光伏全麵國產化中的“藏寶圖”

隨著光伏產(chan) 業(ye) 上下遊的全麵國產(chan) 化，更多的明星企業(ye) 慢慢走到台前。今年以來精功科技[42.38 -1.42%]、恒星科技[28.01 0.04%]的股價(jia) 表現異常驚豔，光伏設備、輔料也開始成為(wei) 二級市場上一個(ge) 引人注目的投資主題，相關(guan) 企業(ye) 的投資潛力正逐漸被發掘。

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，光伏產(chan) 業(ye) 未來5-10 年將高速發展，在高利潤和高成長預期下，國內(nei) 的太陽能矽片、電池組件生產(chan) 商大幅擴產(chan) ，眾(zhong) 多企業(ye) 擴產(chan) 速度超過100%。因此，光伏設備，如多晶矽鑄錠爐、單晶生長爐、開方機、切片機等，未來兩(liang) 年將迎來新一輪爆發式需求增長。

股價(jia) 瘋漲，孫國順卻一臉愁容。

從(cong) 7月23日到8月24日的短短一個(ge) 月內(nei) ，他所在的恒星科技從(cong) 最低11元一路上漲到最高20.45元，漲幅接近100%。

這一個(ge) 月中，公司一直保持緘默，沒有對股價(jia) 異動作出任何回應。也正因此，恒星科技在坊間被冠以“妖股”之名。但身為(wei) 公司董秘的孫國順卻不得不疲於(yu) 應對交易所和投資者頻頻打來的問詢電話。

“我們(men) 也有苦衷。”孫國順事後對本報記者說，“當時公司正在秘密研發一個(ge) 重大項目，而且沒到必須信息披露的程度。”

但秘密還是被網上的一則招聘廣告捅破。這則廣告宣稱：恒星科技要對外招聘一批負責生產(chan) 公司切割鋼絲(si) 產(chan) 品的操作工。消息一出瞬間引爆市場，公司股價(jia) 也如同打了一針興(xing) 奮劑，到12月9日最高漲至35.73元，與(yu) 最低價(jia) 時相比漲幅高達262%。

“這是原來的人事經理在發布招聘廣告時無意間將公司秘密研發的重大項目泄漏到網上的，而且內(nei) 容也有出入。”談及此事，孫國順一臉無奈，“現在公司已對這個(ge) 人事經理做了處理。”

盡管如此，所謂秘密研發的重大項目卻終究無法再保密。8月25日，恒星科技公告確認：目前正在研發新產(chan) 品——超精細鋼絲(si) 項目，主要用於(yu) 切割晶矽太陽能電池的電池矽片，項目規模是每年5000噸。

據說，這種鋼絲(si) 是矽片生產(chan) 過程中的第二大消耗品，僅(jin) 次於(yu) 矽料。因行業(ye) 長期被外商控製，有較高技術壁壘，其毛利率可達40%-60%。

到這一刻，如墜雲(yun) 中的投資者終於(yu) 幡然醒悟：原來光伏產(chan) 業(ye) 並不隻有電池和多晶矽，包括切割鋼絲(si) 、切割液、多晶矽鑄錠爐等在內(nei) 的輔料及設備也是一塊未發掘的“富礦”。由於(yu) 這部分產(chan) 品原先大多為(wei) 跨國巨頭壟斷，雖利潤十分豐(feng) 厚，外界卻知之甚少。但近年來，隨著國產(chan) 化浪潮在光伏產(chan) 業(ye) 鏈上下遊不斷延伸，壁壘終於(yu) 逐漸被國內(nei) 企業(ye) 打破。

至此，光伏產(chan) 業(ye) 的整幅生態拚圖終於(yu) 漸漸清晰起來，而其在資本市場的潛力卻還遠未浮出……

漲幅262%的背後

伊河之水浩浩蕩蕩，日夜奔流，出龍門後直衝(chong) 至北與(yu) 洛河相匯。相傳(chuan) 古時，大禹曾在此治水，河圖洛書(shu) 亦在此現身，種種傳(chuan) 說給這塊積澱千年的土地平添了幾分滄桑與(yu) 神秘。

