高速公路上市公司半數涉足房地產

公眾(zhong) 長久期盼的高速公路免費，在今年的國慶節期間付諸施行。

然而這項政策在實施後卻出現了雜音。在一些人將諸多問題指向免費政策的同時，另一個(ge) 群體(ti) 也集體(ti) “吐槽”。多家高速公路上市公司稱，[注冊(ce) 馬紹爾公司]國慶期間小型客車的免費通行影響了其經營業(ye) 績。

目前A股市場已有19家高速公路上市公司。這些大部分由地方政府實際控製的公司，旗下最核心的資產(chan) 即是國內(nei) 多條優(you) 質高速公路和橋梁的收費經營權。

仰仗征收過往車輛的通行費，這19家公司在今年上半年製造出一份被稱作“暴利神話”的成績單——其平均毛利率高達61.76%。

如此高的利潤率也帶來了壓力。“收費公路行業(ye) 受到前所未有政策與(yu) 輿論壓力。”一家上市公司在去年年報中如是分析其經營風險。

自去年開始，“多元化發展”被多家高速公路上市公司頻頻提為(wei) 應對“風險”的策略。

目前，在19家高速公路上市公司中，已有近十家涉足了房地產(chan) 行業(ye) 。

毛利率創紀錄

今年上半年，19家上市高速公路平均毛利率為(wei) 創紀錄的61.76%。目前隻有上半年平均毛利率達72.17%的白酒業(ye) 的利潤能與(yu) 高速公路“媲美”。

在19家A股上市的高速公路公司中，從(cong) 裏程看，山東(dong) 高速[2.97 -0.34% 股吧 研報]以經營著1452公裏的公路居首，其旗下有842公裏的高速公路、64公路的一級公路以及546公裏受托管理的高速公路。其後的寧滬高速[4.86 0.00% 股吧 研報]、粵高速A[2.94 0.00% 股吧 研報]的經營裏程都超過了700公裏。

經營裏程較少的是東(dong) 莞控股[4.31 -0.92% 股吧 研報]，其管理著莞深高速[3.27 0.00% 股吧 研報]一期、二期、三期東(dong) 城段及龍林高速等高速公路，總裏程55.7公裏。

這55.7公裏的高速公路，去年的收費車流量為(wei) 4409萬(wan) 輛。東(dong) 莞控股由此收入逾7億(yi) 元的通行費。

而全長318公裏的濟青高速公路，2011年和今年上半年分別向山東(dong) 高速貢獻了23.49億(yi) 元和11.08億(yi) 元的通行費收入。

據統計，今年上半年，19家高速公路上市公司實現主營業(ye) 務收入206.67億(yi) 元，淨利潤62.45億(yi) 元，同比增長3.52%。

比起上述數據，高速公路上市公司的利潤率更引人矚目。據金融證券數據公司Wind統計，今年上半年，19家上市高速公路公司的平均毛利潤率為(wei) 創紀錄的61.76%。此前的2011年和2010年，該數據也保持在58.67%和59.14%的高水準。

具體(ti) 到單個(ge) 公司來看，今年上半年，經營著重慶市內(nei) “三橋一路”的重慶路橋[3.98 -0.50% 股吧 研報]毛利率最高，為(wei) 87.76%；吉林高速[2.38 0.00% 股吧 研報]、福建高速[2.11 -0.47% 股吧 研報]和湖南投資[4.23 -0.24% 股吧 研報]的毛利率均超過了70%。19家公司中，隻有廣西的五洲交通[3.58 -0.56% 股吧 研報]和粵高速A的毛利率低於(yu) 50%。

2012年中報顯示，今年上半年，五洲交通的通行費收入為(wei) 4.65億(yi) 元，成本為(wei) 1.27億(yi) 元，利潤率為(wei) 72.63%，超過同期其旗下房地產(chan) 業(ye) 務61.08%的利潤率；而龍江交通[2.39 0.42% 股吧 研報]去年年報中的數字顯示，其“公路開發建設管理”的營業(ye) 利潤率為(wei) 45.86%，同期其另一塊主營業(ye) 務“出租營運”利潤率為(wei) 34.24%——許久以來，房地產(chan) 與(yu) 出租營運被輿論視為(wei) 暴利行業(ye) 。

