城投債格跌量減 地方融資風險溢價上升

    近期城投債(zhai) 價(jia) 格大跌，成交量劇減，引起市場廣泛關(guan) 注。市場人士分析說，市場對於(yu) 地方融資平台債(zhai) 務風險的擔憂導致城投債(zhai) 風險溢價(jia) 上升，並進一步導致地方政府融資成本上升，未來貨幣政策操作或因此受到影響。

　　流動性風險不容忽視

　　中金公司25日發布的一份題為(wei) 《地方融資風險溢價(jia) 上升》的研究指出，近期城投債(zhai) 市場的急劇波動，主要反映城投債(zhai) 信用質量下降和供給壓力增加，體(ti) 現市場風險溢價(jia) 上升。

　　“城投債(zhai) 作為(wei) 準政府債(zhai) ，主要風險在於(yu) 流動性風險，而不是償(chang) 付風險。”中金公司首席經濟學家彭文生分析說，2010年中國政府債(zhai) 務與(yu) GDP之比在30％~46％之間，與(yu) 發達國家和大部分新興(xing) 市場國家相比並不高。

　　渣打銀行大中華區研究主管王誌浩也表示，盡管債(zhai) 務規模巨大，但與(yu) 很多經濟體(ti) 相比，中國債(zhai) 務增長模式看起來運行良好，以2011年至2015年名義(yi) 國內(nei) 生產(chan) 總值增長率10％計算，中國債(zhai) 務比率到2015年將降至GDP的45％。

　　盡管地方政府債(zhai) 務係統風險較小，但流動性風險不可忽視。中金公司固定收益研究員徐小慶指出，地方政府債(zhai) 務目前麵臨(lin) 的主要風險是再融資風險。據中金公司測算，未來3年需支付的債(zhai) 務本息預計將達到2.2萬(wan) 億(yi) 元至3.1萬(wan) 億(yi) 元，其中，2011年就需支付0.9萬(wan) 億(yi) 元到1.2萬(wan) 億(yi) 元。

　　可能影響未來貨幣政策

　　宏源證券高級研究員何一峰告訴記者，現在市場投資者都在等待地方政府對於(yu) 地方債(zhai) 務的態度，在態度明確以前，地方融資風險溢價(jia) 的上升以及貨幣條件收緊將導致地方政府融資成本上升。事實上在近期城投債(zhai) 市場波動中，融資成本已經大幅上升。

　　彭文生分析指出，城投債(zhai) 風險溢價(jia) 上升可能影響未來貨幣政策操作。他說，當市場風險溢價(jia) 上升，即使無風險利率不增加，整體(ti) 貨幣條件也將趨緊。目前城投債(zhai) 市場的波動狀況一定程度上反映了市場的風險溢價(jia) 水平上升，這相應降低了維持偏緊的貨幣條件所需要的基準利率水平。