光伏企業創收不增利 VC/PE熱情驟減

曆經數年野蠻生長的光伏行業(ye) ，遭遇全球市場需求萎縮之後，產(chan) 能過剩矛盾迅速出現。從(cong) 境內(nei) 外上市公司2011年年報來看，由於(yu) 光伏產(chan) 品價(jia) 格的大幅下跌，[注冊(ce) 塞舌爾公司]銷售量的飄紅卻換來虧(kui) 損的業(ye) 績成為(wei) 普遍現象。目前行業(ye) 發展已經開始呈現並購趨勢。

盡管光伏行業(ye) 的寒冬令VC /PE投資今年以來迅速降溫，但是受企業(ye) 融資需求擴大、PE機構退出壓力加大等因素影響，2012年光伏企業(ye) IPO大潮或將持續上演。證監會(hui) 最新公布的首次公開發行股票申報企業(ye) 名單顯示，思可達光伏、裕華光伏等6家光伏企業(ye) 正在排隊等待上市，不過它們(men) 已經逐漸由太陽能電池及組件等產(chan) 能過剩的環節向光伏玻璃、逆變器以及光伏電站等方向延伸。

光伏產(chan) 品價(jia) 格大跌、成本上升

始於(yu) 去年，在歐債(zhai) 危機影響下，全球光伏市場需求萎縮，國內(nei) 產(chan) 能過剩矛盾逐漸凸顯。而歐洲削減太陽能補貼、美國發起“雙反”調查更是讓行業(ye) 雪上加霜。從(cong) 近期國內(nei) 外光伏上市公司發布的年報來看，更能感受到陣陣寒意。

南都記者梳理發現，目前光伏行業(ye) 共有24家上市企業(ye) ，其中7家在A股，美國有10家，剩下7家在境外其他市場。

目前，除了賽維太陽能外，在美國上市的其它9家光伏企業(ye) 2011年度財報全部發布完畢，據投中集團統計發現，各家企業(ye) 的出貨量仍呈大幅上升趨勢，同比增長38.3%，營業(ye) 收入同比增長6.15%.

不過，由於(yu) 光伏產(chan) 品價(jia) 格大幅下跌及企業(ye) 盲目擴張導致成本增加，2011年度在美上市的中國光伏企業(ye) 淨利潤普遍由盈轉虧(kui) ，同比出現大幅下滑。公布2011年度財報的9家企業(ye) 中有6家報虧(kui) ，累計虧(kui) 損17.3億(yi) 美元，盈利的3家企業(ye) 淨利潤同比也有大幅下降。尚德電力2011年度虧(kui) 損高達10.06億(yi) 美元，英利新能源虧(kui) 損也超過5億(yi) 美元。[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]

國內(nei) 上市公司的境遇也同樣慘淡。據海通證券[9.63 -2.33% 股吧 研報]統計，A股上市公司2 0 1 1年全行業(ye) 收入同比增長31.52%，淨利潤同比下滑32.40%.2 0 1 2年一季度收入同比下滑33.82%，淨利潤同比下滑99.74%.

“銷售量的飄紅卻換來虧(kui) 損的業(ye) 績，歸根結底是由於(yu) 光伏產(chan) 品價(jia) 格的大幅下跌。”投中集團分析師李玲這樣總結。

中石化等國企逆市進軍(jun) 光伏行業(ye)

光伏行業(ye) 曆經數年的野蠻生長，突如其來的市場需求萎縮使得產(chan) 能過剩非常嚴(yan) 重。不過，基於(yu) 清潔安全的特點，其依然是能源結構調整方向。從(cong) 今年“兩(liang) 會(hui) ”政府工作報告對行業(ye) 的表述看，新能源行業(ye) 發展的大方向並沒有否定，隻是要對產(chan) 業(ye) 布局和結構進行調整，引導其有序健康發展。《太陽能光伏產(chan) 業(ye) “十二五”發展規劃》也明確指出，集中力量支持優(you) 勢企業(ye) 做優(you) 做強，鼓勵重點光伏企業(ye) 推進資源整合和兼並重組。