目前，僅(jin) 有今年上半年平均毛利率達72.17%的白酒行業(ye) 的利潤堪與(yu) 高速公路“媲美”。鑒於(yu) 高速公路的高利潤率，有媒體(ti) 甚至將那些區位優(you) 勢明顯的高速公路比作“下金蛋的雞”。

據《第一財經日報》報道，寧滬高速的核心資產(chan) 滬寧高速江蘇段，自1997年至2010年間共收取通行費273億(yi) 元，遠超出其當初約70億(yi) 元的投資。該媒體(ti) 測算稱，從(cong) 2010年至2032年收費經營權到期，它可再為(wei) 上市公司貢獻近千億(yi) 元的通行費收入。

隸屬中原高速[2.17 -0.91% 股吧 研報]的鄭州黃河大橋，當初的建設總投資為(wei) 1.78億(yi) 元，而僅(jin) 其2011年一年的通行費收入就達到2.72億(yi) 元。據報道，自償(chang) 還完7800萬(wan) 銀行貸款的1996年至2008年間，鄭州黃河大橋的收費達14.5億(yi) 元。

坐擁“下金蛋的雞”的同時，部分高速公路上市公司還獲得了來自當地政府各種名目的財政補貼。2011年，中原高速獲得政府補助980.8萬(wan) 元，其中包括“河南省財政廳2011年3-12月份政府還貸二級公路撤站人員經費”931萬(wan) 元。

2011年，贛粵高速[3.15 0.00% 股吧 研報]獲得了來自江西省的政府補助2.56億(yi) 元，其中的2.54億(yi) 元為(wei) 江西省財政廳的財政支持款。贛粵高速稱，其獲得財政補助的依據是2000年時江西省政府關(guan) 於(yu) “贛粵高速上市後，按稅前利潤的25%給予財政支持”的文件。

此前的2010年、2009年和2008年，贛粵高速收到的政府補助分別為(wei) 2.44億(yi) 元、2.12億(yi) 元和2.29億(yi) 元。

慷慨的薪酬和分紅

從(cong) 薪酬來看，[注冊(ce) 新加坡公司]這些公司對高管和員工較為(wei) “大方”。同時，對股東(dong) 也稱得上慷慨，“分紅特別高”，行業(ye) 每年分紅率都在40%以上。

“業(ye) 績卓著”的情況下，19家高速公路上市公司的多位高管薪酬不菲。

以深高速為(wei) 例，深高速2011年共向其董事、監事和高管團隊支付了864.1萬(wan) 元的報酬。其中，董事長楊海領取報酬94.7萬(wan) 元，總裁吳亞(ya) 德領取95.8萬(wan) 元，總工程師吳羨領取78.2萬(wan) 元等。

東(dong) 莞控股的總經理張慶文和離任監事長陳桂芳，去年從(cong) 上市公司領取的報酬分別為(wei) 81.94萬(wan) 元及95.06萬(wan) 元；皖通高速[3.74 -0.53% 股吧 研報]董事長周仁強，去年獲得報酬72.2萬(wan) 元；重慶路橋總經理王慶瑜，去年領取了83.56萬(wan) 元的報酬等。

由於(yu) 政府控股的背景，幾乎所有的高速公路上市公司的高管中，均有前官員的身影。如周仁強此前曾擔任過銅陵市政府市長助理，安徽省委辦公廳副主任、省委副秘書(shu) 長等職務；王慶瑜則擔任過重慶市民政局局長、旅遊局局長等職務；楊根林在赴任寧滬高速董事長前，曾為(wei) 江蘇省交通運輸廳副廳長等。

而四川成渝[3.02 -0.66% 股吧 研報]，早在兩(liang) 年前就被媒體(ti) 稱為(wei) “將處級幹部們(men) 直接換成上市公司高管”。其董事長唐勇和副董事長張誌英，曾分別為(wei) 四川省交通廳綜合規劃處處長和財務處處長；其副總經理劉明禮、工會(hui) 主席簡世西、監察審計部經理楊勁帆、財務總監李國剛，曾分別擔任四川省交通廳高速公路管理局副局長、辦公室主任、人事處處長和財務處處長。

而從(cong) 各上市公司的員工結構看，收費員在各高速公路上市公司占比最大。截至去年底，皖通高速共有員工1634人，其中收費作業(ye) 及生產(chan) 人員為(wei) 1149人，占比70.3%；吉林高速582名在職員工中有收費員452名，占比77.7%，而寧滬高速共有員工3759人，其中收費作業(ye) 人員2073人，占比55.2%。

