電子元件股表現超越市場 高估值背後有隱憂

今年1~4月，電子信息行業(ye) 延續2009年的複蘇勢頭，規模以上電子信息製造業(ye) 增加值增長21.7%，高於(yu) 工業(ye) 平均水平2.6個(ge) 百分點；實現銷售產(chan) 值17903億(yi) 元，同比增長31.4%，比2008年同期增長22.2%。

消費電子大幅增長是行業(ye) 快速反彈的主要動因。手機、筆記本電腦等主要電子產(chan) 品產(chan) 量已經達到曆史最好水平。與(yu) 此同時，電子元器件價(jia) 格出現V型走勢，超越市場預期。所有數據印證著一點，電子信息產(chan) 業(ye) 是最早從(cong) 全球金融危機的影響中走出的行業(ye) 之一。

市場表現突出伴隨高估值

電子元器件行業(ye) 的基本麵同樣有效地支持了二級市場的走勢。在震蕩市中，電子元器件行業(ye) 表現出很好的抗風險特性。2009年6月份以來，電子元器件漲幅接近50%，與(yu) 此同時上證綜指一年來跌幅7.27%。尤其是2010年1季度，A股電子元器件板塊表現突出，大幅超越市場整體(ti) 表現。

在A股所有行業(ye) 中，電子元器件板塊一年來的漲幅排第二位，僅(jin) 位於(yu) 醫藥生物之後，表現出很好的抗跌性。特別是2010年以來，電子元器件行業(ye) 成為(wei) 僅(jin) 有的兩(liang) 個(ge) 上漲板塊之一。

漲幅表現優(you) 異的背後，高估值的合理性和風險性同在。我們(men) 認為(wei) 電子元器件類企業(ye) 的高估值已經反映出市場對其高科技、高壁壘、高成長的估值溢價(jia) 。根據最新的市場數據，剔除負值後，電子元器件行業(ye) 的PE達到了77倍，在所有行業(ye) 中排第一位。這一估值水平遠遠高於(yu) A股整體(ti) 估值，甚至高於(yu) 中小板股票的整體(ti) 水平。另外，電子元器件的PB達到4.6倍，在所有行業(ye) 中較高，且表現出固定資產(chan) 投資較大(技術密集型+資本密集型)的行業(ye) 特性。

未來仍將受益於(yu) 需求拉動

在可以預見的時期內(nei) ，我國的電子信息產(chan) 業(ye) 仍然是機遇大於(yu) 挑戰。首先消費升級拉動和政策刺激推動均具有持續性；第二，技術融合、技術創新不斷推出新盈利模式；第三，產(chan) 業(ye) 結構調整、行業(ye) 信息化需求強烈，節能降耗、轉變增長模式是大勢所趨。

電子信息產(chan) 業(ye) 已經是國民經濟支柱產(chan) 業(ye) ，並成為(wei) 我國未來重點發展的戰略性新型領域之一。2009年，規模以上電子信息製造業(ye) 實現收入5.13萬(wan) 億(yi) 元，在全國工業(ye) 中的比重達到10%，電子信息產(chan) 品出口4572億(yi) 美元，占全國出口的38%。我國電子信息製造業(ye) 收入規模躍居世界第一，其中手機、計算機、彩電等主要電子信息產(chan) 品的產(chan) 量位居世界第一。

消費電子是消費升級的重要部分。家電下鄉(xiang) 、以舊換新、汽車下鄉(xiang) 等經濟刺激政策帶動作用明顯。特別是如今收入分配改革日漸臨(lin) 近，將進一步擴大勞動者收入，這使得消費升級有了更大的空間。根據商務部統計，截至2010年5月23日，家電以舊換新銷售新家電突破500億(yi) 元，銷售1312.8萬(wan) 台，回收舊家電1387.5萬(wan) 台。2010年3~5月家電以舊換新銷售額環比增長21%。

手機市場強勁反彈。根據互聯網數據中心發布的數據，2010年一季度，全球手機市場增長了21.07%，出貨量為(wei) 2.944億(yi) 部。特別要注意的是，手機市場的增長主要來自於(yu) 智能手機的需求，將刺激上遊電子元器件產(chan) 業(ye) 。

液晶顯示產(chan) 業(ye) 鏈上掘金

2009年以來，電子信息行業(ye) 重新得到國家政策層麵上的重視，行業(ye) 的發展迎合我國調整產(chan) 業(ye) 結構、行業(ye) 信息化需求和節能減排的客觀需要。電子行業(ye) 受益於(yu) 下遊消費電子(計算機、家電、手機、汽車電子等)的旺盛需求拉動，呈高度景氣狀態。

2010年~2012年，LED行業(ye) 及參與(yu) 企業(ye) 將會(hui) 出現爆發性增長。我國已經出現了一批具有全球競爭(zheng) 力的企業(ye) 。這些企業(ye) 都積極向產(chan) 業(ye) 鏈上遊發展。三安光電[44.56 1.94%](600703，收盤價(jia) 43.71元)、聯創光電[12.04 0.17%](600363，收盤價(jia) 12.02元)，紛紛通過投資外延片設備，擴產(chan) 並建立規模優(you) 勢，滿足即將爆發下遊需求。德豪潤達[19.06 1.06%](002005，收盤價(jia) 18.86元)、同方股份[24.28 -0.25%](600100，收盤價(jia) 24.34元)、方大集團[10.37 0.39%](000055，收盤價(jia) 10.33元)、大族激光[12.31 0.08%](002008，收盤價(jia) 12.30元)開始向LED產(chan) 業(ye) 進軍(jun) 。

電子元器件行業(ye) 涉及領域多，技術更新快，可根據以下思路挑選上市企業(ye) 作為(wei) 投資標的：所在子行業(ye) 景氣度高，市場空間大；公司處在行業(ye) 龍頭地位，具有核心技術和研發實力。基於(yu) 以上投資邏輯，重點推薦的股票有長電科技[12.35 0.49%] (600584，收盤價(jia) 12.29元)、恒寶股份[17.79 3.43%](002104，收盤價(jia) 17.20元)、士蘭(lan) 微[17.02 -0.70%](600460，收盤價(jia) 17.14元)。