未來三板市場的發展前景

      經濟學家關(guan) 於(yu) 三板市場的建立，已經有了一個(ge) 大致的輪廓。以劉紀鵬為(wei) 代表的觀點比較鮮明，劉不止一次地公開表示，發展三板市場和構建多層次的市場體(ti) 係，是資本市場大勢所趨。

      按照劉紀鵬的設想，這個(ge) 市場上需要容納六種因素：1.定向募集公司。20世紀90年代中期，中國搞了6000家定向募集公司，這些公司募集完成了，但一直沒有流動性，沒有監管，有的消亡了，有的存在，沒有上市的機會(hui) ，股份的轉讓需要一個(ge) 場所；2.地方場外交易市場的摘牌企業(ye) 。1998年關(guan) 閉場外交易櫃台遺留下的574家企業(ye) ，這些企業(ye) 處於(yu) 艱難的境地，要考慮政策的連續性；3.高新技術企業(ye) 。融資是決(jue) 定這些企業(ye) 生存發展的關(guan) 鍵，給風險投資一個(ge) 退出渠道；4. 深滬兩(liang) 所上市公司中的退市企業(ye) ;申請上市公司進入輔導期的公司。需要提供一個(ge) 場所，發揮搖籃、孵化器作用，在低層次市場裏監管輔導；5.STAQ、NET 兩(liang) 係統的退市企業(ye) 。“建立非主板市場的場外交易市場需要兼顧以上因素，而不是主板退市和兩(liang) 個(ge) 係統摘牌企業(ye) 的單一考慮。

      劉紀鵬強調，三板市場不具備IPO的功能，它應主要承擔已成立股份公司存量股份的轉讓功能。他還主張，將二板市場和三板市場合並，在這個(ge) 市場上再分層次，可建立一個(ge) 條條的中央場外交易市場，把報價(jia) 係統和櫃台交易兩(liang) 個(ge) 市場集於(yu) 一身。同時還應培育區域性的場外交易櫃台市場。

      眾(zhong) 所皆知，退市機製不完善是導致主板市場資源優(you) 化配置不徹底、理性投資理念難成氣候的重要原因。同時證券市場成熟化進程的深入又推動證券交易行為(wei) 由交易所的場內(nei) 交易向場外櫃台交易、區域性產(chan) 權交易中心輻射，構建多層次市場體(ti) 係的內(nei) 在要求正在逐步實現。

      由此在以上兩(liang) 方麵的共同推動下，我們(men) 對三板市場的功能理解是：短期內(nei) ，三板市場旨在為(wei) 主板上市公司退市提供出口，緩減因退市可能形成的社會(hui) 振蕩，進而給予相關(guan) 上市公司重獲新生的機會(hui) 。長遠來看，采用櫃台交易方式的三板市場，如能與(yu) 區域性的產(chan) 權交易中心相銜接，使產(chan) 權交易從(cong) 使用價(jia) 值的物權形態向價(jia) 值形態的股權轉讓過渡，將最終推動多層次證券市場高級形式的出現，中小企業(ye) 的直接融資渠道也由此得到拓寬。

      實際上，按照專(zhuan) 家們(men) 的設想，未來三板發展輪廓會(hui) 是：兩(liang) 三年內(nei) ，三板市場加快轉板速度，大幅擴容；同時，從(cong) 三板恢複到主板上市的“綠色通道”也可望得到發揮。專(zhuan) 家認為(wei) ，符合恢複上主板條件的退市公司，也應該是在三板交易一段時間後，才能恢複上市。進一步，今後在三板中，還可能誕生新板塊，吸引高科技小盤公司、曆史遺留問題公司上市，其上市要求可能略低於(yu) 中小企業(ye) 板。最為(wei) 樂(le) 觀的觀點認為(wei) ，擴容的三板類似美國的OTC市場，將與(yu) 主板、中小企業(ye) 板形成互補。

      專(zhuan) 家認為(wei) ，如果這類設想實現，三板將真正成為(wei) 投資者投資投機兩(liang) 相宜的交易場所。目前，投資者還隻能拭目以待。因此，投資者要區別對待三板公司，在回避市場風險的同時，抓住市場機遇。一些業(ye) 內(nei) 人士甚至認為(wei) ，三板投資機會(hui) 遠遠超過滬深主板。2003年，三板行情跌宕起伏，年內(nei) 股價(jia) 最大振幅均在45%以上，特別是低價(jia) 小盤股成為(wei) 三板投資者的主力投資品種。