媒體(ti) 報道稱，根據各上市公司2010年年報中的數據測算，寧滬高速2010年人均稅前年薪為(wei) 10.5萬(wan) 元；扣除高管薪酬後，2010年，五洲交通平均員工的稅前收入為(wei) 14.3萬(wan) 元。

四川成渝的2011年年報顯示，去年公司在職員工人數為(wei) 2235人，支出的員工工資總額為(wei) 1.38億(yi) 元，人均工資約6.18萬(wan) 元。這2235名員工中，學曆為(wei) 大專(zhuan) 的有923人，學曆水平為(wei) “中專(zhuan) 及以下”的有909人。

皖通高速在今年的半年報披露稱，僅(jin) 今年上半年，公司的1680名員工就獲得薪酬9727萬(wan) 元，人均薪酬約5.79萬(wan) 元。按其2011年年報中的數據，皖通高速員工受教育水平在高中及以下的比重為(wei) 25.6%，中專(zhuan) 為(wei) 15.1%，大專(zhuan) 為(wei) 42.8%，本科及以上學曆的則不足兩(liang) 成。

除對高管和員工“大方”外，高速公路上市公司對股東(dong) 也稱得上慷慨。券商方麵的數據顯示，高速公路行業(ye) “分紅特別高”，每年分紅率都在40%以上。

其中，寧滬高速連續多年“榮膺”“A股最慷慨的分紅王”。數據顯示，寧滬高速自上市以來，僅(jin) 在2000年首發時募資6.13億(yi) 元，派現卻達到127.96億(yi) 元，派現募資比高達20倍以上。

免費“風險”威脅利潤

利潤高企的高速公路上市公司也麵臨(lin) 著各方壓力，其中“免費通行”對其利潤威脅最大也最為(wei) 迫近。

雖然目前利潤率較高，但高速公路行業(ye) 也有著潛在的“風險”。

“收費公路行業(ye) 受到前所未有政策與(yu) 輿論壓力。”楚天高速[2.82 -0.35% 股吧 研報]在去年的年報中進行經營風險分析時稱。

此前，多家上市公司均表示，已實施的鮮活農(nong) 產(chan) 品[5.58 0.18% 股吧 研報]綠色通道免費政策，影響了公司的通行費收入。

中原高速在去年年報中稱，2011年，中原高速免征鮮活農(nong) 產(chan) 品綠色通道通行費1.85億(yi) 元，占通行費總收入的7.3%。

8月2日，國務院出台“收費公路節假日對小車免費通行”的政策後，寧滬高速稱，預計此政策全年將對其造成2.5%至3%的通行費收入損失。東(dong) 莞控股稱，按2011年數據估算，免費政策可導致公司所屬高速公路年度收費金額減少約1882.71萬(wan) 元。

據《第一財經日報》報道，一位高速公路公司高管對此抱怨說“沒有任何一個(ge) 人問過我們(men) 意見”，並稱，“企業(ye) 築路收費天經地義(yi) ，政府如果想實行免費政策，應該首先收回經營權。”

經濟學家李稻葵則公開“炮轟”。他表示，不能憑一紙行政命令，就幹預上市公司，“把當初招股書(shu) 中明確條款全部取消，這是不對的”。

公共設施和經營性資產(chan) 的雙重屬性，是造成高速公路免費政策陷入左支右絀的重要原因。而最近的事實是，宣布違規收費十餘(yu) 年的鄭州黃河大橋免費通行後，河南省政府開始研究以財政資金補償(chang) 上市公司中原高速的損失。

在作為(wei) 主營收入來源的通行費收入受到政策衝(chong) 擊的同時，高速公路上市公司的負債(zhai) 率也有所上升。WIND資訊的數據顯示，截至今年上半年，19家上市公司的負債(zhai) 合計為(wei) 1247.9億(yi) 元，同比去年同期增長18.48%。

其中，中原高速、五洲交通的負債(zhai) 率分別達到79.07%和71.02%，楚天高速則由去年末的62.59%增長至68.53%。“新項目開通初期路費收入較低，使公司麵臨(lin) 了一定現金流壓力。”楚天高速曾表示。

