保險業轉折點猜想

8月5日，普通型人身保險費率改革正式啟動的第一天上午，在長安街一家保險公司總部大樓裏，品牌部的張帆已經接到了多家媒體(ti) 的電話，[美國注冊(ce) 公司]“都想要公司對這一政策表態，但這麽(me) 重大的行業(ye) 政策才剛實施，確實不方便回應。”

另幾家大型壽險公司也無一例外選擇了用此種辭令回應媒體(ti) 的采訪，對未來的定價(jia) 策略更是諱言。壽險巨頭們(men) 謹慎行事的原因顯而易見：新政策實施後會(hui) 造成普通人身險保障成本上升，利差減少，且會(hui) 同時影響新單的新業(ye) 務價(jia) 值和之前的普通人身險續保率。

壽險費率改革終於(yu) 啟動，這會(hui) 是中國保險業(ye) 命運的轉折點嗎？

新產(chan) 品上市猜想

據悉，一隻新的保險產(chan) 品從(cong) 市場調研、研發、報備到上市，一般需要4-6個(ge) 月的時間，因此，如果從(cong) 現在開始準備的話，以新預定利率為(wei) 標準的產(chan) 品最快也要等到今年底或明年初才會(hui) 上市。

但實際上，有的保險公司早已按捺不住了。早在4月底，市場就有傳(chuan) 聞稱壽險費率改革或在5月啟動。“據了解，很多險企產(chan) 品開發部門5月的核心任務就是傳(chuan) 統險產(chan) 品的重新定價(jia) ，畢竟傳(chuan) 統險品種不多，而且保費量較少，需要協調的各方麵利益有限。”國金證券[-1.09% 資金 研報]分析師陳建剛表示。而一位業(ye) 內(nei) 精算人士也透露，[注冊(ce) 英國公司]其實很多公司早就做好了準備，所以有可能下個(ge) 月市場上就會(hui) 見到新產(chan) 品。

不過，從(cong) 大型壽險公司的審慎表態看，即使新產(chan) 品很快出現，也不會(hui) 是大麵積的。“從(cong) 傳(chuan) 統險著手體(ti) 現出保監會(hui) 的謹慎態度。”壽險產(chan) 品專(zhuan) 家丘斌斌分析，大公司不會(hui) 一下把預定利率調整到3.5%，也許會(hui) 有一些公司先出台預定利率3%的普通型人身保險產(chan) 品以觀後效。“這將是一個(ge) 觀察遞進的過程，形成新產(chan) 品價(jia) 格戰的可能性並不大。”

所謂預定利率，是指保險公司在產(chan) 品定價(jia) 時，根據公司對未來資金運用收益率的預測而為(wei) 保單假設的每年收益率，預定利率水平的提高，實質上就是保證支付給客戶的保單收益率的提高，這不僅(jin) 會(hui) 對保險公司的經營形成壓力，也會(hui) 考驗其投資能力。

因此，一旦保單的實際盈餘(yu) 低於(yu) 定價(jia) 假設預定利率，也就意味著保險公司將出現利差損，形成對價(jia) 值的衝(chong) 擊，這將是費率改革後保險公司麵臨(lin) 的最大挑戰。

根據此次新政，普通型人身保險產(chan) 品的預定利率原則上不超過3.5%，而在平安證券分析師勵雅敏測試下，以20年期繳終身保單為(wei) 例，其定價(jia) 利率如果為(wei) 3.5%，相比2.5%保費將下降30%，新業(ye) 務價(jia) 值將下降50%。

不過，由於(yu) 普通型人身保險產(chan) 品在總保費中占比較低，業(ye) 內(nei) 普遍認為(wei) 其預定利率放開後對整個(ge) 市場的影響不會(hui) 太大。有數據顯示，傳(chuan) 統壽險產(chan) 品在全部壽險保費中的占比，在2002年末為(wei) 44.19％，但在2012年末已經一路下跌到9.1％。

但這並不意味著幾大壽險巨頭未來的定價(jia) 策略不那麽(me) 艱難。“雖然目前上市公司傳(chuan) 統人身保險保單在新單中占比不足5%，但是對新業(ye) 務價(jia) 值的貢獻在20%-30%。中國人壽[-0.89% 資金 研報]新業(ye) 務價(jia) 值對傳(chuan) 統保單依賴程度最高，在30%左右。”勵雅敏指出。

