OTC市場烽煙四起 天交所“野蠻成長”

“上帝說，你要走窄門。”如果A股市場的門實在擠不進去，那麽(me) 換個(ge) 思路，試一試天津股權交易所的窄門。

今年6月11日，來自河南、山東(dong) 、河北等地的15家企業(ye) 在天交所掛牌交易。至此，天交所的掛牌企業(ye) 總數累計達到39家。截至目前，通過股權私募方式，天交所市場已累計為(wei) 企業(ye) 實現融資超過10億(yi) 元，覆蓋全國8個(ge) 省市，市值規模超62億(yi) 元。

當業(ye) 界還在討論我國應如何建立OTC市場時，天交所卻低調地快速開拓市場，尤其是在北方多省市已紮下腳跟，以此來應對新三板擴容、各地OTC探索等潛在的競爭(zheng) 。天交所這種“野蠻成長”背後的奧秘何在？這樣的股權私募融資模式又能走多遠？

從(cong) 星光大道到春晚舞台

在天交所發行1500萬(wan) 股，融資2300萬(wan) 餘(yu) 元的河北三井釀酒有限公司董事長祁建發認為(wei) ，企業(ye) 掛牌以後，企業(ye) 股權就具備了流動性，就可以有序、合理地定價(jia) 流動了。“上市方便了再次融資。我們(men) 有了公開的市場定價(jia) ，股權就可以在銀行質押，貸款也方便多了。”

但天交所的低市盈率和低流動性也讓一些企業(ye) 感到不夠“解渴”。與(yu) 2000多萬(wan) 元的融資額相比，中小板和創業(ye) 板動輒數億(yi) 元的超募資金令不少企業(ye) 家眼紅心跳。就是那些已經在天交所掛牌的企業(ye) ，大多也都抱有未來幾年衝(chong) 刺中小板和創業(ye) 板的野心。

“到天交所掛牌時間短、費用低，非常適合我們(men) 企業(ye) 的當前情況，但我們(men) 還是想爭(zheng) 取到創業(ye) 板上市。”一位參加掛牌儀(yi) 式的河南企業(ye) 負責人表示。企業(ye) 上市主要就是融資，目前天交所的市盈率不超過10倍，企業(ye) 股價(jia) 基本都在兩(liang) 三元之間，企業(ye) 的融資難以滿足自身的需要。此外，對做市商的製度還不甚了解，掛牌企業(ye) 交易並不活躍等因素都會(hui) 讓企業(ye) 有些憂慮。

“在國外，OTC轉向主板的環節是打通的，而天交所尚未納入證監會(hui) 監管範圍。”這也是很多企業(ye) 家擔心的問題之一，多數人對企業(ye) 最終能否順利轉到創業(ye) 板或中小板上市表示擔憂。

天交所總裁鍾冠華則信心滿懷。“天交所就像中央電視台的星光大道，而滬深交易所就像央視春晚舞台。在天交所表現優(you) 秀的企業(ye) ，滬深交易所是非常歡迎的。”鍾冠華透露，已經有一家天交所掛牌企業(ye) 主動退市，正在做登陸A股市場IPO的準備，這對於(yu) 未來天交所的擬上市企業(ye) 具有一定的吸引力。

”

天交所選擇快速成長的方式搶地盤。

CFP圖片

“少吃多餐”式融資

麵對中小板和創業(ye) 板數百家的排隊企業(ye) ，不少中小企業(ye) 將目光投向了私募融資。盡管市盈率低的隻有兩(liang) 三倍，流動性也低得可憐，但正如一位企業(ye) 老總在掛牌儀(yi) 式發言中說的那樣，“雪中送炭的錢，再少也不嫌少”。一邊是千軍(jun) 萬(wan) 馬擠獨木橋，一邊是大門敞開熱情招徠，很多企業(ye) 走進了天交所的大門。

天交所力推的“小額、多次、快速、低成本”股權私募融資模式是其核心競爭(zheng) 力，即每次為(wei) 企業(ye) 實現股權融資1000—3000萬(wan) 元、一年可多次私募發行、每次私募發行在3—4個(ge) 月內(nei) 完成。

在鍾冠華看來，這種融資模式是為(wei) 科技創新型中小企業(ye) 量身打造的，深受企業(ye) 歡迎，他們(men) 也稱之為(wei) “少吃多餐”的融資模式：“少吃”體(ti) 現在每次融資額在2000萬(wan) 元左右，根據企業(ye) 的不同需求，每次融資額也有相應調整。“多餐”，就是一年內(nei) 可以多次私募發行，相較於(yu) 主板市場和創業(ye) 板來說更為(wei) 靈活，可以根據企業(ye) 項目資金的需求進行多次融資。

中國證券報記者獲悉，目前，一家企業(ye) 隻需要淨資產(chan) 在2000萬(wan) 元以上，近兩(liang) 年利潤總和達1000萬(wan) 元，就可以申請到天交所上市。如果企業(ye) 質地較好，股權結構規範，一般三個(ge) 月內(nei) 可以完成上市。而所有的上市成本，即律師費、會(hui) 計師事務所的審計費、驗資費，顧問費，再加上天交所上市費用可控製在100萬(wan) 元內(nei) ，成本是滬深市場的1/5-1/10。

