創業板推出後券商業務全麵受益

《深圳證券交易所創業(ye) 板股票上市規則》將於(yu) 09年7月1日起實施，分析人士認為(wei) ，創業(ye) 板的推出將增加券商在直投、經紀、承銷等多方麵業(ye) 務收入。從(cong) 獲益程度而言，此前未得到充分發展的直投業(ye) 務將獲益最大，經紀業(ye) 務、承銷業(ye) 務也將獲益，但承銷業(ye) 務獲益較小。

　　直投利潤空間大

　　創業(ye) 板推出後，券商直投業(ye) 務中最關(guan) 鍵的退出渠道匱乏的情況將大為(wei) 改觀。直投業(ye) 務有望成為(wei) 券商新的利潤來源，有利於(yu) 改善券商“靠天吃飯”的局麵。

　　國外大型私募股權投資機構長期投資收益率均高於(yu) 20％，考慮到國內(nei) 此前創業(ye) 板擬上市企業(ye) 大量沉澱，為(wei) 券商直投業(ye) 務提供了廣闊的選擇空間。券商分析師普遍認為(wei) 國內(nei) 直投業(ye) 務的收益率應不低於(yu) 國外同業(ye) 水平。招商證券分析師羅毅預測，未來我國券商直投業(ye) 務的投資收益率將達25%到40%左右。

　　多位分析師表示，雖然直投業(ye) 務有較高利潤，但受製於(yu) 項目儲(chu) 備和項目周期，直投收益隻有在中長期才能體(ti) 現。

　　國泰君安分析師梁靜認為(wei) ，在樂(le) 觀假設下，今後券商直投收入占營業(ye) 收入比例可以達到5%-10%。雖然已有10家券商獲直接投資資格，但上市公司中隻有中信證券開始了項目運作，考慮到創業(ye) 板公司上市後的鎖定期，中信證券直投業(ye) 務產(chan) 生收益最早也要到2010年下半年，其餘(yu) 公司獲益將更晚。

　　經紀收入提升

　　在創業(ye) 板開展初期，券商獲取增量收益仍將以經紀傭(yong) 金和承銷為(wei) 主，但經紀業(ye) 務收入大大高於(yu) 承銷收入。

　　雖然創業(ye) 板規模遠不及主板，但從(cong) 海外成熟市場經驗來看，創業(ye) 板交投較主板將更為(wei) 活躍，韓國KOSDAQ年換手率較主板市場高出2-4倍；美國NASDAQ市場換手率也較主板市場高出3倍。梁靜認為(wei) ，創業(ye) 板初期發行規模難同發達國家市場相比，但在1-2年內(nei) 可望達到我國的中小板規模，因此，未來兩(liang) 年，創業(ye) 板帶來的傭(yong) 金收入可分別達到主板的5%、10%。如果交易製度有所創新，這一比例有望更大。

　　由於(yu) 創業(ye) 板公司規模小，企業(ye) 財務實力也弱，承銷保薦收入對券商利潤貢獻有限。某券商負責人透露，現在中小板一單IPO保薦費用在1000萬(wan) 元左右，創業(ye) 板能否收取到這樣的費用還不好說。畢竟證監會(hui) 對創業(ye) 板發行申請人的要求也才是“兩(liang) 年淨利潤累計不少於(yu) 1000萬(wan) 元”。假設仍能按照千萬(wan) 一單收取，到2010年底發行200-300家公司的話，保薦費一共20億(yi) -30億(yi) 。即使有20%的市場份額，也才4億(yi) -6億(yi) 的收入。這對於(yu) 中小券商有吸引力，但對大型券商而言，這份收入微不足道。

　　這位人士介紹，大券商可能會(hui) 利用承銷商優(you) 勢在公司擬上市之前獲取股份，以Pre-IPO的形勢開展直投業(ye) 務，從(cong) 而獲取直投和承銷的雙重收益。根據目前規定，隻要券商直投比例不高於(yu) 擬創業(ye) 板上市企業(ye) 股權的7％，便可擔任該企業(ye) 主承銷商。

　　另有消息稱，監管部門擬降低券商直投業(ye) 務試點門檻，讓更多券商獲得直投業(ye) 務資格。