消費旺季來臨遊資炒熱高端白酒

　　一方麵，隨著元旦春節的臨(lin) 近，白酒(特別是高檔白酒)的剛性需求開始顯現，高端白酒不斷漲價(jia) ，也為(wei) 中端白酒的漲價(jia) 創造了空間；另一方麵，由於(yu) 高端白酒產(chan) 量有限且易於(yu) 保存，白酒的“金融”屬性吸引了不少投資者囤積白酒以期獲利。白酒價(jia) 格不斷走高，也使得白酒股的投資價(jia) 值進一步凸顯。白酒股此前一路高唱凱歌，11月底以來進入調整階段。分析人士指出，隨著白酒漲價(jia) 潮的到來，調整過後的白酒股有望再次受到資金的青睞。

　　盡管當前國家正在全力以赴嚴(yan) 格控製物價(jia) ，但白酒不在調控範圍之內(nei) ，在通脹背景下，實物白酒和白酒股相互呼應，一實一虛，皆成投資的理想標的。

　　【市場動向】

　　白酒再掀漲價(jia) 風

　　在9月份集體(ti) 漲價(jia) 之後，僅(jin) 僅(jin) 過去兩(liang) 個(ge) 多月時間，隨著元旦、春節的來臨(lin) ，白酒市場又刮漲價(jia) 風。近日有報道稱，茅台已經給經銷商下發了漲價(jia) 通知，53度飛天茅台每瓶將上調60元，從(cong) 明年1月1日起執行。五糧液(37.63,0.18,0.48%)也加入了漲價(jia) 隊伍之中，不少經銷商已經收到了新一輪提價(jia) 通知，涉及52度、39度的15種規格產(chan) 品，每瓶提價(jia) 高達50元到70元。而五糧液漲價(jia) 的理由之一竟然是“為(wei) 滿足消費者身份需求”。

　　盡管茅台和五糧液相繼否認近期會(hui) 漲價(jia) ，但市場的漲價(jia) 預期仍十分強烈。申銀萬(wan) 國研究認為(wei) ，超高端的茅台預計會(hui) 在12月中下旬提價(jia) 80-120元的概率偏大，五糧液預計元旦前後提價(jia) 50-60元。

　　貴州茅台(196.00,-1.72,-0.87%)一向都是白酒價(jia) 格上漲的發動機。“茅台一漲價(jia) ，就為(wei) 其它白酒提價(jia) 創造了空間。每年年末，中高端白酒都會(hui) 密切關(guan) 注茅台的動向。”廣州五羊新城一位白酒經銷商告訴記者。貴州茅台副總經理杜光義(yi) 也坦承，事實上，今年國慶節後，不斷有企業(ye) 、經銷商、券商機構等通過輿論造勢，“敦促”茅台酒盡快領漲。因為(wei) “隻有茅台漲了，其他品牌才鬧得起來”。

　　由於(yu) 多數白酒都在10月份剛剛漲過一輪價(jia) ，因此，在茅台、五糧液再次漲價(jia) 之後，其他中高端白酒還沒有立即跟進，但他們(men) 的漲價(jia) 衝(chong) 動也就難以平抑。“元旦前後，特別是春節前，中高端白酒勢必會(hui) 再次掀起一輪漲價(jia) 潮。”五羊新城萬(wan) 佳超市酒類銷售專(zhuan) 區負責人告訴記者。

　　不過，由於(yu) 近期以來國家對物價(jia) 嚴(yan) 格調控，盡管白酒不在調控之列，但依然會(hui) 感受到巨大的壓力，率先漲價(jia) 的茅台和五糧液壓力自然更大。盡管如此，營銷專(zhuan) 家舒國華指出，每逢元旦、春節兩(liang) 節之前，高端白酒都會(hui) 集中漲價(jia) 。在目前原材料普遍漲價(jia) 大背景下，高端白酒漲價(jia) 會(hui) 更集中更明顯。