到目前為(wei) 止，天交所一次性融資額最高的企業(ye) 是淄博泰達汽車銷售服務股份有限公司，其7936萬(wan) 元的融資額創下了天交所成立以來的最大融資紀錄。據悉，泰達汽服是淄博遠方汽貿集團的明星子公司，而遠方汽貿目前已經成為(wei) 山東(dong) 省內(nei) 規模最大的汽車銷售服務專(zhuan) 業(ye) 集團，在全省各地建立了數十家4S專(zhuan) 營店，並逐漸發展形成賣車、修車、投保到車輛救援、代繳稅等完整產(chan) 業(ye) 鏈。

有意思的是，目前A股市場尚沒有一家汽車4S店上市公司，泰達汽服的高額融資倒也表明了投資機構對公司的認可。

地方政府成為(wei) 強力推手

中國證券報記者了解到，15家掛牌企業(ye) 都由各地政府相關(guan) 部門推介，被認為(wei) 是經過精心挑選、業(ye) 績優(you) 良、發展前景廣闊的“種子選手”。從(cong) 目前來看，調動地方政府的積極性，得到地方政府的大力支持是天交所擴大業(ye) 務量的一大法寶。

就在此次掛牌儀(yi) 式上，來自掛牌企業(ye) 所在地的市、縣、區、鎮等各級政府領導、金融辦主任、招商局長等紛紛上台發言。在他們(men) 熱情洋溢的講話中，都透露著對本地掛牌企業(ye) 濃濃的關(guan) 愛與(yu) 嗬護，對融資成功的欣喜與(yu) 興(xing) 奮，對未來“先富帶後富”、推動更多中小企業(ye) 前來融資的決(jue) 心與(yu) 信心。

來自山東(dong) 德州的天安[4.86 1.89%]化工此次成功融資1100萬(wan) 元，實現了天交所內(nei) 德州企業(ye) “零”的突破。當地政府領導在發言中透露，德州還有盛源家具、樺陽塑業(ye) 、冠軍(jun) 紙業(ye) 等企業(ye) 正在進行天交所融資掛牌的各項基礎工作。

“在雲(yun) 南，目前已有兩(liang) 家企業(ye) 表達了在天交所掛牌的意願，其中一家農(nong) 業(ye) 企業(ye) 已經向天交所提交了審核資料。”天交所注冊(ce) 做市商廈門同邦資產(chan) 管理有限公司負責人透露。

資料顯示，目前，天交所已在內(nei) 蒙古、山東(dong) 、浙江、安徽等多個(ge) 省市共同出資建立了分支機構，與(yu) 上海、大連、廣東(dong) 、深圳等10多個(ge) 省市合作平台的建立正在加緊推進。

值得注意的是，各地對天交所市場都非常重視，積極製定政策推動企業(ye) 進入天交所市場掛牌融資。天津市濱海新區政府於(yu) 近日下發的《關(guan) 於(yu) 鼓勵科技型中小企業(ye) 上市融資加快發展的支持辦法》中明確規定，給予在天交所掛牌交易的企業(ye) 專(zhuan) 項補貼。山東(dong) 、河北、大連、河南、安徽等省市也已經明確，當地企業(ye) 到天交所掛牌融資，將享受到中小板、創業(ye) 板上市同等或相近的資金獎勵和相關(guan) 政策扶持。

礦業(ye) 板是新看點

在此次掛牌交易的15家企業(ye) 中，有兩(liang) 家是礦業(ye) 企業(ye) ，包括山東(dong) 盛大礦業(ye) 股份有限公司和臨(lin) 沂魯興(xing) 鈦業(ye) 股份有限公司。鍾冠華稱，板塊專(zhuan) 業(ye) 化是天交所未來發展的一大戰略。山東(dong) 兩(liang) 家礦業(ye) 企業(ye) 掛牌是天交所建立礦業(ye) 板的第一步，天交所將在實踐中逐漸形成具有中國特色的礦業(ye) 板。

據介紹，我國傳(chuan) 統的礦業(ye) 資本平台大都集中於(yu) 礦權流轉和交易，這造成了投資過程複雜，投資方數量單一，投資過程風險大，融資方談判難，投資後退出難等諸多弊病。國際證券行業(ye) 公認，由於(yu) 礦業(ye) 有別於(yu) 其他行業(ye) 的鮮明特點，應該設立獨立板塊來經營。

目前，國內(nei) 多數中小型礦企的規模遠遠達不到國內(nei) 現有資本市場上市的要求，“其實，上交所曾經和有關(guan) 部門商討過有關(guan) 礦業(ye) 板的事，但最後沒有成行。因為(wei) 上交所和深交所的上市要求是基於(yu) 《證券法》提出的，所以任何一種可能性都不可能逾越這個(ge) 本質原則。”一位業(ye) 內(nei) 人士透露。

去年10月份，天交所與(yu) 清藍金融共同投資設立了天交所礦業(ye) 交易中心，成為(wei) 國內(nei) 第一家專(zhuan) 業(ye) 礦業(ye) 股權交易平台。如果發展得好，礦業(ye) 板可以針對礦業(ye) 勘察、開采、運營過程中的特點，設計有效機製，推出適合礦業(ye) 的交易板塊，通過股權而不是礦權的交易，簡化礦業(ye) 投融資的手續，打通礦業(ye) 資源和金融資本對接的渠道。

15家企業(ye) 同時掛牌 39家公司市值總規模逾62億(yi) 元