恒星科技的鞏義(yi) 新廠就坐落在伊洛河畔，廠內(nei) 同樣有一塊神秘的處所。

和恒星老廠相比，這座新廠占地500多畝(mu) ，氣勢宏偉(wei) ，布局有序，但大體(ti) 與(yu) 其他標準化廠區並無二致。

唯一的不同在於(yu) 最東(dong) 側(ce) 的那間廠房。

到目前為(wei) 止，那間廠房仍是恒星科技的“最高機密”，而門口醒目的“禁止入內(nei) ”紅色警告牌也分明昭示它的矯矯不群。

“廠房外麵可以隨便拍，到車間裏就禁止拍照啦。”在進入廠房前，恒星科技一位內(nei) 部人士還不忘告誡一遍記者。

而事實上，從(cong) 門外望進去，隻看得到廠房內(nei) 一片空曠的車間，並不見得有何特異。但直到穿過車間又繞過一道隔離牆後，廠房後部的數十台水箱拉絲(si) 機才一下映入眼簾——這裏正是切割鋼絲(si) 的生產(chan) 場所。

隻見每台拉絲(si) 機左右各是一個(ge) 正在轉動著的輪軸，左邊的橫置，右邊的豎置。輪軸上密密麻麻纏繞著黃銅色的鋼絲(si) ，左邊的略粗，右邊的卻極細。兩(liang) 個(ge) 輪軸通過齒輪傳(chuan) 動，中間則要經過一個(ge) 盛滿深藍色液體(ti) 的水箱，據說是配比好的皂液。在機器的轟鳴聲中，水箱中的皂液不斷翻騰，便如火山噴發前此起彼伏的岩漿。

“這些就是超精細鋼絲(si) 了。”上述人士指著右邊那個(ge) 輪軸對本報記者說。但見上麵的鋼絲(si) 纖細如發，確實不負“超精細”之名。

他隨後告訴記者，這種鋼絲(si) 的直徑隻有0.12毫米，而一般人的頭發直徑亦隻有0.09毫米。

不過，拉拔的過程卻十分不易。在最初拉拔時，鋼絲(si) 很容易斷。經過反複實驗後，鋼絲(si) 的拉拔長度會(hui) 越來越長：從(cong) 300公裏、500公裏、700公裏，一直做到連續800公裏不斷，表明這一新產(chan) 品終於(yu) 研製成功。

記者隨後從(cong) 一位業(ye) 內(nei) 人士處獲悉，對切割鋼絲(si) 來說，有兩(liang) 個(ge) 指標很關(guan) 鍵：一是斷絲(si) 率，二是鋼絲(si) 直徑。目前，行業(ye) 老大貝卡爾特的斷絲(si) 率可能隻有1-2%，國產(chan) 的則相對高一些。

“原料不合適、操作不當都可能導致斷絲(si) 。最終，要看客戶的成本才知道是否能承受這樣的斷絲(si) 率，因為(wei) 在切割過程中鋼絲(si) 一旦斷了，矽片也就報廢。”上述人士說。

當然，斷絲(si) 率相對高一點的代價(jia) 就是價(jia) 格更便宜。和貝卡爾特動輒18萬(wan) 元一噸的價(jia) 格相比，國產(chan) 超精細鋼絲(si) 目前的價(jia) 格區間在12萬(wan) -16萬(wan) 元左右，但即便如此，這種鋼絲(si) 的噸毛利仍可達五六萬(wan) 元。

如以每噸5萬(wan) 元毛利計算，假設5000噸全部達產(chan) ，則恒星科技每年可新增毛利2.5億(yi) 元。而這家從(cong) 鍍鋅鋼絲(si) 鋼絞線起家的企業(ye) 去年利潤總額也不過隻有1.15億(yi) 元。

問題是這些切割鋼絲(si) 是否都能賣掉？

資料顯示，目前國內(nei) 擬建、在建的多晶矽項目總計達10萬(wan) 噸，而每切割1噸多晶矽就需要用到0.6-0.8噸切割鋼絲(si) 。“你可以算一下這塊市場的容量有多大？”上述業(ye) 內(nei) 人士說。

言下之意，國產(chan) 切割鋼絲(si) 隻要能生產(chan) 出來且質量過得去，則根本不愁賣不掉。

業(ye) 內(nei) 測算，到2012年，國內(nei) 的切割鋼絲(si) 市場需求在7萬(wan) 噸左右。而今年，我國晶體(ti) 矽切割量在6萬(wan) 噸左右，切割鋼絲(si) 的需求量在4萬(wan) 噸左右，其中，貝卡爾特中國廠一家就供應約2.5萬(wan) 噸，其餘(yu) 大部分依賴進口。

“矽片切割三劍客”

作為(wei) A股上市公司中最先研製成功切割鋼絲(si) 並順利實現規模化生產(chan) 的鋼簾線企業(ye) ，恒星科技顯然不希望看著自己的老對手——鋼簾線與(yu) 切割鋼絲(si) 的“行業(ye) 一哥”貝卡爾特一家獨大。