　　【原因分析】

　　高端白酒的雙重屬性

　　高端白酒之所以不斷漲價(jia) ，主要原因是供不應求，屬於(yu) 稀缺商品。

　　以茅台為(wei) 例，茅台酒的生產(chan) 因受製作工藝和地域的影響，無法大批量生產(chan) 。盡管茅台酒廠在努力擴大生產(chan) 量，但每年的產(chan) 量也隻在1.1萬(wan) 噸左右。在這1.1萬(wan) 噸產(chan) 量之中，有40%屬於(yu) “特供”，在市麵上流通的大概隻占到茅台年產(chan) 量的60%。據了解，目前很多地方已經出現茅台斷貨的現象。記者從(cong) 五羊新城附近的多家名酒專(zhuan) 賣店了解到，今年年初的時候，53度飛天茅台的售價(jia) 在700多元，現在售價(jia) 在1380元，但有價(jia) 無市，因為(wei) 店裏根本沒現貨。“53度飛天茅台估計12月下旬左右才能有點貨，但數量很有限，且都差不多已經被關(guan) 係戶預訂了。”白酒經銷商張林告訴記者。

　　高檔白酒之所以供不應求，與(yu) 我國的消費特點有關(guan) ，公務消費和送禮消費形成了剛性需求，尤其在年底這方麵的供需更旺盛。

　　除了商品屬性，高端白酒的“金融”屬性也在不斷凸顯。由於(yu) 高端白酒產(chan) 量小，又易於(yu) 保存，自然會(hui) 成為(wei) 資金炒作的理想品種。除了經銷商，不少遊資也參與(yu) 到高端白酒投資中來。這些遊資從(cong) 廠家或者經銷商處大批拿貨，放在倉(cang) 庫，坐等升值。圈內(nei) 消息稱，一位山西的煤老板，這兩(liang) 年時間囤積的五糧液、劍蘭(lan) 春、茅台總價(jia) 值超過2億(yi) 元，但該煤老板是隻買(mai) 不賣，放出話稱20年後2億(yi) 變20億(yi) 。

　　從(cong) 高端白酒的價(jia) 格走勢來看，2億(yi) 變20億(yi) 並非狂想曲。據了解，1990年以前的茅台、五糧液，目前的收購價(jia) 格也已飆升到2萬(wan) ～3萬(wan) 元一瓶。在拍賣會(hui) 上，高端白酒更是成了新寵。在12月5日重慶2010年秋季文物藝術品拍賣會(hui) 上，一箱產(chan) 於(yu) 上世紀70年代10瓶裝的五糧液，就拍出了45萬(wan) 的天價(jia) 。

　　“高端白酒漲價(jia) 趨勢將會(hui) 持續到2015年。”和君谘詢經理林楓認為(wei) ，過去5年，高端白酒漲價(jia) 超過1倍，而在未來5年，高端白酒還將繼續高漲。“5年內(nei) ，茅台、五糧液每瓶突破2000元，一線品牌突破千元大關(guan) 可能性很大。”

　　【投資策略】

　　囤酒、買(mai) 白酒股兩(liang) 相宜

　　上周六，國家統計局發布數據顯示，11月份CPI漲幅達5.1%，再次刷新年內(nei) 紀錄。全年CPI漲幅可能超過3.2%，超出全年通脹控製目標。經濟學家普遍預計，未來1～2年，我國CPI漲幅都將在3%左右甚至更高。如何應對通脹，已經成為(wei) 老百姓最為(wei) 關(guan) 注的話題。

　　市場人士指出，在通脹預期下，中高端白酒升值空間較大，因此，可以選擇買(mai) 入實物白酒或者在股市上買(mai) 入白酒股進行投資。有一定資金實力的人可以選擇在價(jia) 格較低時(如每年的二三季度)囤積一部分高端白酒做中長線投資；對於(yu) 資金量較小的普通投資者，不妨選一隻白酒股，分享白酒收益。

　　對於(yu) 白酒實物投資來說，高端產(chan) 品是首選，絕大大部分投資者都將茅台、五糧液、劍蘭(lan) 春、酒鬼酒(24.29,0.60,2.53%)、瀘州老窖(42.00,1.17,2.87%)等一線品牌作為(wei) 投資對象。“一囤一個(ge) 準，從(cong) 來不會(hui) 虧(kui) ”已經成為(wei) 共識。目前，囤酒主要集中在上遊經銷商，經銷商的囤酒行為(wei) 造成下遊白酒市場供需不平衡。由此，也在一定程度上推動了終端價(jia) 格的上漲。

　　而在股市上，高、中、低端白酒卻各有機會(hui) ，今年以來釀酒食品板塊漲幅達到24%，而同期上證綜指跌幅超過13%。比如二線白酒股代表山西汾酒(70.72,-0.48,-0.67%)、古井貢酒(83.46,0.95,1.15%)，今年以來漲幅就分別達到70%和140%，大幅超越貴州茅台、五糧液兩(liang) 大“巨頭”，洋河股份(243.50,3.00,1.25%)更是成為(wei) 兩(liang) 市第一高價(jia) 股，年漲幅一度超過160%，隻是到近期才有所回調。

