太平鳥業績堪憂 高存貨麵臨風險

據寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司招股書(shu) 顯示，[注冊(ce) 英國公司]在報告期內(nei) ，該公司大力發展直營和以加盟為(wei) 主的銷售渠道，營業(ye) 收入大幅增加。但值得投資者注意的是，在公司業(ye) 績增長的背後，31家門店中有近三成門店出現虧(kui) 損。同時存貨快速增長，麵臨(lin) 跌價(jia) 風險。

近三成門店虧(kui) 損

太平鳥本次IPO，擬募資15.3億(yi) 元，用於(yu) 網絡營銷建設、物流配送中心、信息化係統建設等三個(ge) 項目。未來公司業(ye) 績是否能保持穩定增長？

據數據顯示，2013年太平鳥淨利潤同比增長112%，同時2014年中報依然保持了較高的盈利水平。從(cong) 收入貢獻看，街店與(yu) 百貨店的收入占比超過70%，是收入貢獻的主要因素。太平鳥招股書(shu) 顯示，報告期內(nei) ，公司大力發展直營和以加盟為(wei) 主的銷售渠道，營業(ye) 收入大幅增加。同時，毛利率也呈逐年遞增的趨勢，一方麵是由於(yu) 直營模式銷售比例快速增長；另一方麵是由於(yu) 主要產(chan) 品毛利率在報告期內(nei) 呈小幅上漲的趨勢。

但值得投資者注意的是，在公司業(ye) 績增長的背後，31家門店中有近三成門店出現虧(kui) 損。其中，赫奇服飾和瑪蒂麗(li) 爾虧(kui) 損最為(wei) 厲害，赫奇服飾在2013年虧(kui) 損0.3億(yi) 元，2014年上半年虧(kui) 損0.1億(yi) 元；瑪蒂麗(li) 爾2013年和2014年上半年分別虧(kui) 損0.1億(yi) 元。對此，有分析人士認為(wei) ，公司部分門店業(ye) 績表現差，公司持續盈利能力則暗藏隱憂。

那麽(me) ，在這種情況下，公司未來是否還能保持盈利呢？據媒體(ti) 報道，服裝行業(ye) 正麵臨(lin) “線下尷尬”和“線上火爆”的局麵。分析人士指出，受經濟增速放緩以及消費大 環境尚未回暖的影響，國內(nei) 服裝市場需求尚未恢複。此外，電商的快速發展對服裝行業(ye) 的傳(chuan) 統商業(ye) 模式影響還在繼續，消費者對線下門店的消費需求有所降低。

太平鳥募資將依然用於(yu) 加大對線下門店的開發力度，在其他服裝企業(ye) 門店銷售不佳的背景下，公司是否能獨善其身存在較大不確定性。

高存貨麵臨(lin) 跌價(jia) 風險

近年來，服裝企業(ye) 的高庫存成為(wei) 行業(ye) 通病，太平鳥也不例外。

據數據顯示，2012年、2013 年和 2014 年中報，公司存貨賬麵價(jia) 值分別為(wei) 7.5億(yi) 元、8.7億(yi) 元和 8.2億(yi) 元，占同期流動資產(chan) 的比例均超過40%。記者通過統計發現，招股書(shu) 中所列5家相關(guan) 上市公司中，2014年中報存貨占比的均值為(wei) 31%，可見公司存貨占比高不能完全由行業(ye) 原因來解釋。

那麽(me) 公司存貨較高的原因是什麽(me) 呢？對此，公司招股書(shu) 表示，直營店數量增加、加盟店訂貨量的增長、季節性銷售因素是造成存貨較高的主要原因。正是由於(yu) 直營的銷售模式，在存貨增長的同時，也導致了存貨周轉率越來越慢。

針對存貨問題，公司在風險提示中表示，公司存在存貨跌價(jia) 風險。那麽(me) 一旦公司募資完成，存貨是否會(hui) 有所降低呢？

從(cong) 公司募資看，[英國公司注冊(ce) ]營銷網絡項目為(wei) 其最大項目，募資金額達到10.3億(yi) 元，該項目采用購置及租賃方式建設直營門店 238 家，而直營店的增加將直接導致庫存的增加，因此公司一旦完成募資，庫存金額或將進一步增長，值得投資者關(guan) 注。