關(guan) 鍵是擴產(chan) 的速度。

“貝卡爾特明年的產(chan) 量可能在2萬(wan) 噸以上，我們(men) 5000噸的量還是不能比，公司也想擴產(chan) 。但切割鋼絲(si) 的擴產(chan) 有嚴(yan) 格要求，不是說第一條生產(chan) 線正常生產(chan) 了，第二條就沒有問題，拉拔工藝和電鍍工藝等多種生產(chan) 因素都會(hui) 影響產(chan) 品質量。”對於(yu) 擴產(chan) ，孫國順11月3日接受本報記者采訪時這樣解釋。

豈料話音剛落，11月11日，該公司就宣布擬非公開發行不超過3500萬(wan) 股，發行價(jia) 格不低於(yu) 23.5元，募集資金不超過7.24億(yi) 元，用於(yu) 新增1.5萬(wan) 噸的切割鋼絲(si) 產(chan) 能建設。

這個(ge) 時間距離9月份5000噸項目正式公告僅(jin) 僅(jin) 過去了兩(liang) 個(ge) 月。

國信證券的一份研究顯示，如果將現有5000噸產(chan) 能考慮在內(nei) ，屆時2萬(wan) 噸切割鋼絲(si) 稅後淨利潤將在4.8億(yi) 元左右，對增發後業(ye) 績貢獻達到1.8元/股。

這或許可以解釋為(wei) 什麽(me) 恒星科技股價(jia) 在消息見光後仍在繼續上漲。

而隨著恒星“妖股”之名傳(chuan) 開，其他幾家光伏輔料企業(ye) 也開始受到資本市場關(guan) 注。

以矽片切割來說，切割鋼絲(si) 隻是這道工序的輔料之一。要完成一次成功的晶體(ti) 矽切割，還有兩(liang) 種耗材不可或缺：切割液（通常是聚乙二醇）和切割刃料（碳化矽等）。

從(cong) 原理上講，晶體(ti) 矽多線切割其實就是將切割刃料與(yu) 切割液混配的砂漿噴落在切割鋼絲(si) 組成的線網上，通過高速運動使砂漿中的切割刃料與(yu) 緊壓在線網上的矽棒或矽錠表麵高速磨削。由於(yu) 切割刃料顆粒有非常銳利的棱角，並且硬度遠大於(yu) 矽棒或矽錠的硬度，因此矽棒或矽錠與(yu) 鋼線接觸的區域逐漸被切割刃料顆粒磨削掉，最終達到切割的效果。在完成切割的同時，切割液則會(hui) 帶走切割過程中產(chan) 生的熱量及細粉。

目前在A股上市公司中，切割液的代表是奧克股份[54.70 0.76%]，切割刃料的代表則是新大新材[53.53 0.06%]。

前者當下在行業(ye) 內(nei) 保持了70%的市場份額。而為(wei) 了維持這一份額，其以犧牲毛利率為(wei) 代價(jia) ,以圖在切割液市場爆發式增長中率先壟斷市場。

根據半年報，奧克股份切割液的毛利率僅(jin) 為(wei) 14.27%。有電池廠商反映，奧克股份在遼寧本部生產(chan) 的切割液經上千公裏運輸至江蘇後，比江蘇當地小廠的價(jia) 格還略低，可見其成本控製能力。

而隨著IPO的完成，奧克股份用募集資金在全國布局：哪裏有環氧乙烷出產(chan) ，其就臨(lin) 近設廠，鎖定原料供應，同時縮短與(yu) 下遊客戶間的運輸距離。這使得公司能繼續鞏固行業(ye) 龍頭地位。

不過，由於(yu) 切割液可回收再利用，這在一定程度上限製了其想象空間。

新大新材是我國最早和規模最大的碳化矽切割刃料生產(chan) 企業(ye) 。根據中國電子[0.95 0.00%]材料行業(ye) 協會(hui) 預測，2009-2012 年矽片切割刃料國內(nei) 市場需求量分別達8.2 萬(wan) 噸、13.1 萬(wan) 噸、22.6 萬(wan) 噸和29.5 萬(wan) 噸，可見這塊市場仍存在較大的增長空間。

“如果看好多晶矽行業(ye) ，那麽(me) 買(mai) 多晶矽企業(ye) 未必好，因為(wei) 國內(nei) 產(chan) 能亟待釋放，未來降價(jia) 是大勢所趨。而一旦多晶矽產(chan) 能釋放，用於(yu) 矽片切割的耗材需求就會(hui) 大增，這些生產(chan) 輔料的公司反倒是更好的投資標的。”一位行業(ye) 人士意味深長地說。

