5月國際油價跌幅超20%多行業景氣度下行

5月國際油價(jia) 跌幅超20%

多行業(ye) 景氣度下行

作為(wei) 全球最重要的大宗商品以及經濟運行的主要風向標之一，[注冊(ce) 塞舌爾公司]國際原油期貨價(jia) 格在過去兩(liang) 周中的異常表現牽動了各方神經——由於(yu) 歐債(zhai) 危機持續蔓延，歐美多國經濟數據疲軟，國際油價(jia) 從(cong) 5月中旬起連續“跳水”，尤其是WTI油價(jia) 暴跌21.2%，打亂(luan) 了整個(ge) 大宗商品市場的價(jia) 格平衡。

⊙記者 陳其玨 ○編輯 王曉華

6月4日電子盤中，紐約WTI油價(jia) 連續第五個(ge) 交易日走低，跌幅一度超過2%，跌破82美元，創近八個(ge) 月新低。在整個(ge) 5月份，WTI油價(jia) 暴跌21.2%，為(wei) 2008年12月以來的單月最大跌幅。至於(yu) 北海布倫(lun) 特原油期貨則已跌回100美元下方，這還是自去年10月以來首次出現。

盡管上周油價(jia) 略有反彈，但隨著投資者持續擔憂全球經濟前景，國際油價(jia) 6月11日再度跌至8個(ge) 月低點。7月交貨的北海布倫(lun) 特原油期貨價(jia) 格下跌1.47美元，收於(yu) 每桶98美元，跌幅為(wei) 1.48%。至此，大宗商品的疲軟態勢已然形成，對相關(guan) 行業(ye) 的衝(chong) 擊也開始漸次浮現。

石油巨頭盈利下滑[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]

在國際油價(jia) 下跌的過程中，包括石油、石化、煤炭、新能源等多個(ge) 相關(guan) 行業(ye) 均備受拖累，但首當其衝(chong) 的還是石油行業(ye) 。

以中石油、中石化為(wei) 例，因上遊業(ye) 務直接掛靠國際油價(jia) ，其營收隨油價(jia) 下跌大幅縮水將不可避免；而下遊方麵，由於(yu) 現行成品油定價(jia) 機製方案實施後發改委每次下調國內(nei) 成品油價(jia) 都非常及時，客觀上也造成兩(liang) 大石油公司的下遊煉化、銷售業(ye) 務無法享受低油價(jia) 帶來的短期暴利。

“考慮到成品油價(jia) 改或許要到3季度末才能順利出台，遲於(yu) 我們(men) 早期預計的5月，且國際油價(jia) 受基本麵打壓呈現疲軟走勢，我們(men) 近期已下調了石化雙雄的盈利預測。”申銀萬(wan) 國證券分析師林開盛說。

他表示，已將中石化2012、2013年的每股收益預測從(cong) 0.93元和1.00元分別調低為(wei) 0.70元和0.85元，將中石油2012、2013年的每股收益預測則從(cong) 0.80元和0.90元分別調低為(wei) 0.76元和0.86元，考慮到估值較低，仍維持“增持”評級。

值得注意的是，由於(yu) 油價(jia) 回落的幅度超出之前預期，林開盛對二季度布倫(lun) 特油價(jia) 的預測也從(cong) 111美元/桶下調至109美元/桶。同時，分別下調2012年全年布倫(lun) 特和WTI原油均價(jia) 至103和91美元/桶，之前為(wei) 108和92美元/桶。這意味著未來石油巨頭的盈利前景仍不樂(le) 觀。

“我們(men) 對伊朗風波的最新看法是：談判未果後以色列態度強硬，伊朗堅持保留20%鈾濃縮,敘利亞(ya) 局勢正在升級。我們(men) 認為(wei) 以色列的行動是最大不確定性因素，6月則是關(guan) 鍵時點。目前看來，戰爭(zheng) 爆發概率仍然偏小，短期對抗的加劇可能引發油價(jia) 小幅反彈，但難以扭轉油價(jia) 的疲軟走勢。”林開盛說。

