什麽是VIE架構？一分讀懂！

一、什麽(me) 是VIE架構

VIE(Variable Interest Entity)，即可變利益實體(ti) ，又稱“協議控製”指外國投資者通過一係列協議安排控製境內(nei) 運營實體(ti) ，無需收購境內(nei) 運營實體(ti) 股權而取得境內(nei) 運營實體(ti) 經濟利益的一種投資結構。VIE架構通常用於(yu) 外國投資者投資中國限製或禁止外商投資領域的運營實體(ti) 。同時VIE架構也是該等境內(nei) 運營實體(ti) 實現境外上市常采用的一種投資架構。

目前公認的是2000年新浪赴美上市時首次創立了VIE模式，該模式得到了美國GAPP的認可，並為(wei) 此專(zhuan) 門創立了“VIE會(hui) 計準則”，之後這一模式便被赴境外上市的中國公司廣泛借鑒。

二、VIE架構產(chan) 生的原因

搭建VIE架構，主要是為(wei) 了繞開三個(ge) 限製。

1、直接以注冊(ce) 在中國的公司去境外上市存在障礙

這裏存在兩(liang) 種原因，一種原因是境外交易所如紐交所、港交所等接受的注冊(ce) 地不包括中國;另一個(ge) 種原因是，即使境外交易所接受注冊(ce) 在中國的公司，但中國公司赴境外上市必須得到中國證券監管部門的審批同意，而現實中除了H股外，此前赴境外上市獲得中國監管部門審批同意的概率非常低。為(wei) 規避這一個(ge) 限製，就需要上市主體(ti) 公司在境外注冊(ce) 公司，通常會(hui) 選擇開曼(Cayman)等地，主要是因為(wei) 這些地方是避稅天堂且法律完善。

2、中國大陸對包括互聯網通信(TMT)在內(nei) 的一些行業(ye) 存在外資進入限製

理論上來說，在境外注冊(ce) 公司後，可以直接選擇外資入股的方式來控製在中國境內(nei) 的經營實體(ti) ，即WFOE直接股權投資中國大陸的內(nei) 資公司，但由於(yu) 內(nei) 資公司所處行業(ye) 存在外資進入限製，因此設計出通過一係列的協議來鎖定WFOE及其境外的一係列股東(dong) 們(men) 對境內(nei) 公司經營權的控製，而這種設計又是符合境外交易所上市要求的。

3、《10號令》限製

自2006中國商務部等六部委聯合發布了《關(guan) 於(yu) 外國投資者並購境內(nei) 企業(ye) 的規定》（簡稱“《10號令》”），其中有關(guan) “關(guan) 聯並購”的規定，被業(ye) 界視為(wei) 收緊了對中國境內(nei) 企業(ye) 間接到境外上市的審批（關(guan) 聯並購方式是中國境內(nei) 企業(ye) 在境外融資所普遍采用的交易架構）。鑒於(yu) 在《10號令》頒布後，鮮有企業(ye) 取得商務部就“關(guan) 聯並購”作出的批準，一些非外資投資限製的企業(ye) 也開始嚐試采用VIE方式搭建境外融資架構，以避免將其境外融資架構根據《10號令》報送中國商務部審批。

三、VIE架構的搭建

VIE架構的搭建主要分為(wei) 如下幾個(ge) 步驟：

1、國內(nei) 創始人股東(dong) 設立離岸公司（例如BVI公司）。一般來說，每個(ge) 股東(dong) 都需要設立一個(ge) 單獨的離岸公司(注冊(ce) 簡單，高度保密)，這樣做將來取得的收益能更好的做稅務安排、進行股權轉讓時也更加靈活。

2、在開曼設立離岸公司作為(wei) 上市主體(ti) (開曼公司免稅，且具有英美法係優(you) 勢，英美澳新(新西蘭(lan) )港都屬英美法係)。

3、開曼公司設立香港公司，香港公司能為(wei) 稅務籌劃和未來資本重組提供便利。

4、香港公司在境內(nei) 設立境內(nei) 外資公司，即WFOE公司，實施對內(nei) 地經營公司控製的協議主體(ti) 。

5、境內(nei) 外資公司與(yu) 內(nei) 資公司簽訂協議，這些協議主要包括：《股權質押協議》、《業(ye) 務經營協議》、《獨家谘詢和服務協議》、《借款協議》《委托管理協議》、《股東(dong) 委托投票代理協議》、《獨家選擇權協議》等。

四、VIE架構的拆除

2014年暴風影音拆除VIE架構A股上市創造了市值神話，促使了一波中概股拆除VIE架構回歸A股的熱潮。簡單來說VIE架構的拆除大致可以分為(wei) 以下四個(ge) 步驟：（1）內(nei) 資對WFOE公司進行全資收購，使之變為(wei) 內(nei) 資企業(ye) ；（2）對外資擁有的股份進行回購；（3）相關(guan) 協議的解除；（4）境外公司注銷。

第一步：引入金石投資、和諧成長等境內(nei) 投資人，向Kuree購買(mai) 100%互軟科技的股份。

第二步：Kuree向IDG、Matrix等外國投資人回購股權，回購後不再包含外資股權。

第三步：Kuree、IDG、Matrix、互軟科技、酷熱科技、暴風網際股東(dong) 簽訂協議解除VIE協議。

第四步：持股平台、Kuree、酷熱科技、酷熱科技注銷。

五、總結

目前國家相關(guan) 部門對VIE結構采取默許的態度，並沒有實質的可操作的明文規定，一旦國家相關(guan) 部委出台相應的規定，可能會(hui) 對采取VIE結構的公司造成影響。並且VIE架構存在諸多潛在風險，支付寶事件之後,讓一路潛行的VIE架構風險凸顯，引起了業(ye) 界的普遍擔憂，因此計劃以VIE架構到海外融資的企業(ye) 應在了解相關(guan) 法律法規後謹慎抉擇

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