硝酸銨三季度景氣 生產企業受益

近期，國內(nei) 硝酸銨價(jia) 格出現大幅上漲，上周漲幅達到8%，華北地區硝銨價(jia) 格已達2700元/噸。

我們(men) 認為(wei) 硝酸銨價(jia) 格上漲，主要是由前期限電使行業(ye) 開工率下降和原料合成氨價(jia) 格上漲所致，價(jia) 格由一季度的90%下降至現在的75%，預計三季度硝酸銨市場景氣度仍將保持，價(jia) 格還有上漲空間。

我國硝銨下遊主要集中在民爆和硝基複合肥，需求較為(wei) 穩定，其中民爆用量占60%以上。今年國內(nei) 硝銨產(chan) 能約520萬(wan) 噸，需求約460萬(wan) 噸，按90%的開工率計算供需基本平衡，而近期開工率的下降引起供應端的失衡。

我國硝酸銨工藝目前有兩(liang) 種成本結構，分別為(wei) 氣源型和煤源型，其中煤源型結構占硝酸銨生產(chan) 工藝的七成以上。以煤源型硝酸銨生產(chan) 來說，國內(nei) 目前的平均生產(chan) 成本約在1400元～1500元/噸，加上期間費用，完全成本約在1600元～1700元/噸，各家因煤源價(jia) 格不同、管理水平不同和財務成本不同而略有些差異。我國天然氣價(jia) 格漲幅不大，與(yu) 其它生產(chan) 能源比，天然氣的價(jia) 格比較有優(you) 勢，氣源型硝酸銨的生產(chan) 成本要低於(yu) 煤源型，預計目前的製造成本在1200元～1300元/噸，完全成本約在1400元～1500元/噸。綜上所述，氣源型硝酸銨生產(chan) 企業(ye) 具有成本優(you) 勢，在硝酸銨價(jia) 格上漲中獲益更大。

我們(men) 建議關(guan) 注氣源型硝酸銨生產(chan) 企業(ye) 興(xing) 化股份[11.08 -0.81% 股吧]。興(xing) 化股份是國內(nei) 最大硝酸銨專(zhuan) 業(ye) 生產(chan) 廠家，硝酸銨年生產(chan) 能力80萬(wan) 噸，居全國首位，產(chan) 量和銷量均居全國第一位，國內(nei) 市場占有率長期位居第一。興(xing) 化股份業(ye) 績快報顯示，公司上半年營業(ye) 收入同比增長27.76%，淨利潤同比增長38.78%，每股收益為(wei) 0.21元。根據我們(men) 的業(ye) 績敏感性分析，以目前硝酸銨售價(jia) ，興(xing) 化股份2011年全年業(ye) 績中樞在0.42元~0.45元。如果下半年公司硝酸銨產(chan) 品銷售量價(jia) 齊升，業(ye) 績將超預期。目前興(xing) 化股份多孔硝酸銨出廠報價(jia) 2900元/噸，顆粒硝酸銨出廠報價(jia) 2700元/噸，硝酸銨生產(chan) 裝置滿負荷生產(chan) ，現日產(chan) 1800噸，銷售順暢。

煤源型硝酸銨生產(chan) 企業(ye) 同樣受益硝酸銨價(jia) 格上漲，柳化股份[9.63 0.31% 股吧]和聯合化工[12.85 -0.23% 股吧]也值得關(guan) 注。風險提示：硝酸銨價(jia) 格大幅下跌。