石化橡塑陰跌連連[注冊(ce) 盧森堡公司]

作為(wei) 石油的下遊品種，多數石化品和橡塑產(chan) 品雖然會(hui) 在油價(jia) 下跌過程中減輕成本壓力，卻也就此失去成本支撐而不得不走上降價(jia) 之路。

“我們(men) 預計國際油價(jia) 後市很可能在85美元上下3美元左右的範圍內(nei) 窄幅整理波動。受此影響，化工、橡塑將有一段時期的陰跌。產(chan) 品方麵隨著甲醇及橡膠市場進入需求淡季，市場供應較為(wei) 充足，市場價(jia) 格尚未調整到位，後期或仍有較大跌幅。”生意社首席分析師劉心田說。

在生意社提供的大宗商品價(jia) 格漲跌榜中也可看到，上周橡塑板塊大部分產(chan) 品延續前期跌勢，環比上升商品僅(jin) 2種，上漲的為(wei) PA6(0.31%)、丁苯橡膠(1502)(0.09%)。環比下降的商品共13種，跌幅在5%以上的商品共一種，占該板塊監測商品數的5%，跌幅前三的商品分別為(wei) ：PET(-6.37%)、天然橡膠(-2.33%)、PS(-2.25%)。

與(yu) 此同時，塑料以及橡膠期貨市場上周也大幅下挫，LLDPE、PVC以及天膠上周均出現跌停，期貨市場的放量下跌給現貨市場帶來一定程度上的利空，而套期保值貨源流入現貨市場也加大了市場供應量。

“目前原料市場供應仍表現充裕，雖然國內(nei) 5月份進入檢修旺季，但石化庫存依舊保持增長，一方麵是由於(yu) 下遊拿貨謹慎，另一方麵也由於(yu) 企業(ye) 並沒有實行減產(chan) 政策。另外，進口貨源充足，導致市場庫存也偏高。”生意社橡塑資深分析師薛金磊說。

據他介紹，目前橡塑市場內(nei) 外需求整體(ti) 表現乏力：內(nei) 需方麵，經濟利空加上消費淡季，國內(nei) 房地產(chan) 、汽車等主流領域需求低迷，令整個(ge) 橡塑行業(ye) 不景氣；出口方麵，增速下滑也使得外需不暢，橡塑行業(ye) 實際已陷入內(nei) 外交困。

“對於(yu) 石化企業(ye) 來說，油價(jia) 不但影響到生產(chan) 成本和產(chan) 品價(jia) 格，還關(guan) 係到整個(ge) 經濟形勢而影響到下遊和終端的需求。油價(jia) 某種程度上與(yu) 化工板塊的景氣程度呈正相關(guan) ，油價(jia) 漲得高，化工產(chan) 品的成本和價(jia) 格上漲，終端需求旺盛。油價(jia) 下跌，伴隨著整體(ti) 經濟形勢的不景氣，需求疲軟。”一位分析師說。

在他看來，當油價(jia) 高企時，具有成本傳(chuan) 導性的子行業(ye) 產(chan) 品價(jia) 格也會(hui) 跟著上漲；油價(jia) 降低時，產(chan) 品價(jia) 格也會(hui) 降低；而那些不具成本傳(chuan) 導性的子行業(ye) ，如農(nong) 藥、化纖等，在油價(jia) 高時並不能有效傳(chuan) 導成本，產(chan) 品價(jia) 格並不一定漲，而油價(jia) 跌時，生產(chan) 成本降低，對相關(guan) 企業(ye) 則構成利好。

以化纖為(wei) 例，其生產(chan) 成本會(hui) 因油價(jia) 下跌大大降低；農(nong) 藥行業(ye) 則對苯的需求量較大，而苯的價(jia) 格直接與(yu) 原油價(jia) 格相關(guan) ，在油價(jia) 走跌時，農(nong) 藥行業(ye) 的利潤也有可能上升。

