光伏業探索電站資產證券化融資

[注冊(ce) 英國公司]日前，證監會(hui) 發布的《證券公司資產(chan) 證券化業(ye) 務管理規定(征求意見稿)》明確了可以證券化的基礎資產(chan) 具體(ti) 形態，這一消息也為(wei) 亟須解資金之渴的光伏行業(ye) 帶來新契機。在昨日召開的第二屆世界光伏產(chan) 業(ye) 投資峰會(hui) 上，電站資產(chan) 證券化融資模式被提上議程。

據悉，光伏行業(ye) 自去年以來因行業(ye) 風險高遭遇銀行限貸，國開行董事長陳元於(yu) 3月5日明確表示將限製對光伏行業(ye) 的新增貸款，給光伏企業(ye) 拋出了資金緊缺的難題。隨著愈來愈多的企業(ye) 向下遊延伸，電站建設的風險控製及資金缺口備受關(guan) 注。

據了解，目前國內(nei) 主要以電站的建設運營公司為(wei) 融資主體(ti) ，並負責後期運維。證券公司與(yu) 融資平台公司簽訂未來電站收入受益權轉讓合同，發行受益權支持的證券，投資人詢價(jia) 並認購專(zhuan) 項資產(chan) 管理計劃份額，取得受益權受讓價(jia) 款。實際測算電站現值的現金流是電費減去運維費用後的淨現金流。該模式對融資主體(ti) 信用要求較高。

[英國公司注冊(ce) ]除上述電費受益權轉讓模式外，目前光伏電站建設大體(ti) 還有三種模式，包括融資平台公司增信模式，BOT(建設-運營-轉讓)，及融資租賃模式。根據上述四種具體(ti) 模式，由金融機構設計發行電站受益權支持的資產(chan) 支持證券。

電站資產(chan) 證券化融資中，電站估值與(yu) 銀行估值不同，定價(jia) 現值的形式以未來現金流折現。銀行一般以淨資產(chan) (造價(jia) )估值項目，並以一定比例折價(jia) 貸款，即資產(chan) 負債(zhai) 率有一定比例。

[英國注冊(ce) 公司]上海證券光伏行業(ye) 研究員倪濟聞表示，風險評估機構對電站風險進行預測，主要考察購電人信用、電站運營及電價(jia) 波動情況。國外單個(ge) 電站項目一般電價(jia) 保持固定，風險較小。而在國內(nei) ，根據此前發改委發布的《關(guan) 於(yu) 完善光伏發電價(jia) 格政策通知》(意見稿)明確了分布式發電電價(jia) 補貼為(wei) 0.35元/千瓦時，同時上網電價(jia) 的執行時間自電站投入運營起執行20年。但集中式電站電價(jia) 執行時間卻無相應口徑，這將造成相對較高的風險，融資成本也會(hui) 相應增高。

有業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，目前該融資模式尚處探討階段，雖然其他新能源行業(ye) 比如水電已有成功先例，但光伏電站資產(chan) 證券化業(ye) 務國內(nei) 尚處空白，再加上電價(jia) 補貼等一係列影響電站估值的因素還存不穩定性，因此預計見效為(wei) 時尚早。