　　申銀萬(wan) 國證券最新報告指出，大消費依然是明年的投資熱點。白酒中低檔產(chan) 品盈利彈性大，高檔產(chan) 品穩定增長。短期來看，白酒正處於(yu) 銷售旺季且進入年度調價(jia) 高峰期；中長期來看，白酒明顯受益通脹和消費升級。放眼明年，白酒板塊性機會(hui) 或許仍在下半年。申銀萬(wan) 國表示，一線白酒茅台、五糧液隨著奢侈品定位的奠定強者恒強，以及目前估值相對仍較低，未來股價(jia) 表現仍可期；相對而言，二線白酒由於(yu) 今年以來漲幅巨大，整體(ti) 估值相對較高，中短線機會(hui) 已不大。

　　中信銀行(5.39,-0.01,-0.19%)高級理財師朱友嘉表示，現在白酒股票本來已經透支了，而且年底是白酒是高消費期，在股票上已經預先提前反映。而且高增長的股票受股市的影響很大，股價(jia) 起跌很大，但茅台這種酒從(cong) 來都沒有會(hui) 跌價(jia) 的。所以從(cong) 這方麵來說，買(mai) 白酒更穩妥。綜所上述，如果是一個(ge) 穩健的投資者，應該買(mai) 白酒更保值；如果是一個(ge) 投機者，應該去投資股票。

　　【券商煮酒】

　　茅台或再提價(jia) 高端白酒有超額收益

　　目前超高端品種主要靠品牌力，其中茅台的品牌優(you) 勢明顯。短期來講，正處於(yu) 銷售旺季、一批價(jia) 不斷上漲且明顯受益通脹的白酒會(hui) 比較看好，茅台、五糧液宣布提價(jia) 前白酒板塊仍是安全的。一線老名酒增長平穩，投資機會(hui) 主要在下半年，今年11-12月一線白酒會(hui) 有超額收益。

　　次高端、中高端主要看營銷和渠道。目前80後、90後成為(wei) 消費群體(ti) 後中國白酒未來趨勢為(wei) ：低度化、綿柔清爽化、時尚化。次高端、中高端目前尚沒有全國化品牌，天之藍、海之藍分別是次高端和中高端的典型代表，未來有望成為(wei) 相應價(jia) 位的全國化品牌。二線白酒估值相對較高，機會(hui) 貫穿全年，關(guan) 鍵在擇機尋找合適買(mai) 點。

　　中長期看好不斷受益於(yu) 消費升級的白酒。2011年食品飲料行業(ye) 的板塊性機會(hui) 或許仍在下半年，一方麵由於(yu) 白酒、葡萄酒的旺季在下半年，另一方麵由於(yu) 2011年上半年大眾(zhong) 消費品仍麵臨(lin) 較大成本壓力。這種背景下上半年需精選成長性較強的品種以抵禦行業(ye) 的季節性波動，同時也關(guan) 注基本麵可能超預期的品種。

　　華泰聯合證券也分析指出，目前高檔白酒的出廠價(jia) 與(yu) 零售價(jia) 之間的價(jia) 差已達曆史高位，明年初提價(jia) 確定性大，因此可重點關(guan) 注品牌力穩固、銷售力上升同時估值處於(yu) 曆史相對低點的一線白酒公司。此外，預計明年二線白酒市場增長仍然較快，但競爭(zheng) 將日趨激烈。

　　招商證券(21.05,0.08,0.38%)分析認為(wei) ，目前白酒板塊中高端品板塊短期估值不低，受流動性收緊影響，或將承受一定壓力。目前高端品板塊整體(ti) 估值已經達到2011年35倍，其中一線白酒接近30倍，二線白酒古井貢、山西汾酒則處於(yu) 40倍以上的水平，張裕估值也與(yu) 高成長的二線白酒看齊，估值水平與(yu) 洋河股份相當。而目前市場處於(yu) 政府壓製通脹預期和通脹仍然較高的博弈之下，流動性增量的減少對高端品有負麵影響。

