航空行業關注京滬高鐵開通後影響

航空板塊中期投資策略：京滬線上航空與(yu) 高鐵的競爭(zheng) 需密切關(guan) 注，如航空公司的客座率與(yu) 載運率等經營指標下滑並沒有預期嚴(yan) 重，那麽(me) 高鐵的開通也不會(hui) 對股價(jia) 造成過大的擔憂。航空公司目前的盈利能力並沒有出現惡化的跡象，從(cong) 估值上講，航空股已具備安全邊際。但高鐵的開通必然會(hui) 給航空公司的經營及二級市場的表現帶來一定的壓力，因此我們(men) 持較為(wei) 謹慎的態度。

近期板塊表現：年初至今，WIND航空指數累計下跌了27.4%，遠遠高於(yu) 上漲指數4.2%的跌幅。航空板塊如此慘淡的表現主要歸結於(yu) 投資者對航空公司經營數據整體(ti) 增速下滑、高鐵開通以及燃油成本上漲的擔憂。航空板塊屬於(yu) 高beta行業(ye) ，波動性大，弱勢市場將這種擔憂放大，使航空股跌幅較大，然而仔細分析航空公司的形勢，雖麵臨(lin) 著諸多的不利因素，但並不是一片黑暗。

近期行業(ye) 情況：行業(ye) 增速放緩，客座率與(yu) 票價(jia) 水平維持高位。2011年4月份國內(nei) 航線運輸周轉量同比增速為(wei) 13%，旅客周轉量同比增速為(wei) 14.7%。4月航線綜合票價(jia) 指數同比環比均有所提升，國內(nei) 遠程票價(jia) 指數同比上漲4%。

從(cong) 航空公司一季報的表現來看，三大航空公司的毛利率並沒有出現大幅的下滑，航空公司主業(ye) 利潤較去年同期都有大幅增加。經過測算，燃油附加稅和人民幣升值影響的匯兌(dui) 損益收入基本可以覆蓋燃油成本的上漲。從(cong) 目前航空公司的客座率、旅客增運輸量、票價(jia) 指數以及人民幣對美元匯率等數據看來，航空公司二季度的盈利情況並不會(hui) 悲觀。

目前，市場上對京滬高鐵開通對航空公司的影響持非常悲觀的態度，這也從(cong) 近期航空公司股價(jia) 上充分反映出來。我們(men) 認為(wei) ，黃金航線—京滬線上航空與(yu) 高鐵的競爭(zheng) 需密切關(guan) 注，如航空公司的客座率與(yu) 載運率等經營指標下滑並沒有預期嚴(yan) 重，那麽(me) 高鐵的開通也不會(hui) 對股價(jia) 造成過大的擔憂。但無疑，高鐵的開通給航空公司的經營以及二級市場的表現帶來前所未有的壓力，因此我們(men) 持較為(wei) 謹慎的態度。

估值水平及投資建議

自去年11月份以來，航空板塊持續調整，目前行業(ye) 平均PE為(wei) 10倍左右，行業(ye) 平均PB為(wei) 2.67倍，這一估值已經基本接近近年來的行業(ye) 底部。另外，經過之前的分析，航空公司目前的盈利能力並沒有出現惡化的跡象，從(cong) 估值上講，航空股已具備安全邊際。但從(cong) 曆史經驗上看，航空股更適合作為(wei) 交易性品種，交易性機會(hui) 可能為(wei) ，下半年高鐵開通後旺季的經營數據受影響不大以及隨大盤回暖走出的估值修複行情。