分析師：豬肉行業處擴張周期 成本刺激肉價

　　我國養(yang) 豬、生豬屠宰和豬肉加工行業(ye) 上市公司主要有新五豐(feng) 、大康牧業(ye) 、雛鷹農(nong) 牧、羅牛山、順鑫農(nong) 業(ye) 、高金食品、雙匯發展、上海梅林、得利斯、金字火腿等10家上市公司。其中羅牛山、順鑫農(nong) 業(ye) 、上海梅林還有其他經營業(ye) 務。新五豐(feng) 、大康牧業(ye) 、雛鷹農(nong) 牧、羅牛山和順鑫農(nong) 業(ye) 的主營業(ye) 務是養(yang) 豬，高金食品、雙匯發展、上海梅林、得利斯和金字火腿主營業(ye) 務是生豬屠宰和豬肉加工。

　　豬肉行業(ye)

　　處周期擴張階段

　　從(cong) 1994年我國建立畜產(chan) 品及相關(guan) 生產(chan) 資料價(jia) 格統計報表至今，15年豬肉價(jia) 格經曆了5個(ge) 穀底、4個(ge) 完整周期。生豬和豬肉價(jia) 格以大約三年為(wei) 一個(ge) 周期上下劇烈震蕩，被稱為(wei) “過山車”式價(jia) 格波動。

　　決(jue) 定這種經濟現象的經濟規律是豬肉需求具有比較強的剛性，豬肉供給從(cong) 養(yang) 殖母豬到養(yang) 殖仔豬再到養(yang) 殖生豬一般需要兩(liang) 到三年時間，本期豬肉價(jia) 格決(jue) 定本期養(yang) 殖業(ye) 者的養(yang) 殖規模，本期養(yang) 殖規模決(jue) 定下期的豬肉供給量和價(jia) 格，豬肉價(jia) 格波動引起養(yang) 豬產(chan) 業(ye) 鏈的連鎖反應，導致豬肉供給和價(jia) 格的大起大落。最近一個(ge) 周期從(cong) 2009年5月開始，預計將在2012年5月以後結束。在此期間，我國生豬和豬肉價(jia) 格將經曆上漲和下跌兩(liang) 個(ge) 階段。

　　為(wei) 了建立生豬生產(chan) 穩定發展的長效機製，發改委等六部門於(yu) 2009年1月9日發布了《防止生豬價(jia) 格過度下跌調控預案（暫行）》。預案由預警指標、調控目標和響應機製等部分組成。

　　成本上漲 供給下降

　　抬高肉價(jia)

　　2010年6月以後，我國豬肉價(jia) 格持續上漲，2011年4月與(yu) 2010年6月相比，漲幅為(wei) 40%。豬肉價(jia) 格持續上漲的主因之一是，2010年下半年以來我國玉米、小麥、稻穀等主要糧食品種價(jia) 格大幅上漲，推高飼料等養(yang) 豬成本；豬肉價(jia) 格持續上漲的另外一個(ge) 主要原因是，2010年4月到5月豬肉價(jia) 格跌破了盈虧(kui) 平衡點，導致養(yang) 殖業(ye) 者宰殺生豬和母豬。

　　2011年我國玉米、小麥、稻穀等主要糧食品種價(jia) 格將在高位運行，推高養(yang) 豬成本，推動豬肉價(jia) 格上漲。豬存欄數和能繁母豬存欄數下跌導致豬肉供給量下降，為(wei) 豬肉價(jia) 格上漲奠定了基礎。養(yang) 豬和豬肉加工行業(ye) 上市公司經營規模和經營業(ye) 績將增長。

　　雙匯發展

　　處豬肉行業(ye) 龍頭地位

　　我國養(yang) 豬、生豬屠宰和豬肉加工行業(ye) 上市公司中，雙匯發展經營規模和盈利水平高，且逐年持續穩定提高，雛鷹農(nong) 牧經營規模和盈利水平也較高，呈現逐年持續穩定提高趨勢。其他養(yang) 豬、生豬屠宰和豬肉加工行業(ye) 上市公司經營規模和盈利水平低，且存在一定幅度波動。

　　2011年我國豬肉價(jia) 格將繼續上漲，豬肉價(jia) 格上漲將推高豬肉製品行業(ye) 上市公司生產(chan) 成本，推動豬肉製品價(jia) 格上漲。高金食品、雙匯發展等龍頭公司都擁有規模比較大的冷凍豬肉倉(cang) 庫，豬肉價(jia) 格上漲將提高原料存貨價(jia) 值，提高公司盈利水平。但是，在豬肉價(jia) 格大幅上漲下，如果原料采購沒有把握好行情或者豬肉製品提價(jia) 壓力較大，企業(ye) 獲利空間將被壓縮。

　　瘦肉精單個(ge) 事件

　　難產(chan) 生持續影響

　　2011年3月，擬注入上市公司雙匯發展的雙匯集團下屬濟源雙匯食品有限公司因為(wei) 收購含有瘦肉精殘留的豬肉被記者曝光，導致上市公司雙匯發展股票價(jia) 格異動而停牌。瘦肉精是一種治療人咳喘病的藥物，由於(yu) 具有提高豬瘦肉比重、減少飼料使用、加快豬生長的功能，最早在美國養(yang) 豬行業(ye) 被使用，後流傳(chuan) 到中國。因為(wei) 過多食用含有瘦肉精殘留的豬肉，可能導致人產(chan) 生心悸、頭暈、肌肉顫動等中毒症狀，瘦肉精在中國被禁止使用。瘦肉精與(yu) 三聚氰胺性質不同，三聚氰胺是一種用於(yu) 工業(ye) 生產(chan) 的化工原料，不能被食用，而且嬰兒(er) 對奶粉長期依賴，導致食用量過多而致病。要通過食用含有瘦肉精殘留的豬肉致病，則需要長期選擇購買(mai) 和過多食用瘦肉精殘留超標的豬肉。因此，瘦肉精事件對雙匯發展股票價(jia) 格的影響，預計要比三聚氰胺對伊利股份股票價(jia) 格影響小很多。

　　對公司長期經營規模和經營業(ye) 績產(chan) 生持續影響的是係統性因素，這些因素包括宏觀經濟周期、行業(ye) 景氣程度等。沒有造成人員傷(shang) 亡的單個(ge) 質量事件預計不會(hui) 對雙匯發展長期經營規模和經營業(ye) 績產(chan) 生持續影響。瘦肉精事件將促使政府、養(yang) 豬業(ye) 者、豬肉加工企業(ye) 等利益相關(guan) 方加強質量控製。長期來看，對豬肉行業(ye) 是有利的。