也因此，上述三家企業(ye) 被坊間戲稱為(wei) “矽片切割三劍客”。

設備國產(chan) 化中的“藏寶圖”

盡管恒星科技下半年的股價(jia) 漲幅已然不小，但和今年全年漲幅最大的精功科技相比卻還是有所不及。截至12月24日，後者今年的漲幅高達224%，而前者這一數字為(wei) 105%。

正如恒星科技的成功在於(yu) 其實現了切割鋼絲(si) 領域的進口替代一樣，精功科技、天龍光電[27.40 -1.86%]等光伏設備企業(ye) 之所以在資本市場風生水起，也是拜進口替代所賜。

一直以來，中國的光伏組件和電池盡管已做到全球產(chan) 能最大，相關(guan) 生產(chan) 設備卻高度依賴進口，裝備國產(chan) 化率僅(jin) 為(wei) 10%，如多晶矽鑄錠爐就長期由美國的GT Solar壟斷。

但隨著精功科技、天龍光電等設備企業(ye) 的崛起，格局正悄然發生改變。

目前，精功科技研製成功了國內(nei) 首台多晶矽鑄錠爐，並實現批量生產(chan) ，今年更連續收獲多筆大訂單，股價(jia) 飛漲自不待言。

而以單晶爐起家的天龍光電今年同樣大舉(ju) 涉足多晶爐市場。本報記者日前走訪該公司獲悉，其IPO募集資金的投向之一就是年產(chan) 150台多晶矽鑄錠爐項目。今年早些時候，國內(nei) 一個(ge) 客戶曾將天龍光電提供試用的多晶爐與(yu) GT同類設備在同等條件下放在一起運行三個(ge) 月，比較結果頗令人驚喜。

“試用下來發現，我們(men) 的設備和GT設備穩定性相當，指標也差不多。因此從(cong) 8月份起，我們(men) 的多晶矽鑄錠爐就開始試產(chan) ，一共投了25台，現已完成15台，另外10台正在安裝。”天龍光電證券事務代表呂鬆對本報記者說。

據了解，國產(chan) 多晶爐的市場價(jia) 目前每台在270萬(wan) 元左右，毛利率可達35%到36%。

為(wei) 了讓客戶更快接受公司的多晶爐，天龍光電還打造了一座示範工廠。本報記者一個(ge) 多月前在現場看到，這座示範工廠已在進行最後的裝修，設備也陸續抵達。

“這座廠的設計容量是20台多晶爐以及與(yu) 之匹配的矽片生產(chan) 設備，今年至少可安裝10台。除了爐子外還有後續的矽片生產(chan) ，這可以使客戶直觀看到多晶爐運行情況。”呂鬆說。

他表示，示範工廠生產(chan) 出的矽片還可以銷售。如果按今年的市場行情，僅(jin) 這10台爐子及配套矽片設備就可實現3500萬(wan) 利潤。

而150台多晶爐項目則到明年1月後有望規模化生產(chan) ，“正常情況下，明年可做到月產(chan) 10台，全年可做到100台以上。”呂鬆說。

此前，天龍光電還用超募資金收購了上海傑姆斯。後者主要生產(chan) 與(yu) 單晶爐配套的石墨熱場（加熱保溫係統）。根據收購協議，傑姆斯今年將保證2500萬(wan) 利潤，承諾明年是3000萬(wan) 的淨利潤，如果達不到，受讓方將以現金補足。

值得注意的是，天龍光電還開始投產(chan) LED藍寶石爐，這一受投資者高度關(guan) 注的新設備可能成為(wei) 公司未來的核心競爭(zheng) 力。

“我們(men) 目前已接受日本住友、京瓷客戶代工訂單，並已拉出藍寶石晶體(ti) 。同時，我們(men) 還自己研發了一係列國產(chan) 寶石爐，先出一部分給客戶試用，日前也已拉出晶體(ti) 。試用下來爐子沒什麽(me) 大問題，隻需要小的改進。”呂鬆說。

盡管不願透露具體(ti) 的利潤率，但記者從(cong) 業(ye) 內(nei) 了解到，LED藍寶石爐的毛利率幾乎肯定比單晶爐要高。

“在這方麵公司已走在國內(nei) 前列，因為(wei) 我們(men) 已開始出貨。”呂鬆說，“這個(ge) 行業(ye) 有點像05、06年的單晶爐，發展勢頭很快。”

據測算，上述多晶矽鑄錠爐、藍寶石爐以及上海傑姆斯等都將在明年實現產(chan) 能釋放，屆時給公司每股收益帶來的增厚可接近1元。

或許明年，才是設備、輔料國產(chan) 化真正收獲的季節。