1年期央票利率攀高

央行昨日招標了春節後首期1年期央票，發行利率大幅上行27.5個(ge) 基點，並未出乎市場意料。同時，國家統計局昨日公布的1月份CPI同比上漲4.9%，雖略低預期，但專(zhuan) 家普遍認為(wei) 這並不具備持續性，未來的通脹壓力依然存在。

申銀萬(wan) 國首席經濟學家李慧勇接受采訪時表示，預計未來物價(jia) 上漲壓力仍在，通脹預期短期難消。而作為(wei) 央行主要數量管理工具的央票及準備金率的使用，將主要取決(jue) 於(yu) 通脹預期與(yu) 目標利率之間的關(guan) 係。他指出，在流動性對衝(chong) 工具的選擇上，央行若仰仗央票，則給予利率的壓力會(hui) 大些；若更多依賴準備金，則利率的壓力會(hui) 相對較小。“通脹預期將繼續推升央票現券利率，一、二級市場利差倒掛在短期內(nei) 或難以完全彌合。”李慧勇認為(wei) 。

實際上，業(ye) 界多將1年期央票利率的升降與(yu) 加息緊密聯係在一起。央行統計數據顯示，去年至今的3次央行加息，1年期央票的發行利率都隨之出現了補漲，兩(liang) 者有漸行漸近的趨勢。去年10月20日加息後，該央票利率兩(liang) 次上行合計25個(ge) 基點；12月26日加息後，又3次上行合計約38個(ge) 基點。

昨日該央票利率走高27.5個(ge) 基點至2.9972%後，與(yu) 現行1年期定存利率3.0%已十分接近。業(ye) 內(nei) 人士就此指出，如果央行更重視管理流動性的成本，或較多仰仗準備金率手段，這也表明頻繁調高央票利率及發行數量，在當前的流動性格局下，將難以完全實現貨幣政策的目標。

同時，市場人士也預計，與(yu) 1年期品種相比，央行今年或更樂(le) 於(yu) 使用3個(ge) 月央票。從(cong) 央行公開市場今年全年到期資金量來看，四個(ge) 季度分別為(wei) 1.63萬(wan) 億(yi) 、8200億(yi) 、4090億(yi) 和2050億(yi) 元，前高後低態勢十分明顯。該人士指出，為(wei) 了平滑上述到期量，央行或傾(qing) 向於(yu) 加大3個(ge) 月央票的對衝(chong) 力度，甚至不排除近期重啟發行6個(ge) 月期限的品種。

由於(yu) 通脹壓力未來依舊存在，將在央票一、二級市場之間構築利差“鴻溝”。對此，央行也不可能頻繁地提高1年期央票發行利率。為(wei) 了管理可能因外匯占款增加而增大的流動性總量，央行將不得不繼續使用存款準備金率或加息的手段。