補貼資金規模加大 農機企業大幅擴張帶來機會

近年我國農(nong) 機市場在各種利好因素的強力拉動下，出現突飛猛進的發展勢頭，而國務院《關(guan) 於(yu) 促進農(nong) 業(ye) 機械化和農(nong) 機工業(ye) 又好又快發展的意見》(以下簡稱意見)7月5日正式公布，對我國農(nong) 機行業(ye) 的長期發展有著重要意義(yi) 。

《意見》提出，要加大對行業(ye) 的政策扶持力度，繼續實施農(nong) 機購置補貼政策、落實稅費優(you) 惠政策，並鼓勵農(nong) 機製造企業(ye) 戰略重組，形成若幹個(ge) 具有先進製造水平和較強競爭(zheng) 力的大型企業(ye) 集團和產(chan) 業(ye) 集群，促進農(nong) 機工業(ye) 發展，提升農(nong) 機工業(ye) 製造水平和產(chan) 品質量，構建現代農(nong) 機流通體(ti) 係。

農(nong) 機行業(ye) 發展勢頭較旺

據統計，國內(nei) 農(nong) 機行業(ye) 有約2萬(wan) 多家製造企業(ye) ，在國內(nei) 形成三大主要產(chan) 業(ye) 基地，即以生產(chan) 拖拉機和農(nong) 用車的河南洛陽產(chan) 業(ye) 群；生產(chan) 收獲機，拖拉機，低速汽車，農(nong) 用工程機械的山東(dong) 產(chan) 業(ye) 集群；生產(chan) 農(nong) 用柴油機、水田用拖拉機、聯合收割機，植保機械、農(nong) 用水泵、農(nong) 副產(chan) 品加工裝備的江淅產(chan) 業(ye) 群。

近年我國農(nong) 機市場發展勢頭突飛猛進，2009年我國主要農(nong) 業(ye) 機械拖拉機、收割機、場上作業(ye) 機械全線飄紅，年產(chan) 銷量均達到曆史最高水平，大中型拖拉機逼近40萬(wan) 台，同比增長近30%；收獲機械一舉(ju) 突破60萬(wan) 台，同比增幅在55%以上；場上作業(ye) 機械市場也不甘示弱，產(chan) 銷近38萬(wan) 台，同比增幅直逼50%。

預計2010年我國大中型拖拉機將再創曆史新高，年產(chan) 銷量有望突破50萬(wan) 台大關(guan) ，收割機或將維持在60萬(wan) 台的高位上。良好的預期，極大地提振了生產(chan) 企業(ye) 信心，自去年一些企業(ye) 產(chan) 銷成倍增長之後，今年有望繼續擴張，年初企業(ye) 調查顯示，許多企業(ye) 在以量為(wei) 綱的指導下，製定了擴張計劃，自主品牌更是激進，製定了60%以上的增幅，部分農(nong) 機企業(ye) 甚至計劃銷量翻番。

補貼政策拉動效應明顯

2009年明顯是一個(ge) 分水嶺，由於(yu) 補貼資金的大幅度提高，農(nong) 機工業(ye) 實際上跨入了真正的補貼經濟時代，成為(wei) 拉動市場的主導因素。在130億(yi) 元補貼資金的拉動下，農(nong) 機工業(ye) 快速發展，企業(ye) 產(chan) 銷兩(liang) 旺。但是，企業(ye) 生產(chan) 不均衡、補貼資金占用周期長、農(nong) 機市場需求不穩定的矛盾也日漸突出。

農(nong) 機購置補貼是強農(nong) 惠農(nong) 政策的一項重要內(nei) 容，也是擴大內(nei) 需、促進經濟發展的重大舉(ju) 措，補貼投入不斷加大。中央安排的資金，從(cong) 2004年7000萬(wan) 元起步，到2008年40億(yi) 元，再到2009年130億(yi) 元，2010年為(wei) 155億(yi) 元。實施範圍擴大到全國所有的農(nong) 牧業(ye) 縣(場)，補貼機具種類範圍由上年的9大類18小類50個(ge) 品目，擴展到12大類38小類的128個(ge) 品目，覆蓋所有農(nong) 牧漁業(ye) 生產(chan) 關(guan) 鍵環節的農(nong) 業(ye) 機械，對農(nong) 業(ye) 機械化和農(nong) 機工業(ye) 的發展起到了很大的推動作用，2009年農(nong) 機工業(ye) 總量指標繼續增長，主要產(chan) 品產(chan) 量保持20%左右的增幅。

2010年農(nong) 機補貼資金規模提高到155億(yi) 元，目標是耕種收綜合機械化水平力爭(zheng) 達到52%，比上年提高3個(ge) 百分點。種種跡象表明，今年中央農(nong) 機購置補貼資金規模的進一步加大，不容置疑將是利好農(nong) 業(ye) 機械化發展的最重要推動力量。預計2010年，農(nong) 機工業(ye) 總產(chan) 值將達到2500億(yi) ~2700億(yi) 元，同比增長10%~15%。

農(nong) 機行業(ye) 增速相對平緩

2009年全國農(nong) 機總動力預計達到8.75億(yi) 千瓦，該項政策提出到2015年，農(nong) 機總動力達到10億(yi) 千瓦，到2020年，農(nong) 機總動力穩定在12億(yi) 千瓦左右，顯示農(nong) 機行業(ye) 的增速相對平緩。

目前A股市場並沒有完全以農(nong) 機製造為(wei) 主業(ye) 的上市公司，在普通機械的內(nei) 燃機行業(ye) 中，有幾家上市公司的產(chan) 品在農(nong) 機行業(ye) 有一定的應用，但這些產(chan) 品並不局限於(yu) 農(nong) 機，實際上這些公司的農(nong) 機屬性並不明顯，產(chan) 品在汽車、工程機械等領域也有廣泛應用。因此《意見》出台並不意味著相關(guan) 上市公司業(ye) 績的大幅提升。

考慮到補貼政策的拉動效應和我國農(nong) 機行業(ye) 的發展趨勢，我們(men) 認為(wei) 2010年行業(ye) 合理估值水平為(wei) 20倍PE。製造類相關(guan) 上市公司蘇常柴(000570，收盤價(jia) 8.45元)、江淮動力[4.93 1.23%](000816，收盤價(jia) 4.87元)、雲(yun) 內(nei) 動力[10.09 -0.20%](000903，收盤價(jia) 10.11元)、全柴動力[7.88 -0.63%](600218，收盤價(jia) 7.93元)目前估值大致處於(yu) 這一水平。悅達投資[10.02 -0.69%](600805，收盤價(jia) 10.09元)屬於(yu) 綜合類公司，拖拉機在2009年銷售收入占比17%，2010年PE約10倍。農(nong) 機流通領域估值水平可以略高至30倍左右。

農(nong) 機行業(ye) 在國內(nei) 基本上是微利行業(ye) ，主要產(chan) 品的產(chan) 能充裕，總體(ti) 技術水平一般。此次政策出台對農(nong) 機行業(ye) 發展是長期利好，短期市場亦會(hui) 有所反應。