高檔酒提價遇挫

2013年是白酒行業(ye) 不折不扣的寒冬。而對瀘州老窖（000568，收盤價(jia) 18.29元）來講，這個(ge) 冬天恐怕比想象中更漫長。

上周五（4月11日），瀘州老窖發布2013年年報，公司去年白酒銷售量21.82萬(wan) 噸，同比增長12.65%，實現銷售收入104.31億(yi) 元，同比下降9.74%，實現歸屬淨利潤34.38億(yi) 元，同比下降21.69%。

同日公布的2014年一季度業(ye) 績預報顯示，[開曼注冊(ce) 公司]公司今年一季度實現淨利潤4.57億(yi) 元至5.71億(yi) 元，同比下降50%~60%，這意味著在白酒的傳(chuan) 統消費旺季，今年一季度瀘州老窖的淨利潤跌幅反而在進一步擴大。

誤判局勢逆市提價(jia)

在業(ye) 績預告中，瀘州老窖非常簡略的解釋了一季報旺季不旺的原因：“2014年以來，公司主動調整產(chan) 品結構及銷售政策，致使公司利潤減少”。但是從(cong) 年報以及公司互動平台上的表態，可以更加深入了解到公司在行業(ye) 調整背景下，未能采取正確調整戰略而產(chan) 生的陣痛。

去年在茅台、五糧液等高端白酒頻頻降價(jia) 之時，瀘州老窖卻逆勢提價(jia) ，欲進一步擴大高端白酒市場份額。

年報顯示，由於(yu) 國窖1573等主導高端酒類產(chan) 品銷量下滑，以及費用增長等原因，公司營收、淨利潤等主要經營指標出現不同程度的下降：2013年高檔酒類毛利率水平為(wei) 88.09%，而中檔和低檔酒類毛利率則為(wei) 58.98%和30.69%，較上年同期下降並不明顯。

然而，由於(yu) 2013年高檔酒類營業(ye) 收入同比下滑34.97%，且中檔酒類和低檔酒類的營業(ye) 收入隻分別增長2.45%和8.97%，公司業(ye) 績下滑明顯。2013年，公司高檔酒、中檔酒、低檔酒的營業(ye) 收入分別為(wei) 28.78億(yi) 元、32.15億(yi) 元和40.53億(yi) 元，占比分別為(wei) 27.59%、30.82%、38.85%。

值得一提的是，在4月11日的深交所互動平台上，投資者對瀘州老窖提出了不少問題。其中一位網友提問：同樣是高端白灑，茅台為(wei) 什麽(me) 業(ye) 績增長，而1573卻下降？難道茅台的環境沒發生變化，隻有1573的環境發生變化了嗎？而公司方麵的回答耐人尋味：“可能是茅台采取的措施更符合市場環境的變化。”

去年四季度機構開始抄底

而同樣是互動平台上，瀘州老窖還公布了在3月1日的一次投資者關(guan) 係活動中，公司與(yu) 嘉實基金和國海富蘭(lan) 克林基金(微博)的互動。公司方麵表示，[注冊(ce) 塞舌爾公司]就行業(ye) 整體(ti) 而言，今年將比去年更加艱難；就公司而言，今年將好於(yu) 去年：“2013年我們(men) 對市場環境的變化，對調整的嚴(yan) 峻性估計不足，在製定某些銷售政策上有失誤，比如1573的價(jia) 格策略。今年將不會(hui) 再出現這樣的情況。”

另外瀘州老窖還表示，1573仍然是公司產(chan) 品線中最重要的一環：“2013年1573的銷售很不理想，出現了實際價(jia) 格與(yu) 公司出廠價(jia) 格的嚴(yan) 重背離，1573的主要問題是消費阻斷，今後1573將主要加強對直接消費者的服務。今年，1573的主要策略是‘剛性價(jia) 格，柔性促銷，深度服務，保障利益’。我們(men) 將通過加強和大經銷商的協作，理順價(jia) 格，理順市場秩序。”

不過，至少從(cong) 一季報預告中，瀘州老窖似乎還沒看到業(ye) 績好轉的希望。但從(cong) 整個(ge) 白酒行業(ye) 來說，相關(guan) 上市公司的估值已經到了曆史低點。一些機構已經開始陸續布局白酒行業(ye) ，包括茅台、五糧液在內(nei) ，都有機構抄底進入，而瀘州老窖從(cong) 去年四季度開始，也得到了部分機構的青睞。

年報顯示，去年四季度，全國社保基金一零三組合增倉(cang) 789.73萬(wan) 股，年末共持2239.67萬(wan) 股，成為(wei) 公司第四大股東(dong) ；新進全國社保基金一一零組合，持股1034.63萬(wan) 股。為(wei) 公司第九大股東(dong) ；另外博時主題行業(ye) 股票基金也增倉(cang) 了748.60萬(wan) 股，為(wei) 公司第五大股東(dong) 。