　　但分析認為(wei) ，高端品板塊中期仍然看好白酒繼續演繹市場細分、高效分銷，業(ye) 績增長仍然較為(wei) 確定，2011年底以及2012年的業(ye) 績預期估值還有上升空間。招商證券建議投資者可在淡季階段性增持，等待旺季收獲，“對於(yu) 中高端類白酒，我們(men) 認為(wei) 其短期估值也偏高，但長期仍值得看好。我們(men) 建議短期持有為(wei) 主，待淡季估值回落時再增持”。

　　不少券商認為(wei) ，由於(yu) 白酒銷售持續增長，短期的宏觀調控無礙漲價(jia) 預期。經濟持續增長的環境下，明年白酒產(chan) 銷量增長將持續，預計增速超20%。

　　【酒股點睛】

　　一線白酒股抽樣

　　貴州茅台：今年前三季度實現營業(ye) 收入93.28億(yi) 元，同比增長19.47%，歸屬於(yu) 母公司淨利潤41.74億(yi) 元，同比增長10.23%。其中三季度單季度營業(ye) 收入為(wei) 27.4億(yi) 元，同比增長21.19%，歸屬於(yu) 母公司淨利潤為(wei) 10.74億(yi) 元，同比增長7.80%，每股收益1.14元。目前貴州茅台市盈率33倍，而從(cong) 白酒行業(ye) 十年PE的波動區間來看，絕大部分時間都處在40-50倍左右。

　　53度茅台目前的市場終端零售價(jia) 接近1000元，而出廠價(jia) 仍為(wei) 499元，出廠價(jia) 與(yu) 零售價(jia) 之間的差距達到了曆史最大，提價(jia) 空間和可能都較大，若公司於(yu) 今年底明年初提價(jia) ，將繼續推升明年收入增速，茅台利潤增速將走高。

　　五糧液：廣發證券(53.20,0.59,1.12%)分析師湯瑋亮認為(wei) ，目前五糧液產(chan) 銷局麵很好。2010年生產(chan) 形勢很好，可保證明年的五糧液產(chan) 量。五糧液酒供不應求，現仍欠了2000噸，1-9月五糧液酒銷量同比增長30%左右。預計2010年銷量10萬(wan) 噸以上。團購增加幅度比較大。但根據十二五規劃，要在現有的基礎上翻一番。若據此推算，每年複合增長率約為(wei) 15%。

　　目前公司市盈率為(wei) 31倍，不過，五糧液作為(wei) 業(ye) 內(nei) 銷售規模最大的企業(ye) ，已占據高端酒1/3的市場份額，很難期望公司未來業(ye) 績出現爆發式的增長，但業(ye) 績穩定增長可期。

　　二線白酒抽樣

　　山西汾酒：今年汾酒推出了許多新產(chan) 品，新產(chan) 品的推出豐(feng) 富了公司的產(chan) 品線，有利於(yu) 彌補部分產(chan) 品提價(jia) 後留下的價(jia) 格空當。主打產(chan) 品青花汾酒、10年老白汾的收入增長較快，20年老白汾的銷量增速超出公司預期，增速有所加快。竹葉青的銷量也可以，廣東(dong) 仍是主要的銷售區域。除陝西、河南等收入大區以外，湖南、湖北也比較強勢，以青花汾酒為(wei) 例，當地零售價(jia) 要比其他地方要高出100-200元。

　　銷售費用率明年可能仍將維持高位。但券商分析認為(wei) ，目前的大投入是為(wei) 未來的大收入打基礎，銷售費用率會(hui) 隨著省外營銷的打開而逐步下降。由於(yu) 銷售費用，第四季度的利潤貢獻度可能不大，但由於(yu) 處於(yu) 消費旺季，銷售收入的增速仍將會(hui) 加快。

　　洋河股份：洋河股份是酒類股票中的“第一高價(jia) ”，成為(wei) A股“新貴”。洋河股份雖然是二線白酒上市公司，但其總市值高達1200多億(yi) 元。11月23日，在多份研究報告及眾(zhong) 多資金的推動下，洋河股份最高摸至283.80元的曆史高位，然而，在洋河股份衝(chong) 擊300元大關(guan) 之際，高達總股本三分之一的限售股解禁壓力也如影隨形。進入12月，洋河股份並未出現研究報告中的上漲，而是在260元下方盤整。

　　申銀萬(wan) 國表示，洋河股份憑借營銷和渠道優(you) 勢，明年有望繼續增長50%以上，因此股價(jia) 有望繼續走強。不過，有私募人士提醒，洋河股份的股價(jia) 很大部分是機構抬起來的，如果機構看空並一致行動，洋河很快就會(hui) 被打下來。