國元香港：建議少量申購中國聯塑

中國聯塑 (2128.HK)

IPO申購建議：

美信谘詢預計，目前至二零一五年中國塑料管道需求將穩定增長，估計於(yu) 二零零九年至二零一五年，中國塑料管道需求的複合年增長率約為(wei) 12.7%，行業(ye) 增長迅速。

按收入計，公司為(wei) 中國最大的塑料管道製造商，收入遠遠高於(yu) 後麵的競爭(zheng) 對手。

公司收入及盈利近年大幅增長，截至二零零七年、二零零八年及二零零九年十二月三十一日止年度，公司收入分別為(wei) 人民幣2,618.2百萬(wan) 元、人民幣3,618.5百萬(wan) 元及人民幣5,322.2百萬(wan) 元，相當於(yu) 二零零七年至二零零九年的複合年增長率為(wei) 42.6%，而同期的純利則分別為(wei) 人民幣81.5百萬(wan) 元、人民幣135.9百萬(wan) 元及人民幣644.0百萬(wan) 元，相當於(yu) 二零零七年至二零零九年的複合年增長率為(wei) 181.1%。由於(yu) 生產(chan) 效率提高令原材料成本占收入的百分比下降2.1%，盡管部分被勞工成本占收入的百分比上升1.0%所抵銷，但公司整體(ti) 毛利率仍由二零零七年的12.7%增加至二零零八年的13.9%。由於(yu) 二零零九年原材料價(jia) 格下降幅度超過我們(men) 的平均售價(jia) ，且公司生產(chan) 效率及規模效益不斷提高，公司整體(ti) 毛利率由二零零八年的13.9%增至二零零九年的22.8%。

公司目前擬建議由上市日期起每年派發股息，金額不少於(yu) 相關(guan) 財政年度可供分派予股東(dong) 的可供分派溢利的25%。招股文件指，以發售價(jia) 2.6港元和3.5港元計算，去年該公司市盈率為(wei) 10.6倍和14.3倍；預測 2010年6月30日止6個(ge) 月盈利不少於(yu) 4.96億(yi) 港元，每股盈利16.5仙，預測市盈率為(wei) 6至8倍，估值較低，但由於(yu) 中國對房地產(chan) 市場的政策可能導致公司業(ye) 績受影響，與(yu) 此同時，原材料市場價(jia) 格2010年相比較於(yu) 2009年有所上揚，因此建議少量申購。