浙江健盛患上出口退稅依賴症

“所有的以出口為(wei) 主的企業(ye) 都存在這個(ge) 問題，但是占利潤比例超過六成的確有點高。”上海一位上市公司高管在接受《第一財經（微博)日報》采訪時稱，“作為(wei) 紡織行業(ye) ，其還可能隨時麵臨(lin) 貿易戰的衝(chong) 擊。”

事實上，浙江健盛一直以出口為(wei) 主。據其招股說明書(shu) 披露，公司產(chan) 品主要銷售給日本、歐洲以及大洋洲市場。最近三年，浙江健盛的出口收入占主營業(ye) 務收入的比重保持在85%以上。數據顯示，公司最近三年間營業(ye) 收入一直呈現穩步增長態勢，[注冊(ce) 新加坡公司]從(cong) 2011年的3.97億(yi) 元增長至去年的5.58億(yi) 元，利潤總額也從(cong) 6694.05萬(wan) 元增長至9979.53萬(wan) 元。

招股說明書(shu) 顯示，最近三年浙江健盛收到的出口退稅占當期利潤總額的比例分別為(wei) 73.99%、60.01%和62.36%；當期收到的出口退稅占當期毛利的比例分別為(wei) 41.94%、40.78%和39.64%。

公司招股書(shu) 亦稱，出口退稅政策若出現波動將對公司利潤帶來影響。其稱雖然會(hui) 有影響，但是政府不會(hui) 一次性下調幅度太大，故對公司業(ye) 績影響有限。但在上述上市公司人士看來，退稅政策的波動影響得更多的是公司與(yu) 境外客戶的議價(jia) 能力，這種影響才會(hui) 更大。

此外，長期的OEM、ODM模式雖然給浙江健盛的海外市場開拓帶來了穩定的發展，但是其自主品牌的發展可謂依舊緩慢。招股書(shu) 顯示，2012年浙江健盛開始嚐試銷售自主品牌棉襪，2012年自主品牌棉襪銷售收入為(wei) 340.02萬(wan) 元，2013年自主品牌棉襪銷售收入亦僅(jin) 有855萬(wan) 元。

一位行業(ye) 分析人士稱，代工雖然能給公司帶來發展，但是要想長久地發展依舊需要有自主品牌的強大，否則一旦遇到代工品牌的合同終止，公司業(ye) 績將出現大幅度的下滑。

從(cong) 財務數據來看，似乎浙江健盛有著太多的理由要登陸資本市場，因為(wei) 公司十分缺錢。《第一財經日報》記者對比其與(yu) 同行業(ye) 上市公司的數據發現，其資產(chan) 負債(zhai) 率要遠遠高出同行的平均水平。

浙江健盛在招股說明書(shu) 中稱，最近三年母公司的資產(chan) 負債(zhai) 率由2011年末的64.50%降至2012年末的52.20%和2013年末的56.27%；[注冊(ce) 塞舌爾公司]盡管浙江健盛稱公司總體(ti) 負債(zhai) 規模和資產(chan) 負債(zhai) 率水平看上去始終處於(yu) 較為(wei) 合理的狀態，財務杠杆利用率適當，償(chang) 債(zhai) 風險較小。但是相比其同行業(ye) 的平均水平來看，可以說是居高不下。數據顯示，最近三年間行業(ye) 平均的資產(chan) 負債(zhai) 率分別為(wei) 19.01%、15.94%、16.50%。

在資產(chan) 負債(zhai) 率遠遠超越同行的同時，浙江健盛的流動比率和速動比率則遠遠低於(yu) 同行。數據顯示，最近三年間行業(ye) 平均的流動比率分別為(wei) 3.93、3.84以及3.09，而浙江健盛的數據分別為(wei) 0.89、1.19以及0.84。速動比率則分別為(wei) 0.51、0.74以及0.49，遠遠低於(yu) 同行業(ye) 平均水平的2.99、2.81跟2.18。

浙江健盛解釋稱，之所以流動比率跟速動比率低於(yu) 行業(ye) 平均水平，而資產(chan) 負債(zhai) 率高於(yu) 可比公司，是因為(wei) 可比公司均為(wei) 上市公司，能夠通過股權融資取得大量流動資金，而公司主要通過較為(wei) 單一的流動負債(zhai) 融資所致。基於(yu) 此，在其募集資金運用項目中，就有1.2億(yi) 元用於(yu) 補充營運資金。