而在經過調研部分公司對改革方案的反饋後，華創證券分析師牛播坤預計，近期部分公司的定期壽險價(jia) 格降幅可能在10%-20%之間，而重疾險由於(yu) 重疾發生率近年來顯著上升預計難以大幅降價(jia) 。

配套政策超預期

在此次保監會(hui) 同時出台的配套監管政策中，養(yang) 老險意外地迎來了最新利好。

《關(guan) 於(yu) 普通型人身保險費率政策改革有關(guan) 事項的通知》規定，針對2013年8月5日以後簽發的普通養(yang) 老年金或保險期間在10年及以上的其他普通年金保單，保險公司采用的法定準備金評估利率可適當上浮，上限為(wei) 法定評估利率的1.15倍和預定利率的小者。因此從(cong) 理論上講，未來年金產(chan) 品保證利率可以達到4.025%，這也意味著養(yang) 老險的降價(jia) 力度將比其他傳(chuan) 統人身險更大。

盡管目前養(yang) 老年金隻占全部保費的1%左右，但在行業(ye) 爭(zheng) 取稅收優(you) 惠政策的時點上放開其利率上限，監管層對養(yang) 老年金的重視再次顯露無遺。

這令業(ye) 內(nei) 對下半年年金類壽險產(chan) 品的突破開始充滿想象。“預計未來可能會(hui) 有個(ge) 別公司通過監管審批發行定價(jia) 利率在4.5%左右的養(yang) 老年金產(chan) 品，如果經濟進入通縮環境，該類產(chan) 品與(yu) 其他理財產(chan) 品的吸引力將明顯增強，但會(hui) 對資產(chan) 端形成明顯壓力。”[英國公司注冊(ce) ]牛播坤表示。而勵雅敏也認為(wei) ，這無疑將增加保險公司未來年金產(chan) 品價(jia) 格戰的力度，未來中型保險公司可能突破4%定價(jia) 利率去搶占市場份額。

傭(yong) 金率上限調高，是此次另一個(ge) 沒有預期到的利好。根據《通知》，保監會(hui) 將放手由公司自主確定傭(yong) 金水平，直接傭(yong) 金占年度保費的比例以所售產(chan) 品定價(jia) 時的附加費用率為(wei) 上限，將給予一線銷售人員更大支持和公司自主決(jue) 策權。

據了解，預定附加率包括管理費率和傭(yong) 金率兩(liang) 個(ge) 部分，但傭(yong) 金費用率低管理費用率高，是我國保險業(ye) 長期麵臨(lin) 的現象，也極大地抑製了代理人的積極性。“今年公司增員變得越來越難，傭(yong) 金、收入上不去，甚至令很多老的營銷員都開始流失。”張帆對記者坦言。

按照長江證券[-1.79% 資金 研報]測算，這一政策可令部分險種的傭(yong) 金占年度保費比重最高至75%，將有助於(yu) 優(you) 化傭(yong) 金率和管理費用率的結構，從(cong) 而達到激勵代理人優(you) 化業(ye) 績的作用。

但也有觀點認為(wei) ，該措施主要是為(wei) 以後附加費率市場化留個(ge) 口子，營銷員體(ti) 係短期不會(hui) 有大的變革。“如果在大家的費用率沒有差異的情況下，將有利於(yu) 具有品牌效應的大公司，小公司較難競爭(zheng) 。”廣發證券[-1.37% 資金 研報]研報指出。

此外，《通知》也對死亡保險責任與(yu) 風險保額相關(guan) 的最低資本要求基本減半，業(ye) 內(nei) 由此預計將釋放壽險行業(ye) 資本占用約200億(yi) ，釋放的資本可支持發展新業(ye) 務4000億(yi) 元。

按道理，定價(jia) 利率提升意味著保險產(chan) 品更加便宜，其實質也是保險公司向消費者讓利，以獲得更大的業(ye) 務規模，但實際上，在保險產(chan) 品價(jia) 格敏感性較低，銷售渠道人力增長又困難的情況下，幾乎所有的分析師、業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家均對價(jia) 格下降到底能夠帶來多大的量的回升難以確定。

而此次降低資本的要求，又能在多大程度上減少“以量補價(jia) ”的不確定性？“由於(yu) 市場對規模能否起來有疑慮，視之為(wei) 利空，而現在新增了一個(ge) 有利的外生變量，以量補價(jia) 的概率上升。”國泰君安分析師彭玉龍表示。

但到底未來“以量補價(jia) ”的效果如何，此次費率改革將如何改變中國保險業(ye) 的命運，一切還需時間驗證。