 國務院組成部門，目前國家隻允許財政部、人民銀行和鐵道部向市場公開發行債(zhai) 券。大公強調，鐵道部是以國家信用為(wei) 償(chang) 還保證進行融資活動的，“鐵道部不是獨立的企業(ye) ，不能用衡量一般企業(ye) 信用風險的財務指標評價(jia) 鐵道部的債(zhai) 務償(chang) 還能力。”

鐵道部此前披露，截至2011年6月末，其總資產(chan) 為(wei) 35718億(yi) 元，資產(chan) 負債(zhai) 率為(wei) 58%。大公認為(wei) ，鐵道部擁有大規模的優(you) 質資產(chan) ，其資產(chan) 負債(zhai) 處於(yu) 中等水平，尚有較大融資空間，其資產(chan) 負債(zhai) 率在75%以下是安全的。

國家和企業(ye) 評級無可比性？

然而，令公眾(zhong) 費解的是，如果鐵道部依賴的是中央財政隱形擔保，其信用級別也應低於(yu) 或等於(yu) 中國國家信用級別，為(wei) 何竟能夠超越國家信用？

大公稱，在其信用評級標準體(ti) 係中，國家信用評級和企業(ye) 信用評級分屬兩(liang) 個(ge) 不同的主體(ti) 排序範圍，因此大公給予中國本幣AA＋與(yu) 鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯係，不具有可比性。

“（網友）可能是受到了美國那三家機構長期以來所宣稱的企業(ye) 信用級別不能高於(yu) 所在國家的主權信用級別，也就是把一個(ge) 國家的主權信用等級作為(wei) 上限，來衡量這個(ge) 國家其他機構的信用風險。”大公董事長兼總裁關(guan) 建中10日在接受環球網采訪時表示，“不要簡單應用西方評級機構的評級思想、理念，來判斷鐵道部的信用級別。”

大公指出，其對鐵道部主體(ti) 評級是以國內(nei) 發債(zhai) 主體(ti) 作為(wei) 比較對象進行的評級，並不涉及與(yu) 其他國際發債(zhai) 主體(ti) 的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與(yu) 中國的AA＋信用進行類比。

發債(zhai) 利率飆升主要是加息所致？

中債(zhai) 公司數據顯示，鐵道部上周一發行的200億(yi) 90天期超短期融資券收益率為(wei) 5.55%，落在價(jia) 格區間中間偏上的位置，而鐵道部今年前三期超短融利率均為(wei) 3.92%。

大公的解釋是，此次鐵道部債(zhai) 券發行利率高於(yu) 以往的最重要影響因素是，債(zhai) 券市場資金相對短缺，直接推高了融資成本，與(yu) 鐵道部的實際債(zhai) 務償(chang) 還能力沒有直接關(guan) 係。

大公稱，2010年10月至今人民銀行已加息5次，直接導致債(zhai) 券市場貨幣供應量大幅減少，基準利率逐步走高，AAA級發債(zhai) 主體(ti) 的短期融資券發行利率已普遍升至5%以上。

需要指出的是，在8月8日鐵道部發行超短期融資券當天，貨幣市場利率已經處於(yu) 相對寬鬆的態勢。據了解，當日上海銀行間同業(ye) 拆借利率（Shibor）整體(ti) 下跌，其中隔夜利率下跌8.89個(ge) 基點，報收2.7286%；7天利率小幅下跌1.00個(ge) 基點，報收3.0000%。

中金公司分析認為(wei) ，鐵道債(zhai) 違約風險在未來幾年應不會(hui) 有實質上升，但供需狀況的惡化會(hui) 推動其收益率中樞逐步上升，與(yu) 普通AAA間的利差將明顯縮小甚至超出。

大公還稱，動車追尾事故所造成的損失不足以對鐵道部債(zhai) 務償(chang) 還能力產(chan) 生影響，同時下調票價(jia) 和車速也不會(hui) 產(chan) 生實質性影響。

官方簡介顯示，大公國際資信評估有限公司成立於(yu) 1994年，目前在國內(nei) 設有6個(ge) 區域總部和30多個(ge) 分支機構，“具有中國政府特許經營的全部資質，是中國可為(wei) 所有發行債(zhai) 券的企業(ye) 進行信用等級評估的權威機構……並受財政部推薦參加亞(ya) 洲債(zhai) 券市場建設”。

“致力於(yu) 民族品牌國際化發展的評級機構，大公把自己的命運與(yu) 國家戰略發展和民族偉(wei) 大複興(xing) 緊密聯係在一起。”在官網介紹中，大公如此表述。