而近期，中石化、中國化工及中海油等資金雄厚的大型國企紛紛逆市進軍(jun) 光伏行業(ye) 。如中石化在塔河油田首座光伏發電站已開始建造，中國化工宣布正在籌建一個(ge) 覆蓋光伏全產(chan) 業(ye) 鏈的航母級企業(ye) 。擁有國資背景和強大實力的企業(ye) 進入光伏行業(ye) ，有可能掀起光伏產(chan) 業(ye) 新一輪的並購潮。

隨著產(chan) 能的洗牌調整，國海證券[25.09 -1.92% 股吧 研報]研究所副所長張曉霞預計光伏行業(ye) 有望在2012年底到2013年初逐步接近供需平衡，2012年四季度可能出現較好的投資機會(hui) 。

今年以來僅(jin) 1家企業(ye) 獲得融資

近年來，在政策大力扶持下，光伏行業(ye) 得到迅速發展，形成了一條較為(wei) 完整的產(chan) 業(ye) 鏈體(ti) 係：包括多晶矽原料生產(chan) 、矽片、矽錠生產(chan) 、太陽能電池製造、組件封裝、光伏產(chan) 品生產(chan) 和光伏發電係統等環節。

結合國內(nei) 上市公司2012年一季度情況，海通證券分析師張浩發現後周期的光伏設備公司開始出現大幅下滑，預計這個(ge) 趨勢在未來幾個(ge) 季度依然會(hui) 延續；電池組件環節由於(yu) 去年一季度為(wei) 全年盈利高峰，同時目前產(chan) 品價(jia) 格基本位於(yu) 成本線附近，盈利困難，同比表現較差，何時回暖仍需等待。逆變器受益國內(nei) 下遊需求的爆發，目前表現尚可。

而就近期排隊上市的6家企業(ye) 情況而言，這些擬上市企業(ye) 逐漸由太陽能電池及組件等產(chan) 能過剩的環節向光伏玻璃、逆變器以及光伏電站等方向延伸。

[注冊(ce) 盧森堡公司]從(cong) 過往數年情況來看，至少超過70家PE、V C參與(yu) 過光伏行業(ye) 的投資，東(dong) 方日升[10.02 0.50% 股吧 研報]、愛康科技[14.28 -0.14% 股吧 研報]、賽維太陽能等公司均有5家以上風投參與(yu) 。

盡管今年以來隻有光伏逆變器生產(chan) 企業(ye) 格瑞特新能源1家企業(ye) 獲得融資，但是李玲預計，V C /P E投資的“降溫”並不會(hui) 影響光伏企業(ye) 上市步伐的加快。因為(wei) 受企業(ye) 融資需求擴大、PE機構退出壓力加大等因素影響，預計2012年光伏企業(ye) IPO大潮仍將持續上演。

目前排隊的6家公司中，3家企業(ye) 具有V C /P E背景，鵬潤投資、優(you) 勢資本、九鼎投資等有望實現退出。

張曉霞預計二季度不少國內(nei) 上市的光伏企業(ye) 仍有可能麵臨(lin) 虧(kui) 損(不考慮政府補貼等營業(ye) 外收入)。雖然2011年大部分光伏股下跌幅度較大，但以2012年光伏企業(ye) 的盈利能力來看，目前A股光伏企業(ye) 估值仍然較高，建議保持相對謹慎態度。

數據顯示，今年以來光伏板塊整體(ti) 下跌4.16%，跑輸滬深300指數16.11個(ge) 百分點。從(cong) 行業(ye) 估值看，目前光伏板塊估值為(wei) 34.96倍，僅(jin) 次於(yu) 食品飲料行業(ye) ，居高位，並不具備較高安全投資邊際。