“隻要國際油價(jia) 維持在一定範圍內(nei) ，則下遊市場仍能靠自我調整來緩解危機。而且越往下遊，化工品價(jia) 格的漲跌與(yu) 原油價(jia) 格的漲跌就不完全一致。當價(jia) 值鏈越往下遊延伸，受原油波動的影響就越小。”揚子石化—巴斯夫有限責任公司總裁布銘邦此前在接受本報記者采訪時說。

替代能源風平浪靜

與(yu) 石化、橡塑產(chan) 品直接受油價(jia) 波動影響有所不同，石油的替代能源會(hui) 在油價(jia) 下跌後喪(sang) 失比較優(you) 勢或經濟性，其發展前景同樣須看原油“臉色”。

“替代能源的興(xing) 起，是建立在油價(jia) 上漲基礎上的，油價(jia) 下跌，勢必為(wei) 替代能源帶來經營風險。”上述分析師說。

這其中，煤炭與(yu) 石油的聯動作用較大。數據顯示，上周煤價(jia) 已跌至年內(nei) 新低，5500大卡動力煤綜合報價(jia) 為(wei) 767元/噸。同時，受國內(nei) 工業(ye) 用電量增速放緩，市場煤炭供應充足影響，秦皇島港煤炭庫存驟增。截至6月7日，秦皇島港煤炭庫存已經達到879.5萬(wan) 噸，創下2009年以來的最高水平，遠遠超過警戒庫存。

在此期間，電廠庫存也不斷攀升。截至6月初，六大電廠存煤總量由5月初的1483萬(wan) 噸上升到1678萬(wan) 噸，一個(ge) 月內(nei) 增加了195萬(wan) 噸，增幅達13.1%。生意社動力煤分析師李倩認為(wei) ，目前煤炭中轉港、消費地接卸港煤炭庫存高企，煤炭壓港情況嚴(yan) 重，動力煤價(jia) 格下降趨勢已定，降幅或將進一步加大。

燃料乙醇則是另一類與(yu) 原油保持正相關(guan) 的替代能源。有專(zhuan) 家曾測算，隻有當原油價(jia) 格上升到每桶80到90美元以上時，生物燃料乙醇才有應用價(jia) 值，而這還是以兩(liang) 年前的成本為(wei) 基礎測算的結果。隨著農(nong) 資成本不斷上升，燃料乙醇與(yu) 原油的這一比價(jia) 關(guan) 係也在上揚。後者價(jia) 格下跌對成本高昂的燃料乙醇來說絕不是好消息。

此外，煤化工在高油價(jia) 背景下的經濟性凸顯，而隨著油價(jia) 下跌，其邊際收益也在遞減。以2009年為(wei) 例。當時油價(jia) 跌至近年低位，煤化工行業(ye) 頓時陷入低穀。來自石化協會(hui) 的數據顯示，當時國內(nei) 甲醇企業(ye) 有三分之一完全停產(chan) ，二分之一開工率不足50%。

“以煤化工來看，如果煤價(jia) 下跌幅度遠遠小於(yu) 原油，煤化工中主要的煤製油和煤製甲醇項目等成本優(you) 勢就不明顯了。有專(zhuan) 家預測，原油價(jia) 格若是低於(yu) 70美元/桶，就斷絕了煤化工行業(ye) 發展的可行性。”上述分析師說。

作為(wei) 煤化工的一個(ge) 分支，同時也是中國維護石油安全的戰略手段之一，煤製油的經濟性同樣受油價(jia) 左右。據悉，煤製油的成本主要包括煤、催化劑、水、電以及運營成本等，其中煤的成本占到其總成本的30%左右。而建設一座煤液化工廠，其投資相當於(yu) 一座同等規模的煉油廠的6倍到9倍。據測算，建設一座100萬(wan) 噸產(chan) 能的煤液化工廠，所需投資達100億(yi) 元，僅(jin) 啟動資金就需要30億(yi) 元。這樣龐大的投資要獲得良好的回報率，就要求原油價(jia) 格必須長期保持在平衡點以上。

最後，光伏、風電、核電等新能源的應用前景均與(yu) 油價(jia) 密切相關(guan) 。如國際油價(jia) 長期維持在較低水平，則各方推廣新能源的積極性也會(hui) 大打折扣。