這與(yu) 長期以來高速公路公司形成的大躍進式的舉(ju) 債(zhai) 建設模式有關(guan) 。不過，並非每條高速公路建成伊始，即帶來巨大的效益。福建高速就在今年的半年報中稱，因參股29.78%的浦南高速公路，自通車以來車流量較少，[注冊(ce) 新西蘭(lan) 公司]2012年上半年公司確認對浦南的投資虧(kui) 損5360.8萬(wan) 元。

紮堆投向房地產(chan)

麵對“風險”，部分上市公司開始謀求“多元化發展”，目前已有近10家上市公司旗下涉及了房地產(chan) 及酒店等業(ye) 務。

麵對高速公路免費政策施行後對通行費收入的衝(chong) 擊，多家高速公路上市公司在其定期報告中表示，將“強化多元化發展水平，開辟新的增收途徑”。

在多元化發展方麵，過半高速公路上市公司選擇了房地產(chan) 業(ye) 。此外，還有數家將目光投向了金融業(ye) 。

據不完全統計，目前有山東(dong) 高速、中原高速、海南高速[3.51 -0.57% 股吧 研報]、現代投資[8.63 0.70% 股吧 研報]、五洲交通、龍江交通、寧滬高速等近10家上市公司旗下涉及了房地產(chan) 或酒店等業(ye) 務。

最近兩(liang) 年來，山東(dong) 高速在房地產(chan) 業(ye) 頻出大手筆。2011年7月30日到8月5日間，山東(dong) 高速的3家子公司斥資13.17億(yi) 元拿下濟南7塊土地。而在此前，山東(dong) 高速還與(yu) 綠城聯手，在萊蕪雪野湖開發總規劃用地4000餘(yu) 畝(mu) 的“國際度假區”。

今年8月，山東(dong) 高速發布公告稱，擬向全資子公司增資28億(yi) 元，收購青島綠城華景置業(ye) 有限公司60%的股權，參與(yu) 投資青島深藍廣場項目。按照規劃，作為(wei) 青島“地王”的深藍廣場項目中，包括一棟高達327米的“青島第一高樓”。

海南高速則將房地產(chan) 開發、酒店旅遊服務與(yu) 高速公路一道視作“三大主業(ye) ”。資料顯示，目前海南高速在海口、三亞(ya) 、瓊海等地均布有房地產(chan) 項目。其中，海南高速在三亞(ya) 開發的“瑞海錦苑”均價(jia) 為(wei) 1.85萬(wan) 元/平米。

根據年報，去年海南高速房地產(chan) 業(ye) 貢獻營業(ye) 收入3.7億(yi) 元，營業(ye) 利潤率為(wei) 69.21%，均超過交通運輸業(ye) 的0.93億(yi) 元的營業(ye) 收入和35.68%的利潤率。

“雖然目前是國家最嚴(yan) 格的房地產(chan) 調控期，但也是機遇期。”海南高速在去年的年報中稱，其對海南房地產(chan) 市場的前景充滿信心。

不過，寧滬高速在今年的半年報中卻表示，其地產(chan) 業(ye) 務在今年上半年受到房地產(chan) 調控政策影響，隻有位於(yu) 昆山的一地塊尾盤取得零星預售。

與(yu) 此同時，皖通高速、中原高速等還擴展至金融領域。比如，2011年，皖通高速先後投資參股了一家小額貸款公司、一家金融投資公司及一家典當行；而中原高速則增持了新鄉(xiang) 銀行的股份。此外，它還持有中原信托和開封商業(ye) 銀行的股份。

龍江交通在哈爾濱控股了一家出租車公司。龍江交通稱，這家哈爾濱規模最大的出租車公司“取得了良好的社會(hui) 和經濟效益”。而五洲交通則在廣西南寧建設了金橋農(nong) 產(chan) 品批發市場，並欲將其打造為(wei) 西南最大的農(nong) 產(chan) 品批發物流基地。

贛粵高速則在2009年時投資江西彭澤核電項目，持股20%。今年6月，贛粵高速宣布向該項目再次增資8000萬(wan) 。不過，因為(wei) 種種原因，彭澤核電項目的建設一直處於(yu) 暫停狀態。

在多元發展的同時，部分公司也在設法增加通行費收入。比如，贛粵高速就稱，其去年“狠抓堵漏增收不放鬆”，“累計查處近3萬(wan) 輛違規車輛，補(追)繳通行服務費收入300多萬(wan) 元”。