央行年內二度上調準備金率

2月18日，中國人民銀行年內(nei) 第二次祭出緊縮流動性殺招，宣布自2011年2月24日起，將上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個(ge) 百分點，此舉(ju) 將回收流動性約3500億(yi) 人民幣；同時，國內(nei) 大型金融機構和中小金融機構準備金率也創紀錄地分別高達19.5%和16%的水平。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆(微博)分析，再次上調準備金率應該是對衝(chong) 流動性的常規操作，直接推動力是大量央票到期且因市場利率上升導致新發央票對衝(chong) 成本較高，另外，外匯占款也回升很快。

1月份低於(yu) 市場預期的信貸數據和通脹情況，並未阻擾央行貨幣緊縮的決(jue) 心。2月14日公布的宏觀數據顯示，1月份居民消費價(jia) 格指數（CPI）同比上漲4.9%，低於(yu) 此前市場5%的預期；同時，1月份新增人民幣貸款為(wei) 1.04萬(wan) 億(yi) ，低於(yu) 此前市場預期的1.2萬(wan) 億(yi) 新增水平。

“上調存款準備金率符合市場預期，是一個(ge) 比較常態的調整。”中信證券首席經濟學家諸建芳主張與(yu) 巴曙鬆頗為(wei) 一致，央行此舉(ju) 針對目前的流動性壓力。

中信證券最新宏觀研究報告認為(wei) ，未來貨幣政策將進一步收縮。為(wei) 了控製貨幣信貸的增速，存款準備金工具和公開市場操作都將使用。

諸建芳認為(wei) ，上述兩(liang) 個(ge) 政策工具將配合使用，最終對衝(chong) 貿易順差、FDI、到期央票和熱錢帶來的基礎貨幣投放。

2月中下旬以來，央行正麵臨(lin) 不斷加大的對衝(chong) 壓力。2月份到期央票和回購大約為(wei) 4100億(yi) 元，考慮到順差和FDI及資本流入，中信證券認為(wei) ，基礎貨幣發行可能達到5870億(yi) 左右，而正常的貨幣增長隻需要3000億(yi) 左右的基礎貨幣投放。

在興(xing) 業(ye) 銀行資深經濟學家魯政委看來，盡管此前央行剛剛加息，但利率調整無法構成對準備金率調整的替代。雖然1月份M2增速低於(yu) 市場預期，但信貸的強勁增長，間接反映了經濟增長依然強勁；且目前通脹壓力依然較大，需要繼續做好流動性管理。同時，春節後的3月份銀行超備率的回落，也能夠容納1次準備金率的上調。

此外，在大多數經濟學家看來，國內(nei) 創紀錄的存款準備金率上調過程仍未結束。魯政委表示，3月份還會(hui) 繼續宣布1次準備金率的上調；2011年內(nei) 將會(hui) 上調到接近23%左右的水平，但下半年頻率會(hui) 有所下降。