外債調成美元 航企盡享匯改利好

春秋航空的財務部，最近剛剛研究了如何更好地利用匯率變化來省錢。

最近中國人民銀行宣布“進一步推進人民幣匯率形成機製改革，增強人民幣匯率彈性”，牽動著各行各業(ye) 的神經，而如果人民幣升值，擁有巨額美元負債(zhai) 的航空公司可以算是最大的受益者了。

美元外債(zhai) 利好航企

對於(yu) 航空公司來說，由於(yu) 需要從(cong) 國外進口大量的飛機，而目前全球飛機采購主要是用美元作為(wei) 結算貨幣，因此美元負債(zhai) 一直是公司最大的負債(zhai) ，一般飛機架數越多，美元負債(zhai) 就越多。

比如中國國航[9.90 -3.70%](601111.SH)的總負債(zhai) 中，外債(zhai) 占據了80%，而美元負債(zhai) 又占據外債(zhai) 的75%；東(dong) 方航空[6.65 -4.04%](600115.SH)的總負債(zhai) 中，外債(zhai) 占據60%，外債(zhai) 中90%以上都是美元外債(zhai) ；南方航空[6.03 -3.98%](600029.SH)更是接近90%的總負債(zhai) 是外債(zhai) ，而外債(zhai) 中幾乎都已經調整成了美元負債(zhai) 。

因此，如果人民幣對美元升值，就可以減少航空公司未來實際所用的人民幣支付額，從(cong) 而產(chan) 生較大的匯兌(dui) 收益。

南方航空財務總監徐傑波告訴《第一財經日報》記者，根據公司的測算，人民幣每升值1%，南航將獲得匯兌(dui) 收益4.6億(yi) 元；東(dong) 方航空總經理馬須倫(lun) 也曾告訴本報記者，按照去年9月30日的東(dong) 航外債(zhai) 規模推算，美元兌(dui) 人民幣匯率每升或降1%，對東(dong) 航的收入影響是2.8億(yi) 元人民幣。

根據國金證券[13.22 -0.38%]分析師李莉芳的測算，如果以2009年年報三大航的美元負債(zhai) 為(wei) 測算依據，南方航空、中國國航和東(dong) 方航空分別約有69.5億(yi) 美元、65億(yi) 美元和38億(yi) 美元，預計人民幣每升值1%，南航、國航和東(dong) 航分別產(chan) 生4.7億(yi) 、4.6億(yi) 和2.6億(yi) 元人民幣的匯兌(dui) 收益，稅後將增厚南方航空、中國國航和東(dong) 方航空EPS分別為(wei) 0.031、0.026和0.017元。

此外，人民幣升值也將在航空公司進口航油和航材時減輕航空公司的負擔。中信證券[11.41 -2.48%]分析師馬曉立預計，2010年人民幣將小幅升值3%～5%。

不過，對擁有國際航線的航空公司來說，人民幣升值也會(hui) 對航空公司的收入產(chan) 生一定匯兌(dui) 損失。不過，多位航空公司人士對記者表示，由於(yu) 我國航空公司國際航線的銷售大部分還是在境內(nei) ，境外銷售比例隻有30%～40%，而且境外收入分布在各個(ge) 國家，並不都以美元進行計算，因此實際的影響並不如收益那麽(me) 大。

李莉芳指出，如果人民幣升值，還有望加速國際航線的爆發式增長，因為(wei) 人民幣升值將使居民具有更強的境外消費承受能力，從(cong) 而將刺激居民的出境旅遊，進而帶來國際航線需求的快速增長。“從(cong) 日本的經驗看，日元對美元升值也顯著地促進了其國際航線的爆發式增長。”

利用好匯率和利率

事實上，2007年以來人民幣的升值，已經為(wei) 航空公司帶來了巨大的匯兌(dui) 收益，雖然機隊規模不如國有航空大，但春秋航空也已經開始采取措施規避匯率風險並創造收益。

春秋航空新聞發言人張武安告訴本報記者，春航針對匯率風險，分別對美元資產(chan) 和美元負債(zhai) 進行了管理，美元資產(chan) 主要為(wei) 租賃保證金、維修儲(chu) 備金等，公司還通過信用證替換或替代現金的方式來規避匯兌(dui) 風險，累計已經開出了近億(yi) 美元的信用證。

此外，春秋航空還積極拓展美元融資渠道，已經累計獲得各類美元貸款近億(yi) 元美元。

“匯改是一個(ge) 信號，預期人民幣升值，航空公司都會(hui) 在采購飛機時盡量用美元結算，這是目前趨勢下的一個(ge) 方向。”東(dong) 方航空董秘羅祝平對本報記者指出。

徐傑波也認為(wei) ，未來人民幣會(hui) 升值，而且是持續的，可能不會(hui) 像2005年那樣一步到位幾個(ge) 百分點，而是在震蕩中升值。“目前我們(men) 已經將外債(zhai) 基本調整為(wei) 了美元，以前還有些日元和港幣，因為(wei) 我們(men) 認為(wei) ，現在美元與(yu) 日元和歐元相比波動沒有那麽(me) 大，而且美元貸款利率目前也還維持在低位。”

不過，張武安則指出，從(cong) 目前來看，整個(ge) 行業(ye) 對美元的貸款需求肯定會(hui) 上升，這也就存在美元貸款利率繼續走高的風險。因此，公司也在考慮操作一些利率互換的產(chan) 品，並選擇合適時機、合適點位鎖定遠期利率風險，同時探索利用新興(xing) 的人民幣利率互換產(chan) 品，鎖定長期人民幣貸款利率。